【建投能化早评节选】美国热带风暴影响油气生产，化工强基差品种走势偏强

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国际原油期货周二小幅收高，美国服务业PMI加速反弹，经济向好趋势提振油价。

一、原油市场重要新闻

1、美国石油协会数据显示，上周美国原油库存增加310万桶，美国库欣库存增加170万桶，美国汽油库存下滑90万桶，馏分油库存下滑90万桶。石油总库存周度增加，对油价有限略偏空。

2、受招聘回升的推动，美国10月服务业的扩张速度达到两年多来最快。周二公布的数据显示，美国供应管理学会(ISM)10月非制造业指数升至56，创2022年7月以来高点。该数字高于几乎所有接受彭博调查的经济学家的预测。高于50表明行业活动扩张。

3、根据GasBuddy的数据，美国全国汽油平均价格连续第三周下降，与一周前相比下降2.2美分，目前为每加仑3.05美元，这是根据覆盖全国超过15万个加油站的1,200多万份个人价格报告编制的数据。季节性趋势继续推低美国大部分地区的汽油价格。

4、根据俄罗斯财政部的数据，俄罗斯10月份来自石油相关税收的收入同比下降29%，从1.48万亿卢布降至1.05万亿卢布。这一损失主要是由油价下跌造成的。石油和天然气总税收收入也下降逾25%，至1.21万亿卢布。石油和天然气税收主要由石油生产税和行业基于利润的税收组成。

5、根据彭博社对美国人口普查局数据的计算，9月份美国原油出口量降至372.2万桶/天，为2023年1月以来的最低水平。销量环比下降4.8%，同比下降10%；连续第二个月保持在每日400万桶以下。美国原油最大的买家是荷兰（61.9万桶/天）、韩国（49.2万桶/天）和加拿大（34万桶/天）。欧洲是最大的目的地，日产量为177万桶，为3个月低点，其次是亚洲，日产量为146.5万桶，为3个月高点。

 6、响尾蛇能源公司作为二叠纪盆地最大的独立石油和天然气生产商，该公司警告说美国页岩油行业的增长可能再次对自身不利。该公司计划明年将自己的产量增长率保持在2%，并表示如果2025年石油市场供应过剩公司可以灵活支出。

二、后市展望 

国际原油期货周二延续升势，因中美经济数据又有好转。美国10月服务业指数创两年多来最高水平，中国央行行长承诺加大货币政策逆周期调节力度，这些数据和讲话对金融市场有提振。同时美国热带风暴拉斐尔已经导致美湾地区油气生产商关闭产量、撤离工人，Equinor、BP、Occidental、Shell等公司已经暂停油气作业。原油市场的这种偏强震荡至少需要等到热带风暴登陆后才可能发生一些改变，美国总统选举也是金融市场动荡原因所在。近期原油上涨后，成品油裂差也并未走低，全球成品油需求有韧性。

1. 现货：原油反弹苯乙烯成本提升日内上行，现货偏紧基差维持高位，江苏苯乙烯市场现货价格8880-8930元/吨环比上行40元/吨，山东价格上行，两地价差230元/吨，跨区域套利窗口开启。

2. 原料：华东纯苯现货环比提升70元/吨至7320-7360元/吨，山东地区上行。据隆众，本周纯苯港口库存环比提升6.3%至10.1万吨，为五年同期偏高水平。11月韩国SK重整降负，涉及纯苯产能约80万吨，或后续缓解中国进口压力。下游多数价格窄幅波动，利润略压缩，整体利润维持年内较高位。

3. 下游：日内苯乙烯偏强运行，下游跟随有限，刚需采购为主。三S价格持稳，利润整体压缩，目前EPS及PS有利润，ABS盈亏平衡。

4. 观点：原油反弹苯乙烯成本提升日内上行，现货偏紧基差维持高位。据隆众，本周纯苯港口库存环比提升6.3%至10.1万吨，为五年同期偏高水平。11月韩国SK重整降负，涉及纯苯产能约80万吨，或后续缓解中国进口压力。据卓创，本周苯乙烯外盘开工率环比提升0.5个百分点至84.5%，主要变化为日本Tokuyama另一套12万吨预计11月初重启，关注其近期重启进展，中国台湾国乔15万吨装置原本预计10月底重启，现推迟至11月底。外盘开工恢复至五年同期中性区间。纯苯压力的缓解需要看11月中下旬苯乙烯检修回归以及美韩物流情况。产业链利润主要集中在苯乙烯环节，利润持续创年内高位，但价格向下传导有限，三S利润再度压缩，近期下游开工多提升，阶段性补货后对高价苯乙烯承接能力或减弱。短期苯乙烯库存低位去化支撑较强，中长期压力仍存。短期苯乙烯8200-8700元/吨区间运行，月间12-01逢低正套，01-02逢高反套，苯乙烯-纯苯价差待月底纯苯累库落地后远月做缩。

甲醇：现货价格方面，达旗1960（10）、鲁南2360（10）、鲁北2250（10），今日上游工厂多数竞拍，部分溢价成交，低价买盘较多。甲醇供应方面，目前开工率维持高位，后续关注冬季气头供应缩量预期，目前西南气价上调至2.2元/立方米。内地上游库存压力中位、部分工厂小幅让利出货。宝丰内蒙MTO装置计划11月6日开车，甲醇及烯烃装置同步开启，近期有少量外采垫罐；传统下游利润较差，维持刚需采购；河南区域受环保监察，对装车环保要求有限制，区域运费有一定上涨。周二华东港口11下基差在01+15附近、基差继续小幅走弱；11月进口量可能同比10月缩减，约120万吨左右。整体来看，近期伊朗原料天然气出现暂时短缺，部分伊朗装置临时停车，日产下降至1.9万吨/每天，刺激价格反弹，但甲醇仍缺乏明显的驱动，甲醇自身价格维持底部震荡整理，暂时观望。

操作上，短期甲醇暂时观望，甲醇2501参考震荡区间2420-2520元/吨。

尿素：现货价格方面，河南小颗粒尿素出厂价格1730-1740元/吨，现货市场价格弱势波动，估计短期难有明显起色。尿素上游供应方面，日产18万吨，预计后续日产因限气等问题，出现小幅走弱；受制于下游较弱的需求（少部分农业商储，农业需求仍处于淡季，但复合肥需求偏弱，提货意愿不强），短期上游尿素库存仍旧处于累库阶段，多数工厂目前处于盈亏平衡线附近。整体来看，尿素自身暂无明显利多驱动，弱现实强预期维持，盘面持续表现为近弱远强的结构，前期贸易商锁定流动性，注意后续是否出现负反馈，短期预计底部震荡为主，关注后续磷肥会议动态。

操作上，尿素暂时观望，尿素2501参考震荡区间1750-1820元/吨。

一、天然橡胶

周二，国产全乳胶16950元/吨，环比上日上涨200元/吨；泰国20号混合胶16650元/吨，环比上日上涨150元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收63.5泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收58.15泰铢/公斤，环比上日下跌0.2泰铢/公斤；云南胶水价格报收15.9元/公斤，环比上日持平；海南胶水价格报收15.2元/公斤，环比上日下跌0.2元/公斤。

截至2024年11月3日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量41.3万吨，环比上期增加0.5万吨，增幅1.17%。保税区库存5.69万吨，降幅0.87%；一般贸易库存35.61万吨，增幅1.51%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.46个百分点；出库率减少1.05个百分点；一般贸易仓库入库率减少2.16个百分点，出库率减少1.55个百分点。

观点：随着天气条件的好转，东南亚以及非洲产区迎来季节性上量，从这个时间节点的泰国原料价格下跌来看，上游环节正迎来一轮幅度较大的季节性累库，从季节性来看，全球仍处于产量季节性释放阶段。国内下游企业生产活动来看，在生产活动平稳的状态下，国内下游企业仍处于成品和原料的双重去库阶段，需求虽无法贡献短期增长，同样未有走弱迹象。故，从全球（或者说全产业链）供需平衡来说，年内全球供需缺口或仍面临收窄，全球累库主要累库在上游生产环节。短期内，RU&NR偏弱运行（下方空间有限）。

二、合成橡胶

周二，合成橡胶期货价格上涨，主力合约BR2501收盘价14350元/吨，环比上日上涨10元/吨。

原料端：截至11月5日，丁二烯自提价格11000元/吨，环比上日下跌250元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶14700元/吨，环比上日上涨50元/吨；丁苯1502橡胶15650元/吨，环比上日下跌50元/吨。近期，振华新材料、齐鲁石化高顺顺丁装置及燕山石化稀土顺丁装置检修尚未重启，但台橡宇部、山东威特、山东益华、浙江石化、浙江传化负荷均有提升。截至10月30日，顺丁橡胶社会库存2.63万吨，周度环比+1.96%。

需求端：截至10月31日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.73%，环比+0.05%，同比+1.06%；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.19%，环比+0.27%，同比-5.16%。

观点：随着前期丁二烯短停装置重启，丁二烯供应修复，但未有超预期增量，本轮丁二烯价格的坍塌或并非是供需平衡的驱动。而由于乙烯与乙烯下游化工品的表现不佳，或导致丁二烯生产企业为了获得即期正向现金流，维持主营产品的正常生产经营，选择主动抛售“副产品”丁二烯，导致丁二烯价格出现大幅下跌。随着丁二烯价格的下跌，修复了丁二烯橡胶的理论生产利润，丁二烯橡胶生产企业在利润为导向的生产模式下，或扩大丁二烯橡胶的生产规模，然短期需求端无法给出增长，导致丁二烯橡胶出现当期供大于求，对应价格回调，完成自丁二烯估值坍塌到丁二烯橡胶供需平衡的传导。在化工（尤其是乙烯链条）利润改善前，BR偏弱运行。

PX：供需面看，PX近期虽有额外减产，但去库幅度有限，短流程装置利润仍可支撑高开工，若无进一步装置检修，PX供需将维持宽松。短期内跟随油价走强，美国大选建议规避油价剧烈波动风险。

PTA：装置陆续回归，下游聚酯支撑逐步转弱，但短期油价拉升价格重心，供需结构仍偏空，关注盘面加工差做空机会。警惕短期油价波动风险。

EG：近期海内外装置回归延迟，11-12月港口库存累积速度或有所放缓，低库存下价格仍有较高弹性，震荡偏强看待。

PR：前期检修装置回归，负荷抬升至高位加大累库压力，装置后续虽有检修计划，但同时也处在需求淡季，去库幅度预计有限，难出现单边上涨，关注加工差逢高空机会。