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建投早评合集
研究员：董丹丹
期货从业信息：F03095464
期货交易咨询从业信息：Z0017387
本报告完成时间 ：2024年11月22日
原油：地缘局势有扩大迹象，油价延续反弹
一、原油市场重要新闻
1、乌克兰称俄罗斯向第聂伯罗市发射了一枚“新型”弹道导弹，标志敌对行动进一步升级，五角大楼和莫斯科均否认乌方关于洲际导弹的说法，称这只是一枚中程导弹。普京在电视讲话中称，这是对乌克兰本周早些时候在俄罗斯领土上使用美国和英国制造导弹的报复。
2、基于贸易消息人士提供的装运计划进行的计算显示，北海12月石油日产量料较11月增加5.3%。数据显示，九种北海原油12月装运量平均为181万桶/日，高于11月初步计划的171万桶/日。
3、富查伊拉石油工业区(FO1Z)公布的数据显示，截至11月18日当周，在富查伊拉港口的成品油总库存增加至1676.6万桶，较之前一周增加30.1万桶或1.8%。周环比来看，中质馏分油和重质残渣燃料油库存有所增加，而轻质馏分油库存下降。
4、新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示， 截至11月20日当周，新加坡包括燃料油及低含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少136.7万桶，至三周来最低的1.698.2万桶。当周，包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存增加104.1万桶，至七周高位1,516.5万桶。当周，中质馏分油库存增加63.2万桶，至六周来最高的1,027.3万桶。
5、截至11月20日当周，欧洲ARA地区成品油总库存周度增加，其中汽油和航空煤油累库，石脑油、柴油和燃料油去库，汽油周度累库7%。
6、 彭博汇编的意大利石油部数据显示，10月份意大利成品油销量同比增长2.9%至472万吨，为7月以来最高水平。10月份航油销量升至2002年以来最高，连续第三个月达到22年季节性高点。
7、中国石油天然气集团公司在其网站的内部通讯中表示，包括汽油、柴油和喷气燃料在内的产品消费量将降至3.9亿吨，因为新能源汽车和液化天然气卡车将取代约5000万吨的燃料消耗。2024年中国成品油需求同比或下滑2%。到2024年底，炼油总产能预计将增至9.548亿吨，新增产能3100万吨，淘汰产能1050万吨。
二、后市展望
国际原油期货周四继续小幅走高，乌克兰本周早些时候在俄罗斯领土上使用英美制造的导弹，作为报复，俄罗斯向乌克拉发射了一枚“新型”弹道导弹，市场仍担心局势再进一步恶化。与此同时，强劲的出口需求和低库存推高了美国汽油和柴油的利润率， 3-2-1裂解价差升至8月份以来最高。原油自身供应看，因阿联酋和伊朗出口大幅增加，OPEC11月20日迄今出口创一年最高；全球石油高频库存周度全面攀升，所有地区均实现累库。原油库存绝对值低位给了地缘发酵的机会，目前看可能还是等待俄乌局势出现缓和。
甲醇：震荡 尿素：震荡
观点与操作策略
甲醇：现货价格方面，达旗2070（20）、鲁南2440（0）、鲁北2380（20），现货市场上游厂家出货较好，市场商谈氛围延续强势。甲醇供应方面，继续关注冬季气头供应缩量预期，以及伊朗限气情况，预计11月进口110万吨，12月进口量或减少至100万吨附近，伊朗进口量缩减至60万吨左右。西北部分上游工厂库存偏低、限量发货，贸易商库存较多；传统下游利润较差、且部分区域原料库存偏高，注意下游的负反馈情况，但MTO装置维持正常运行，MTO需求稳定；目前运费仍然高位，后续雨雪天气有进一步推涨可能性。周四华东港口12下基差在01+15附近、基差小幅下降。整体来看，短期市场交易伊朗限气预期，预计期价偏强震荡。
操作上，短期甲醇多单谨慎持有，甲醇2501参考震荡区间2530-2630元/吨。
尿素：现货价格稳定，部分工厂小幅上调现货价格，山东、河南小颗粒尿素出厂价格1730元/吨。尿素上游供应方面，日产维持18万吨波动，下游需求仍旧偏弱，上游库存压力偏大，本周继续小幅度累库，压制价格上行幅度，等待后续复合肥是否存在新的驱动，但各环节库存较高，交割库库容较满，现实压力仍旧较大。整体来看，尿素现货自身供需看不到明显驱动，预计在基本面变动不大的情况之下，短期反弹高度仍较有限，保持底部震荡趋势。
操作上，尿素暂时观望，尿素2501参考震荡区间1760-1860元/吨。
相关市场信息
1、 【甲醇】新疆中泰新材料公司预计在2024年年底前完成100万吨/年的甲醇装置投产，目前正在建设一期为甲醇项目，二期拟建设煤制烯烃项目。
2、 【甲醇】内蒙宝丰本周持续外采2万吨附近，西南天然气装置计划于11月底逐步开始停车检修、传久泰甲醇装置不稳定，随时有停车可能性；伊朗卡维230万吨装置限气停车。
3、 【甲醇】本周隆众港口数据127.57万吨，较前值上升2.29万吨，本周卸货正常，下游提货速度较慢，因此呈现窄幅累库。
4、 【尿素】隆众数据：截至2024年11月7日，中国尿素新增华鲁荆州52万吨/年，四川金象50万吨/年，新增产能102万吨/年，尿素年度总产能达到7460万吨。
5、【尿素】隆众数据：截至2024年11月20日，中国尿素企业总库存量141.47万吨，较上周增加2.26万吨，环比增加1.62%。
聚酯链：成本驱动，基本面弱势
观点与操作策略
PX：供需双增，国内PX装置多以重整提负为主，现货供应宽松，海外方面，同样部分工厂按计划调整负荷，需求步入淡季，调油需求的显著减少导致芳烃市场整体面临下行压力，整体呈宽松格局，短期内跟随油价波动为主。
PTA：仓单数量增加，现货逐渐入交割库，基差受到支撑，终端需求季节性走弱，下游聚酯负荷回落，终端江浙织机综合开工率继续下调，供需结构偏空，估值偏低，单边价格随油价区间震荡，关注盘面加工差做空机会。
EG：油制乙二醇装置负荷有所提升，海外供应量逐步回归，下游聚酯和终端逐步转弱，乙二醇供需格局转弱，12月累库预期明显，预计4500-4700区间逢高做空。
PR：供需面宽松，部分工厂已开始检修，需求淡季，持货商预期低价出货，出口成交一般，库存压力较大，难出现单边上涨，关注加工差逢高空机会。
相关市场信息
供应：1）PTA周度负荷环比上升0.3pct至81.4%，装置整体变动不大，逸盛新材料720万吨装置降负至8成，周四提负中，福海创450万吨装置目前提负中；乙二醇周度负荷环比上升1.6pct至72.6%，其中合成气制乙二醇负荷环比下降0.5pct至69.9%，整体负荷上升：油制方面，中石化武汉28万吨10.10起停车检修，预计两个月左右，福炼40万吨10.19起停车，预计50天左右，古雷石化70万吨运行中，计划明年一季度内检修，浙石化一期75万吨和二期160万吨装置负荷小幅提升，镇海炼化预计12月底重启，合成气制方面，新疆天业三期60万吨满负荷运行中，阳煤寿阳20万吨装置满负荷运行中，华谊20万吨负荷小幅下降，广汇40万吨正常运行中，美锦30万吨10.30起停车，预计近日重启，榆能化学40万吨降负荷检修中，预计12月中恢复两条线生产，中昆60万吨10.21起轮修中，预计12月恢复三条线生产，中化学30万吨此前装置不稳定停车，近日已在重启中，预计11.24前后出产品，后期计划满负荷运行；聚酯周度负荷环比下降0.3pct至92.4%，装置负荷适度回落，百宏瓶片35万吨装置检修，其他装置负荷微调。
需求：1）昨日江浙涤丝产销整体偏弱依旧，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏下。
沥青：成本抬升下，沥青偏强运行
现货：
国内沥青均价为3595元/吨，较上一工作日价格上调7元/吨，沥青价格偏强运行。
供应端：
国内沥青81家企业产能利用率为31.8%，环比增加0.8%。分析原因主要是虽然沧州港盛、齐鲁石化以及云南石化间歇转产以及停产沥青，但河南丰利、日照岚桥、宁波科元、珠海华峰以及中海湛江稳定生产，带动产能利用率增加。
库存：
沥青库存继续下滑，国内沥青104家社会库库存共计100.5万吨，较上周四（11月14日）减少4.8%。国内54家沥青样本厂库库存共计68.1万吨，较上周四（11月14日）减少1.4%。
需求端：
国内沥青54家企业厂家样本出货量共42.2万吨，环比下降9.8%。分地区来看，各地区出货量均有所减少，其中山东及东北出货量减少较为明显，山东是区内部分炼厂间歇转产渣油，供应小幅下滑，部分货源限量出货，导致出货量有所减少；东北是区内气温抑制下游施工，终端需求走弱明显，炼厂出货受阻。
后市展望：
沥青供应端伴随主营检修恢复整体略有增加。需求方面，北方刚需处于收尾阶段，出货放缓，南方下游终端支撑明显，成交气氛活跃，整体需求中性下，南方预计略强于北方。库存方面，沥青库存处于低位，预计区间偏强运行为主。
PVC：供给承压、需求乏力，偏弱运行
基本面逻辑：当前检修高峰已过，PVC开工率呈现回升趋势，周度PVC开工率78.26%（周度环比+0.99%），分项看电石法开工率78.57%（周度环比+1.04%），乙烯法开工率76.66%（周度环比-7.27%）。烧碱价格自10月初来大幅上涨，氯碱综合利润自底部空间大幅修复，一方面使得开工回升，另一方面PVC估值抬升。而需求视角看，当前内需正处于旺季向淡季的转换之交，内需呈现环比走弱的趋势；而外需看，出口签单量虽环比有所提升，但仍维持在2023年均值的基础量水平附近，需求当前对PVC的支撑有限。政策落地后短期内不确定性消除、现实端改善仍需时间来显现，PVC预计表现偏弱。
V2501合约参考价格区间【5000，5400】
橡胶：需求预期摇摆，供应差异延续
周四，国产全乳胶16900元/吨，环比上日下跌50元/吨；泰国20号混合胶16280元/吨，环比上日下跌20元/吨。
原料端：昨日泰国胶水报收68.0泰铢/公斤，环比上日上涨0.5泰铢/公斤；泰国杯胶报收57.95泰铢/公斤，环比上日上涨0.75泰铢/公斤；云南胶水价格报收15.9元/公斤，环比上日上涨0.25元/公斤；海南胶水价格报收15.2元/公斤，环比上日持平。
截至2024年11月17日，中国天然橡胶社会库存113.4万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.5%。中国深色胶社会总库存为63.5万吨，环比增加1%。其中青岛现货库存增1.8%；云南增1.7%；越南10#降1.7%；NR库存降3%。中国浅色胶社会总库存为49.9万吨，环比增1.5%。其中老全乳胶环比增2%，3L环比增加8%，RU库存小计增1.4%。
观点：从全球主产区天气情况来看，纬度偏高区域天气正常，预计割胶工作能够顺利开展，而维度偏低区域雨季则更滞后一些，依然受到不规律雨水的影响，整体来看产区情况符合季节性规律，供应端未有超预期情况。从国内轮胎企业生产活动来看，原料和成品的库存均呈现环比累库，或是由于前期备货的需求前置，而近期需求侧（以及需求的预期）无法给出额外的增长（工业品指数偏弱作为更直观的反馈）。故全球供需平衡视角，整体矛盾不突出，预计RU&NR整体震荡运行，无趋势性行情，短期行情的定价重心或向需求预期（也是宏观预期）倾斜（因为供应端暂无新的驱动）。
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