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建投早评合集
研究员：董丹丹
期货从业信息：F03095464
期货交易咨询从业信息：Z0017387
本报告完成时间 ：2024年11月20日
原油：地缘再有动荡，挪威油田复产利空被抵消，油价延续震荡
原油期货周二小幅升高，俄乌局势可能恶化提振油价，这抵消了挪威油田复产带来的利空。
一、原油市场重要新闻
1、美国第三大产油州北达科他州工业委员会周二公布的月度数据显示，9月份北达科他州的石油产量较8月增加2万桶/日，达到120万桶/日。北达科他州管道管理局局长justin Kingstad表示，9月份的产量是自4月份以来的最高水平，但可能超过10月份的产量，上月野火蔓延至主要产油可能导致10月份减产约50万桶。
2、随着季风季的结束，10月份印度成品油需求同比增长接近3%。印度10月份汽车零售量同比增长32%，环比增长64%。此外，10月和11月农业部门的活动将增加，建筑和采矿活动也将恢复，而这些活动通常会在季风季放缓。石油规划和分析小组的最新教据显示，印度10月份的成品油需求同比增长2.9%，达到2004万吨，或510万桶天，主要受柴油需求增长19.9%的推动。1-10月印度柴油和汽油的需求分别增长2%和8.4%，而液化石油气和航空燃料的需求同期分别增长6.8%和9.3%。
3、基于来自行业的数据显示，俄罗斯计划在11月关闭242万吨炼油产能，比之前的计划增加34%，增加可供出口的原油数量。闲置产能的增加意味着炼油厂消耗更少的原料来生产燃料，从而有更多的原油可供出口。10月，俄罗斯初级闲置炼油能力达到456万吨。1-11月，俄罗斯的累计闲置初级炼油产能达到3,960万吨，较2023年同期增长17%。
4、美国石油协会数据显示，上周美国原油库存增加480万桶，其中库欣库存下降30万桶，美国汽油库存下滑250万桶，馏分油库存下滑70万桶。
5、俄罗斯海运原油出口量降至9月以来最低水平，来自该国的波罗的海港口的发货量远低于上月水平。截至11月17日的四周出口均值下滑约15万桶/日，受7月初以来出口量创下单周最大降幅的推动。截至11月17日当周的每日原油流量大幅下降约74万桶，至283万桶，降至7月前七天以来的最低水平。
6、俄乌战争进入危险新阶段，在莫斯科提高核威慑当日，乌克兰首次使用美制远程导弹袭击俄境内目标。避险情绪席卷金融市场，欧洲国防股大涨，卢布汇率跌至13个月低点；俄罗斯外长拉夫罗夫表示，美国希望冲突“升级”，俄方将就ATACMS导弹袭击作出相应回应。
二、后市展望
国际原油期货周二继续小幅收高，因地缘局势又有扩大可能。在莫斯科提高核威慑当日，乌克兰首次使用美制远程导弹袭击俄境内目标，这可能导致冲突进一步升级。此前拉涨油价的供给中断已经在好转，Equinor恢复了西欧最大油田的部分生产；美国11月成品油出口可能升至七个月高点，因墨西哥和巴西进口需求较大；Kpler表示中国11月的原油进口量也可能有超预期表现。当前原油供需仍矛盾较小，美国汽油低库存、原油低库存，这一点仍可能对油价形成支撑，投资者以震荡思路对待油价。
甲醇：偏强震荡 尿素：震荡
甲醇：现货价格方面，达旗2020（40）、鲁南2420（40）、鲁北2350（50），现货市场上游厂家出货较好，场内人士持货意愿较强，转单氛围良好。甲醇供应方面，目前生产有利润的情况之下，开工率维持高位，后续关注冬季气头供应缩量预期，以及伊朗限气情况，预计12月进口量或减少至100万吨附近，伊朗进口量缩减至60万吨左右。内地主流上游库存压力减弱，贸易商库存较多；传统下游利润较差、且部分区域原料库存偏高，注意下游的负反馈情况。周二华东港口11下基差在01-10附近、基差维持，远月基差止跌。整体来看，短期市场交易伊朗限气预期，预计期价偏强震荡。
操作上，短期甲醇逢低试多，甲醇2501参考震荡区间2480-2580元/吨。
尿素：现货价格继续下调，山东、河南小颗粒尿素出厂价格1730元/吨，实际成交偏淡，下游继续等待现货回落。尿素上游供应方面，日产维持18万吨波动，下游需求仍旧偏弱，上游库存压力偏大，压制价格上行幅度，等待后续需求可能存在的驱动。整体来看，尿素现货自身供需看不到明显驱动，上游企业不断降价收单，但周一商品氛围表现较强，尿素期价出现一定反弹，预计在基本面变动不大的情况之下，短期反弹高度仍较有限，保持底部震荡趋势。
操作上，尿素暂时观望，尿素2501参考震荡区间1760-1860元/吨。
沥青：南强北弱下，沥青维持区间运行
现货：
国内沥青均价为3590元/吨，较上一工作日价格上调2元/吨，沥青价格偏强运行。
供应端：
根据隆众对96家企业跟踪，国内沥青周度总产量为55.2万吨，环比增加1.6万吨，增幅3.0%；同比减少3.3万吨，降幅5.6%。2024年1-11月份沥青累计产量为2406.8万吨，同比减少574.9万吨，降幅19.3%。
库存：
国内沥青104家社会库库存共计100.5万吨，较上周四（11月14日）减少4.8%。国内54家沥青样本厂库库存共计68.1万吨，较上周四（11月14日）减少1.4%。
需求端：
国内沥青54家企业厂家样本出货量共46.8万吨，环比增加21.8%。分地区来看，华东、华南、山东及东北出货量较多，其中华东是区内供应有所增加，下游终端需求释放集中；华南是区内主营炼厂发船为主，发货能力增强；山东是区内部分炼厂复产，加之近期南下发货增加；东北是炼厂低硫资源执行合同，出货较为顺畅。
后市展望：
沥青供应端伴随主营检修恢复整体略有增加。需求方面，北方刚需处于收尾阶段，出货放缓，南方下游终端支撑明显，成交气氛活跃，整体需求中性下，南方预计略强于北方。库存方面，沥青库存处于低位。但下周来看，北方冷空气或进一步限制施工，而南方阴雨天气增加同样将影响施工进度。现货端持货意愿不佳下，沥青预计区间运行为主。
燃料油：高硫即期市场紧张缓解，关注裂差走弱机会
现货：
根据路透社消息，现货燃料油基准价格周二下跌，因充足的进口供应影响市场人气。新加坡极低硫燃料油 (VLSFO) 的现金溢价在触及六周低点后继续下跌，12 月份产品交易价格下跌至每公吨 5 美元。与此同时，380cst高硫燃料油（HSFO）的现金溢价也有所下降，跌至每吨 13.50 美元以下。根据伦敦证券交易所石油研究公司本周的数据，预计11月份抵达亚洲的燃料油总供应量将突破700万吨，与上个月持平。原油流入强劲，主要原因是西方套利活动的增加，以及夏季需求回落后中东原油需求的强劲回升。近几日，亚洲燃料油的炼油利润率趋于稳定或走软。根据伦敦证券交易所格林威治标准时间 08:30 的数据，VLSFO 裂解价继续徘徊在 13 美元/桶的溢价以下，而 380 cst HSFO 裂解价收低至接近 5.50 美元/桶的折价。
要闻：
最新数据显示，10 月份富查伊拉的船用燃料销量较 9 月份有所反弹，但连续第四个月同比下降。标普全球商品洞察发布的富查伊拉石油工业区数据显示，10 月份不包括润滑油的销售量总计 635,471 立方米（约 629,500 公吨），环比增长 3.3%，但同比下降 2.9%。过去几个月中东持续的地缘政治紧张局势影响了该地区的加油需求。
观点：
高硫市场受地缘、税费改革等因素影响，多空因素持续激烈博弈。一方面，欧佩克推迟减产以及伊朗制裁均使得高硫供应缩减预期增加。另一方面，未来地方炼厂是否对于燃料油增税以及俄罗斯检修回归后，远期货源的供应持续回升预期，则限制着高硫的强势。需求端来看，新加坡船燃销量同环比提升下，对于高硫市场提振作用增强。近端表现来看，由于短期高硫升贴水走弱下，供应缓解预期逐步增强，关注高硫裂解价差走弱机会。
PVC：供给承压、需求乏力，偏弱运行
基本面逻辑：当前检修高峰已过，PVC开工率呈现回升趋势，周度PVC开工率78.26%（周度环比+0.99%），分项看电石法开工率78.57%（周度环比+1.04%），乙烯法开工率76.66%（周度环比-7.27%）。烧碱价格自10月初来大幅上涨，氯碱综合利润自底部空间大幅修复，一方面使得开工回升，另一方面PVC估值抬升。而需求视角看，当前内需正处于旺季向淡季的转换之交，内需呈现环比走弱的趋势；而外需看，出口签单量虽环比有所提升，但仍维持在2023年均值的基础量水平附近，需求当前对PVC的支撑有限。上周政策落地后短期内不确定性消除、现实端改善仍需时间乏力，PVC预计表现偏弱。
V2501合约参考价格区间【5000，5400】
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