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研究员：董丹丹
期货从业信息：F03095464
期货交易咨询从业信息：Z0017387
研究助理：何天一
期货从业信息：F03111307
联系方式：18515034990
本报告完成时间 ：2024年11月13日
主要逻辑
主要逻辑：
回顾特朗普1.0时期，2019年中美贸易额尤其是中国出口至美国化工品金额下降约17%，其中占比最主要的有机化工及塑料及其制品降幅分别为7%及20%。
纯苯产业链中2018年前后处于净出口格局的有己二酸、苯胺等六个品种。其中出口至美国比重较高的为苯胺及其下游的MDI，出口至美国占比在30%附近，2018年加征关税正式实施前出现了较明显的抢出口后，中国对美国的出口降低，转而对比利时、西班牙等欧洲国家出口量增加。而美国同样在2018年进口中国苯胺及MDI到达峰值后回落，转而增加了从葡萄牙、比利时、英国等欧洲国家的进口。
2018年前后纯苯产业链中处于净进口的品类有纯苯、苯乙烯、苯酚、PC等七个品种，中国的反制裁举措虽然短期推升进口成本，但在国内产能投放的背景下，长期却能鼓励生产企业升级及提升竞争力。以苯乙烯为例，2017年随着中国对韩国、中国台湾及美国的苯乙烯进行反倾销调查以及2018年 6月起对三地进口苯乙烯征收反倾销税，进口苯乙烯市场份额逐步减少，国内企业的利润空间扩大，进口量一方面向沙特等地转移的同时产能利用率及自给率逐步提升，且2024年开始向净出口转变。苯酚与之类似，2018年以前国内开工率多在75%以下，商务部2018年3月对原产于美国、欧盟、韩国、日本和泰国的进口苯酚发起反倾销调查，并于2019年9月对上述国家征收税率为10.6%-287.2%的反倾销税，结合苯酚配套下游双酚A及PC的逐渐完备，这也带来2019-2022年间国内开工率明显提升的局面。
后市展望：
综合来看，在中国纯苯苯乙烯链条自给率逐步提高，出口国家已逐步向东南亚及欧洲等地转移的情况下，特朗普2.0时期关税政策对苯乙烯产业链品种影响较小。回归至品种自身基本面，当前根据产业链投产节奏及终端中性判断下，纯苯、苯乙烯在2025年或仍维持紧平衡格局。因此在对原油呈现“慢熊”格局的判断下，后续纯苯、苯乙烯在油化工领域仍倾向于成为多配品种。
风险提示：
宏观经济大幅波动；原油价格大幅波动
随着美国大选结束，市场对于特朗普2.0时期对原油价格的“慢熊”表现几乎达成共识，后续分歧则是在于下跌路径的问题。因此本篇将关注与纯苯、苯乙烯链条相关化工品，回顾特朗普1.0时期各品种在加征关税后进出口的表现，并对即将步入的2.0时期进行分析。
根据USTR，2017年8月美国在对中国的贸易中采取了更激进的方式，启动了根据1974年贸易法第301条对中国的调查，并对中国进口商品征收大量关税。2018-2019期间，美国对中国进口产品共计发起三轮加征关税，其中与化工品相关品类在第一轮160亿美元中逐渐增加（例如润滑油、聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯、ABS、PVC、PMMA等），并在第二轮的2000亿美元中几乎覆盖全部化工品类。
整体化工品来看（主要统计28-40、54-55等其中的13类），贸易冲突自2018年开始，2019年中美贸易额尤其是中国出口至美国化工品金额下降约17%，其中占比最主要的有机化工及塑料及其制品降幅分别为7%及20%。
纯苯产业链中2018年前后处于净出口格局的有己二酸、苯胺等六个品种。其中出口至美国比重较高的为苯胺及其下游的MDI，出口至美国占比在30%附近，该产业链品种在此前苯胺专题中已提到，苯胺及MDI呈现寡头垄断特征，中国厂家在全球占据主导低位，2018年加征关税正式实施前出现了较明显的抢出口后，中国对美国的出口降低，转而对比利时、西班牙等欧洲国家出口量增加。而美国同样在2018年进口中国苯胺及MDI到达峰值后回落，转而增加了从葡萄牙、比利时、英国等欧洲国家的进口。其余己二酸、PA6及EPS对美出口数量及比重均较小，主要市场近些年来均在亚洲及部分欧洲国家，因此影响有限。
2018年前后纯苯产业链中处于净进口的品类有纯苯、苯乙烯、苯酚、PC等七个品种，其中苯乙烯、苯酚、PC及PA66自美国进口比重相对较高，中国的反制裁举措虽然短期推升进口成本，但在国内产能投放的背景下，长期却能鼓励生产企业升级及提升竞争力。
以苯乙烯为例，2015-2017年反倾销落地前，苯乙烯年均进口量350万吨，进口依存度维持30%的较高水平，虽然中国苯乙烯企业陆续投产，但海外供应商为占领市场，往往以低于正常市场价格的价格倾销苯乙烯，导致国内行业开工多维持70%以下。2017年随着中国对韩国、中国台湾及美国的苯乙烯进行反倾销调查以及2018年 6月起对三地进口苯乙烯征收反倾销税，进口苯乙烯市场份额逐步减少，国内企业的利润空间扩大，进口量一方面向沙特等地转移的同时产能利用率及自给率逐步提升，且2024年开始向净出口转变。
苯酚与之类似，2018年以前国内开工率多在75%以下，商务部2018年3月对原产于美国、欧盟、韩国、日本和泰国的进口苯酚发起反倾销调查，并于2019年9月对上述国家征收税率为10.6%-287.2%的反倾销税，结合苯酚配套下游双酚A及PC的逐渐完备，这也带来2019-2022年间国内开工率明显提升的局面。
综合来看，在中国纯苯苯乙烯链条自给率逐步提高，出口国家已逐步向东南亚及欧洲等地转移的情况下，特朗普2.0时期关税政策对苯乙烯产业链品种影响较小。回归至品种自身基本面，当前根据产业链投产节奏及终端中性判断下，纯苯、苯乙烯在2025年或仍维持紧平衡格局。因此在对原油呈现“慢熊”格局的判断下，后续纯苯、苯乙烯在油化工领域仍倾向于成为多配品种。
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