2024年5月15日，百度旗下的无人驾驶网约车“萝卜快跑”正式在武汉投入运营使用。这是百度宣布自2021年宣布造车之后，最大的利好信息。在竞争残酷的新能源汽车产业，百度和李彦宏找到了一个弯道超车的机会。利用Apollo技术，结合百度自身地图优势，实现了在网约车领域的突破，进军5000亿的网约车市场。我们翻看百度2024年第一季度财报，营业收入为43.84亿美元，同比减少3.69%。可见，百度在传统搜索引擎领域已经无法继续增长，股价也一度跌破80港元，公司迫切需要新的战略转型作为公司业绩继续增长的动力。 千亿级别的网约车市场成为了百度最重要的战略布局领域。本文我们将从三个领域重点分析“萝卜快跑”所带来的连锁效应以及百度未来股价走势。
一．网约车市场现状
过去几年中国的网约车市场呈现出稳定增长的趋势。经济下行，很多失业人员从事网约车行业，甚至北京、上海等地被迫暂停网约车司机的注册，限制网约车的发展。根据最新的数据显示2023年网约车市场规模为4200亿人民币，而2024年网约车市场规模将超过5000亿人民币（各个平台之间的数据有些差别，我们取中间值）。而市场龙头依然属于“网约车第一人”滴滴出行，占总体市场份额的72%，其他聚合平台共同分享剩余的28%市场份额。
截止到2023年底，超过300家平台公司拥有网约车运营牌照。在这期间滴滴经历了长达18个月的政府反垄断调查，暂停了新网约车的注册申请。其他聚合平台利用这个难得的“窗口期”实现了业务的增长。滴滴也从超过90%的网约车市场份额降低到2023年底的72%。现在越来越多的平台转向了聚合平台业务模式。高德、美团等聚合平台业务增长迅速，成为了聚合平台的领军者。
而在另外一项数据中国网约车成交订单数额上面，2021年中国总订单数约为76.65万亿；2022年为69.69万亿；2023年为91.14万亿；而2024年第一季度总成交订单数为29.5万亿。根据这一数据我们可以推断2024年全年订单数约为120万亿单，增长率约为30%。但是这种高速的增长很难维持下去。我们推算，2025年全年订单数为140万亿附近；而到了2026年这一数值会降低到150万亿。而随着人口开始减少，网约车全年成交量最大规模我们预计将不会超过200万亿单。总体市场份额将不会超过1万亿人民币。
此外，根据滴滴数据显示，20公里以内的网约车占滴滴总成交单数的80%，而10公里以内网约车又占据了80%份额中的70%；这意味着10公里以内的网约车订单占滴滴总订单数的56%。另一项数据显示，北上广深四大主要城市网约车收入占全国总收入的50%，其他城市分享剩余的50%份额。
以上的数据做一个初步的总结就是2024年预计全年网约车市场规模将达到5000亿，北上广深为2500亿，其中10公里以内的网约车市场规模为700亿（这其中涉及简单的计算，我们假设10公里以内平均价格为15元，然后根据全年订单总数*10公里以内订单占比*15元=全国10公里以内网约车市场规模）。
图1为中国网约车与出租车运量占比。可见，网约车在逐渐侵蚀出租车的市场份额。在2023年已经基本形成了5/5的市场分配比例。随着网约车市场逐渐增大，最终将会形成网约车占比70%，出租车占比30%。而“萝卜快跑”主要的竞争对手是网约车市场，而非出租车市场。
我们之所以重点分析城市内10公里以下订单数目以及市场规模主要是由于“萝卜快跑”主要的运营策略是针对城市内10公里以内短距离出行。
二．萝卜快跑与百度估值
萝卜快跑自从5月15日率先在武汉投入使用以来，凭借价格低、舒适度高等优势迅速占领市场，成功在武汉运营。期间虽然发生出租车司机联合抵制等行动，但是政府高调官宣，不干涉市场正常运营竞争。 百度也迅速展开行动，短短两个月先后在上海、北京等大城市推广应用。
萝卜快跑目前采用的是点对点的运营模式，类似电动车的模式。即用户要前往指定地点上车，附近地点下车。相信这种模式将成为各个城市开展无人驾驶车辆运营的模版。这在灵活性上面，会与普通的网约车有所差别。此外，由于无人驾驶技术目前还不是非常成熟，只能在城市内短距离、低速度运营中显现优势。而在快速路，高速路时速超过60公里/小时就会风险逐渐增加，成本也会增加。所以相信一两年内，无人驾驶会继续在城市内制定区域点对点运营，政府部分也会对无人驾驶网约车时速作出限制，确保道路的畅通与安全。
这样，我们就很容易找到“萝卜快跑”的客户-即城市内，10公里以内的客户群体为主。而根据我们第一部分的分析，目前城市内10公里以下市场规模为700亿，而且趋于饱和状态。我们大胆估计在最终1万亿的总体网约车市场规模下，全国10公里以内网约车市场规模将达到1500亿-2000亿之间。萝卜快跑最终将于滴滴、聚合平台共同分享这2000亿规模的市场份额。
而这2000亿的市场份额中，北上广深将占50%，即1000亿的市场份额。所以，萝卜快跑想要迅速从竞争中突围，确立领先优势，必须在北上广深站稳脚跟。我们进一步分析，无人驾驶未来五年内内很难实现网约车的那种灵活性，更大概率是维持目前点对点的模式。这样，虽然它在10公里以下网约车市场占据价格优势，但是会出现“赶时间”与“不赶时间”两种客户群体。“赶时间”大概率会选择灵活性强的网约车；而“不赶时间”大概率会选择无人驾驶。我们赋予不同群体各50%的置信度，这样无人驾驶网约车的市场规模为1000亿。其中北上广深为500亿。
考虑到很多中小城市，无人驾驶投入使用的成本太高，风险增加，这其中会涉及保险等费用。所以大概率无人驾驶只会在中国前50大城市运营，而不涉及其他城市。这样我们需要在原来1000亿的无人驾驶网约车市场规模进一步缩减，最终为800亿的总体市场规模。而在这800亿无人驾驶网约车领域，萝卜快跑由于有“先手优势”，所以我们参考滴滴之前的市场份额，会拥有无人驾驶网约车80%的市场份额。最终，萝卜快跑市场将达到640亿规模。相信在萝卜快跑取得成功之后，滴滴等企业也会加快脚步涉及无人驾驶网约车行列，进一步侵蚀萝卜快跑的规模。
综上所述，最终萝卜快跑市场将达到峰值的640亿人民币。
我们继续看百度2023年财报，2023年百度全年营收为189.8亿美元，相比2022年为182.6亿美元，折合成人民币为1366.56亿人民币。这些年百度的传统搜索引擎业务，广告业务收入趋缓，增长缓慢。所以迫切需要战略转型寻找新的业务增长点。我们通过简单计算，便可得出在无人驾驶网约车达到峰值时为百度最多贡献640亿人民币的全年营收，这样百度每年营收会到达2000亿人民币。所以百度在未来10年内全年营收会维持在1380亿-2000亿之间。而今年属于无人驾驶网约车的元年，萝卜快跑由于规模有限，在加上全年已经过半，很难为百度贡献大规模营收营收。2025年-2027将是萝卜快跑重要的发展年份，市场逐渐趋于第一阶段的稳定，而2027-2030年市场将进入残酷的竞争阶段。
最后我们来分析下百度目前的股价。2024年7月12日收盘，百度港股报价99.5港元，总市值2791亿港元. 百度自从2021年252港元一路跌至最低的75港元。之后缓慢驻地。过去一周，受到“萝卜快跑”利好因素刺激，周线级别放量大涨，一度超过100港元。短期无人驾驶概念会持续发酵，相信未来一个月内会大概率升破120港元，即至少20%的增长；但是会在120港元位置盘旋一段时间，之后有机会年底上探150港元。不过未来1年内150港元应该属于百度短期的高点，很难有进一步的突破。这里我们还要考虑港股整体还属于空方市场，中国经济下行等因素影响。所以短期我们给出短期120港元的估值，中期150港元估值；但是考虑到萝卜快跑的市场规模等因素，未来3年内很难升破200港元。
所以我们的策略为：
购买百度期权。
做多百度短期期权，做空长期期权套利。
直接二级市场2倍杠杆购买百度股票。
以上任何方案年底至少20%收益。
三．科技的力量
中国经济正在经历沉痛的结构性改革。这种结构性的改革往往周期长，社会结构会发生变化，注定会引起一些社会的反响。中国上一次结构性经济改革还要算是上个世纪90年代末的国企改革。摆脱沉重的包袱，为国企、央企减轻负担。同时也为中国经济在本世纪初的腾飞打下了坚实的基础。时过境迁，现在中国经济已经成为了世界第二大经济体，在很多领域已经走在了世界的前沿。但是，过度依赖投资的供给型经济模式遇到了瓶颈，迫切需要新的动力继续维持经济的增长。
对于自由的经济市场来说，最主要的经济发展动力就是来自科技的力量。蒸汽机带来的工业革命让无数的劳动力从农村走进了工厂；汽车时代的到来，又让无数的马屁从此消失；科技，总会为这会带来沉重的变革。但是从长远的角度来看，正是一次次科技的进步推动了经济的增长，人类才得以发展到今天的高度文明阶段。
而对于现在的中国来说，更加需要科技的力量，突破西方国家的围堵，带动经济的发展。现在的“萝卜快跑”让我们想起了十年前的滴滴。同样都是给出行领域带来了翻天覆地的变化。但是出租车行业并没有完全灭亡，虽然市场份额在不断缩小。但是依然稳定的占有一定的市场份额，正如图1所示；同样的道理，“萝卜快跑”的出现也不会带来出租车行业的变化，它更多的是影响滴滴、聚合平台的市场。
经济下行，很多失业人员选择网约车作为再就业的行业。中国的网约车司机早已经处于饱和状态。所以即便没有“萝卜快跑”的出现，网约车市场依然竞争惨烈，赚钱效应在逐渐减弱。而“萝卜快跑”只是加速了这个过程和时间。这有助于驱动相关人员开拓新的产业，把多余的劳动力转移到其他产业中。这都有助于中国经济的长期稳定发展。我们不应该对科技产生畏惧，更应该用开放的心态拥抱科技的进步。只有这样才能跟上时代的进步。
“萝卜快跑”只是科技进步的一个表现；未来在这个科技爆发的时代，将会有越来越多的科技产品诞生，彻底改变人们的生活，改变这个时代。
弘霖决策出品，必属精品！
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