【建投能化早评节选】低库存高基差品种多配首选，交割日临近现实供需主导

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原油期货周三小幅收低，美国石油库存周度增加对油价有拖累作用。

一、原油市场重要新闻【建投能化早评节选】低库存高基差品种多配首选，交割日临近现实供需主导

1、美国EIA库存报告周度对油价影响略偏空，因石油总库存周度略增加。美国原油库存增加55万桶，其中库欣库存下滑14万桶，美国汽油库存增加210万桶，馏分油去库10万桶，不包括SPR在内的石油总库存周度增加300万桶。美国原油产量周度下滑20万桶/日至1320万桶/日，美国炼厂开工率周度下滑1.2%至90.2%。美国石油表需周度下滑180万桶/日至1980万桶/日，几乎所有成品油表需均下滑。美国石油净进口周度增加，叠加表需下滑，共同促成了美国石油的累库。

2、挪威近海管理局(NOD)周三表示，今年10月，挪威石油与天然气总产量较官方预估高出5%。挪威是欧洲最大的天然气供应国，同时也是重要的产油国，但其产量受到检修需求和90多个近海油田其他关闭因素的影响。挪威近海管理局网站数据显示，该国10月石油产量为177.4万桶/日，上年同期为177.2万桶/日，较预估的163.9万桶/日高出8.2%。

3、挪威国家石油公司(Equinor)的一位发言人周三表示，Johan Sverdrup油田已经全面恢复生产。Johan Sverdrup油田是西欧最大的油田，该油田周一因为陆上电力供应中断而停产，提振了全球油价。停电是由于Kaarstoe换流站过热造成的。Equinor周二早些时候曾表示油田三分之二的生产能力已经恢复。其在周三表示，已经恢复全部生产能力。

4、据行业消息人土和船运追踪数据，伊拉克今年的燃料油出口量有望创下历史高位，由于国内需求减少及产量增加，该国10月发货量大增。伊拉克是石油输出国组织(OPEC)内第二大生产国，虽然该国今年原油出口受到配额限制而表现不佳，但其残渣燃油出口增加将有助于支撑油品收入。

5、日本财务省周三公布，日本10月海关结清的原油进口量较去年同期增长1.5%。日本是全球第四大原油买家，初步数据显示，10月份进口了241万桶/日原油。日本10月液化天然气进口量总计为529.2万吨，较去年同期下滑2.2%。日本10月发电用动力煤进口量较去年同期下滑0.9%，至850.4万吨。

6、乌克兰据悉首次向俄罗斯境内军事目标发射英国制造的“暴风影”导弹。《华盛顿邮报》称，拜登再次改变立场，批准向乌克兰提供反步兵地雷。俄罗斯准备与特朗普讨论在乌克兰停火问题，据悉俄方可能对从哈尔科夫州和尼古拉耶夫州的小块土地上撤军持开放态度。

二、后市展望 

油价周三冲高回落，地缘局势仍存在不确定性，原油自身供需却有些弱化。供需弱化表现在美国有可能开启季节性的累库，尤其是汽油库存没有在五年最低值附近继续下降；其次曾经大幅拉涨油价的供应中断事件也发生改变，西欧最大的油田Johan Sverdrup在周三已经恢复全部生产力。10-11月除了是炼厂的检修高峰，也是很多油田的检修期，后期全球原油产量有逐步提升的可能，我们认为在地缘不进一步发酵的情况下，原油格局可能将慢慢弱化，投资者可轻仓试空。

一、天然橡胶

周三，国产全乳胶16950元/吨，环比上日上涨300元/吨；泰国20号混合胶16300元/吨，环比上日上涨350元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收67.5泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收57.2泰铢/公斤，环比上日上涨0.25泰铢/公斤；云南胶水价格报收15.65元/公斤，环比上日持平；海南胶水价格报收15.2元/公斤，环比上日持平。

截至2024年11月17日，中国天然橡胶社会库存113.4万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.5%。中国深色胶社会总库存为63.5万吨，环比增加1%。其中青岛现货库存增1.8%；云南增1.7%；越南10#降1.7%；NR库存降3%。中国浅色胶社会总库存为49.9万吨，环比增1.5%。其中老全乳胶环比增2%，3L环比增加8%，RU库存小计增1.4%。

观点：从全球主产区天气情况来看，纬度偏高区域天气正常，预计割胶工作能够顺利开展，而维度偏低区域雨季则更滞后一些，依然受到不规律雨水的影响，整体来看产区情况符合季节性规律，供应端未有超预期情况。从国内轮胎企业生产活动来看，原料和成品的库存均呈现环比累库，或是由于前期备货的需求前置，而近期需求侧（以及需求的预期）无法给出额外的增长（工业品指数偏弱作为更直观的反馈）。故全球供需平衡视角，整体矛盾不突出，预计RU&NR整体震荡运行，无趋势性行情，短期行情的定价重心或向需求预期（也是宏观预期）倾斜（因为供应端暂无新的驱动）。

二、合成橡胶

周三，合成橡胶期货价格反弹，主力合约BR2501收盘价13245元/吨，环比上日上涨105元/吨

原料端：截至11月20日，丁二烯自提价格9600元/吨，环比上日下跌100元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶13700元/吨，环比上日持平；丁苯1502橡胶14950元/吨，环比上日下跌50元/吨。近期，浙江石化高顺丁装置停车检修，齐鲁石化、菏泽科信高顺顺丁橡胶装置重启。截至11月20日，顺丁橡胶社会库存2.87万吨，周度环比+2.02%。

需求端：截至11月14日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.73%，环比-0.19%，同比+0.85%；中国全钢胎样本企业产能利用率为58.25%，环比-0.61%，同比-5.64%。

观点：近期随着原油价格的下跌以及乙烯下游化学品价格好转（或是对应化学品下游行业需求回暖），石脑油裂解乙烯价差环比持续走强，对应装置开工或提升，叠加北半球冬季临近，轻烃原料（如LPG）的燃烧需求将进入旺季，对应蒸汽裂解装置或将进料切换至石脑油，故导致副产品丁二烯供应环比迎来持续增长，丁二烯价格持续下跌，再度修复BR橡胶利润生产利润，BR橡胶供应持续增加。需求端参考天胶，短期难有增长。因此，BR橡胶的过剩或仍将持续，对应震荡偏弱。

现货：

国内沥青均价为3588元/吨，较上一工作日价格下调2元/吨，沥青价格持稳运行。

供应端：

根据隆众对96家企业跟踪，国内沥青周度总产量为55.2万吨，环比增加1.6万吨，增幅3.0%；同比减少3.3万吨，降幅5.6%。2024年1-11月份沥青累计产量为2406.8万吨，同比减少574.9万吨，降幅19.3%。

库存：

国内沥青104家社会库库存共计100.5万吨，较上周四（11月14日）减少4.8%。国内54家沥青样本厂库库存共计68.1万吨，较上周四（11月14日）减少1.4%。

需求端：

国内沥青54家企业厂家样本出货量共42.2万吨，环比下降9.8%。分地区来看，各地区出货量均有所减少，其中山东及东北出货量减少较为明显，山东是区内部分炼厂间歇转产渣油，供应小幅下滑，部分货源限量出货，导致出货量有所减少；东北是区内气温抑制下游施工，终端需求走弱明显，炼厂出货受阻。

后市展望：

沥青供应端伴随主营检修恢复整体略有增加。需求方面，北方刚需处于收尾阶段，出货放缓，南方下游终端支撑明显，成交气氛活跃，整体需求中性下，南方预计略强于北方。库存方面，沥青库存处于低位，预计区间偏强运行为主。

现货：

根据路透社消息，在大量供应的背景下，高硫燃料油（HSFO）现货溢价周三下跌，而现货交易月份的市场结构则有所减弱。新加坡 380 cst HSFO 现货溢价为每公吨 12.75 美元，反映出 12 月至 1 月合约的现货溢价有所收窄。与此同时，极低硫燃料油 (VLSFO) 市场保持稳定或走软。一些贸易商表示，预计到12月来自中东和俄罗斯的供应仍将保持强劲。区域供应也依然充足。据贸易商称，泰国 PTT 于 12 月提供了两船HSFO 供装载。在原油价格基本稳定的情况下，炼油利润率维持区间波动。根据伦敦证券交易所 08:30 格林威治标准时间的数据，VLSFO 裂解价跌破每桶 12.50 美元的溢价，而 380 cst HSFO 裂解价收于每桶约 5.25 美元的折扣价。

要闻：

最新数据显示，10 月份富查伊拉的船用燃料销量较 9 月份有所反弹，但连续第四个月同比下降。标普全球商品洞察发布的富查伊拉石油工业区数据显示，10 月份不包括润滑油的销售量总计 635,471 立方米（约 629,500 公吨），环比增长 3.3%，但同比下降 2.9%。过去几个月中东持续的地缘政治紧张局势影响了该地区的加油需求。

标普全球商品洞察 (S&P Global Commodity Insights) 发布的 FOIZ 数据显示，截至 11 月 18 日当周，富查伊拉重质燃料库存FUJHD04增加 5.2% 至 915 万桶（144 万吨），创两个月新高。

观点：

高硫市场受地缘、税费改革等因素影响，多空因素持续激烈博弈。一方面，欧佩克推迟减产以及伊朗制裁均使得高硫供应缩减预期增加。另一方面，未来地方炼厂是否对于燃料油增税以及俄罗斯检修回归后，远期货源的供应持续回升预期，则限制着高硫的强势。需求端来看，新加坡船燃销量同环比提升下，对于高硫市场提振作用增强。近端表现来看，由于短期高硫升贴水走弱下，供应缓解预期逐步增强，关注高硫裂解价差走弱机会。

PX：供需双增，国内PX装置多以重整提负为主，现货供应宽松，海外方面，同样部分工厂按计划调整负荷，需求步入淡季，调油需求的显著减少导致芳烃市场整体面临下行压力，整体呈宽松格局，短期内跟随油价波动为主。

PTA：仓单数量增加，现货逐渐入交割库，基差受到支撑，终端需求季节性走弱，下游聚酯负荷开始回落，终端江浙织机综合开工率继续下调，供需结构偏空，估值偏低，单边价格随油价区间震荡，关注盘面加工差做空机会。

EG：国内合成气制乙二醇装置负荷大幅提升，海外供应量逐步回归，下游聚酯和终端逐步转弱，乙二醇供需格局转弱，12月累库预期明显，预计4500-4700区间逢高做空。

PR：供需面宽松，部分工厂已开始计划检修，需求淡季，持货商预期低价出货，出口成交一般，库存压力较大，难出现单边上涨，关注加工差逢高空机会。