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建投早评合集
研究员：董丹丹
期货从业信息：F03095464
期货交易咨询从业信息：Z0017387
本报告完成时间 ：2024年11月28日
原油：石油总库存下滑且最大消费国经济稳健，油价调整空间有限
国际原油期货价格持稳，油市多空信号交织，交投略显清淡。
一、原油市场重要新闻
1、EIA库存报告整体偏利多，因石油总库存周度下滑。美国原油库存下滑180万桶，其中库欣库存下滑90万桶，美国汽油库存增加330万桶，馏分油库存增加40万桶，不包括SPR在内的石油总库存周度下滑180万桶。美国原油产量周度增加29万桶/日至1350万桶/日，美国炼厂开工率提升0.3%至90.5%。美国石油表需周度增加70万桶/日至2050万桶/日，其中汽油和航空煤油表需增加较多。当周美国石油净进口周度下滑，叠加表需回升，共同促成了石油总的去库。
2、美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周三在其备受关注的报告中表示，本周，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数连续第三周减少，为10月初以来首见。数据显示，截至11月27日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数下降1座，至582座，为9月以来最低水平。本周活跃石油钻机数减少2座，至477座，为7月以来最低水平。
3、富查伊拉石油工业区(FOIZ)公布的数据显示，截至11月25日当周富查伊拉港口的成品油总库存降至1423.5万桶的纪录低点，较之前一周下降253.1万桶或15.1%。这是自2017年1月开始发布库存数据以来的最低水平。此前的纪录低点为2022年2月14日当周录得的1.426.6万桶。富查伊拉的每周库存走势显示，重质残渣油库存大幅下降，而中质馏分油和轻质馏分油库存则小幅上升。
4、美国经济第三季度稳步扩张，在很大程度上得益于通胀持续降温之际消费者支出广泛增长。美国经济分析局周三公布的第三季度GDP第二次估测数据显示，当季国内生产总值折合年率增长2.8%，经济增长的主要引擎消费者支出增长上涨3.5%，增幅为今年以来最大。
5、美国每进口10桶石油就有七成来自加拿大和墨西哥。其中大部分流向中西部的燃料生产商，也有一些流向墨西哥湾沿岸的全球最大炼油中心。本周早些时候候任总统唐纳德·特朗普表示他准备对加拿大和墨西哥的“所有产品”征收25%的关税。
二、后市展望
国际原油期货周三震荡整理，欧美感恩节假期来临，市场交投清淡。近期公布的数据表现则对油价有些偏多，美国石油总库存周度下滑，富查伊拉港口的成品油库存降至有记录以来的最低值，尤其是重质馏分库存；与此同时作为全球最大的原油消费国，美国三季度GDP稳步扩张，折年率增长2.8%，消费支出是主要引擎。交投清淡导致市场利多并未显现，市场也在等待12月1日OPEC+的市场决议，OPEC+推迟增产当前也逐步成为共识，这可能在下周初为油价带来支撑。投资者当前仍以震荡思路对待油价。
PX-TA-EG-PF-PR：成本支撑减弱，基本面弱势
PX：供需面供需双增。现货供应宽松，国内PX行业负荷高位提升，装置多以重整提负为主，海外方面，同样部分工厂按计划调整负荷，调油需求显著减少，芳烃市场整体承受着下行的市场压力，需求走弱预期使得高位的PTA开工对于PX价格支撑有限，PX整体呈宽松格局，短期内跟随油价走势为主，震荡偏弱运行。
PTA：供需面供增需减。仓单数量增加速度放缓，现货流通性较前期改善，基差承压，目前天气变冷，但坯布订单出货未见起色，织造端负荷季节性走低，下游聚酯负荷见顶回落，12月预期累库幅度明显，PTA估值偏低，暂未看到向上驱动，关注盘面加工差做空机会。
EG：供需格局平衡。目前市场价格下国内企业开工积极性良好，国内乙二醇装置整体负荷高位运行，乙二醇与环氧乙烷价差扩大或使得更多企业出现切换生产动作，海外供应量逐步回归，下游聚酯负荷下降，基本面预期转弱，可尝试逢高做空。
PF：供需面相对平稳。订单逐步减少，涤纱库存高位累库，工厂以刚需采购为主，同时，订单预期偏弱，终端需求季节性走弱，部分纱厂已出现减产现象，若库存压力增加，下游减产力度或将进一步加大，短纤单边价格预计将由PTA主导。
PR：供需面宽松。瓶片库存压力较大，工厂陆续检修，供应量预计高位下降，需求淡季，新订单表现不佳，软饮料与油脂企业以消化库存为主，难出现单边上涨，关注加工差逢高空机会。
甲醇：震荡 尿素：震荡
甲醇：现货价格方面，达旗2150（-5）、鲁南2480（-20）、鲁北2460（0），现货市场上游厂家竞拍，部分厂家出现流拍，贸易商呈现观望态势。甲醇供应方面，继续关注冬季气头供应缩量预期，以及伊朗限气情况，目前伊朗停车产能占比近6成，12月中下旬可能仍有2成产能待停车。西北上游工厂库存偏低、限量发货，贸易商库存较多，本周内蒙宝丰继续外采；传统下游利润较差、且部分区域原料库存偏高，注意下游的负反馈情况，目前部分MTO装置降负荷；目前运费仍然高位，后续雨雪天气有进一步推涨可能性。周三华东港口12下基差在01+15附近、基差小幅走弱。整体来看，市场交易伊朗限气预期较为充分，高库存压力之下，期价继续冲高动力不足，暂时观望。
操作上，短期甲醇多单平仓离场观望，甲醇2501参考震荡区间2530-2630元/吨。
尿素：现货价格稳定，山东、河南小颗粒尿素出厂价格1730元/吨-1750元/吨，部分工厂小幅上调现货价格。尿素上游供应方面，日产维持18万吨波动，下游需求仍旧偏弱，上游库存压力偏大，但本周上游尿素工厂小幅度去库。整体各环节库存较高，交割库库容较满，现实压力仍旧较大。整体来看，尿素现货供需看不到明显驱动，期价保持底部震荡趋势，关注2025年1月左右，上游生产企业是否存在春节前的排库压力。
操作上，尿素暂时观望，尿素2501参考震荡区间1750-1860元/吨。
燃料油：高硫仓单注册增多，近月紧张格局缓解
现货：
根据路透社消息，由于极低硫燃料油 (VLSFO) 市场疲软，而高硫燃料油 (HSFO) 保持强势，亚洲 hi-5 燃料油价差缩窄至五个月以来的最低水平。周三亚洲收盘时（格林威治标准时间 08:30），12 月 hi-5 FO05-380SGMc1 （即 VLSFO 相对于 HSFO 的溢价）收窄至每公吨约 94 美元。由于抛售持续，且供应基本面承压，VLSFO 市场在最近几个交易日有所走弱。相比之下，由于一些大型贸易公司继续抬高市场价格，HSFO 市场保持稳定。VLSFO 的炼油利润率继续走软，12 月裂解价跌至每桶约 11.45 美元的溢价，而 380 cst HSFO 裂解价逐日走强，折价约为每桶 3.35 美元。与此同时，尼日利亚丹格特炼油厂已于 12 月提供低硫直馏燃料和油浆供装运。招标将于周三结束。
要闻：
普全球商品洞察 (S&P Global Commodity Insights) 发布的 FOIZ 数据显示，截至 11 月 25 日当周，富查伊拉重质燃料库存FUJHD04暴跌 31.4% 至 627 万桶。
观点：
高硫市场受地缘、税费改革等因素影响，多空因素持续激烈博弈。一方面，欧佩克推迟减产以及伊朗制裁均使得高硫供应缩减预期增加。另一方面，未来地方炼厂是否对于燃料油增税以及俄罗斯检修回归后，远期货源的供应持续回升预期，则限制着高硫的强势。需求端来看，新加坡船燃销量同环比提升下，对于高硫市场提振作用增强。近端表现来看，由于短期高硫升贴水走弱下，供应缓解预期逐步增强，关注高硫裂解价差走弱机会。
沥青：赶工需求仍存，沥青偏强运行
现货：
国内沥青均价为3607元/吨，较上一工作日价格上调6元/吨，沥青价格偏强运行。
供应端：
国内沥青81家企业产能利用率为32.5%，环比增加0.7%。分析原因主要是日照岚桥、山东胜星稳定生产，加之云南石化以及中化泉州复产沥青，带动产能利用率增加。
库存：
沥青库存继续下滑，国内沥青104家社会库库存共计94.3万吨，较上周四（11月21日）减少3.2%。国内54家沥青样本厂库库存共计65.3万吨，较上周四（11月21日）减少3.5%。
需求端：
国内沥青54家企业厂家样本出货量共46.3万吨，环比增加9.7%。分地区来看，山东及东北出货量增加较多，山东是区内山东岚桥复产后正常出货，加之区域价差开启，资源南下增加明显；东北是船燃焦化方向需求向好，低价低硫资源成交顺畅，带动出货量增加。
后市展望：
沥青供应端伴随主营检修恢复整体略有增加。需求方面，北方雨雪天气，出货放缓，南方下游终端支撑明显，成交气氛活跃，整体需求中性下，南方预计略强于北方。库存方面，沥青库存处于低位，预计区间偏强运行为主。
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