【建投能化早评节选】买消息卖事实，中国刺激政策推出后商品回落

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国际原油期货周一下挫，中国低迷的经济数据给油价带来利空冲击。

一、原油市场重要新闻

1、中国国家统计局11月10日发布的数据显示，10月份，中国消费市场运行总体平稳，食品价格高位回落，加之汽油价格下行，CPI环比下降0.3%，同比上涨0.3%。此外，10月份，国际大宗商品价格总体波动下行，但在一揽子增量政策落地显效等因素带动下，国内部分工业品需求恢复，PPI环比降幅明显收窄，同比降幅微扩。

2、美国海上能源监管机构周一报告称，在热带气旋“拉斐尔"过后，美国墨西哥湾超过25%的石油和13%的天然气产量仍处于离线状态。海上监管机构安全与环境执法局(BSEE)报告称，周一能源生产生关闭了449,541桶石油生产和2.43亿立方英尺天然气生产。

3、美国全国平均汽油价格周一跌至每加仑3.03美元，为2021年5月以来最低水平，较一个月前下跌16.7美分，较去年同期下跌32.3美分。柴油价格也为类似的趋势，全国平均价格为每加仑3.52美元，而一年前为每加仑4.37美元。GasBuddy表示，汽油价格保持下跌趋势，由于季节性需求减弱，全国平均汽油价格连续第四周下降。

 4、总部位于芬兰的能源和清洁空气研究中心(CREA)在其月度分析中表示，印度今年对欧洲的燃料出口飙升，使该国成为欧盟成品油最大供应国。印度炼油厂正在加工廉价的俄罗斯原油，并将石油产品出口到欧盟。俄罗斯是印度的最大单一原油供应国。9月份俄罗斯约占印度9月份原油进的五分之二。

5、西班牙电网运营商Enagas周一公布的数据显示，10月西班牙天然气进口量同比下降23.4%。Enagas在一份声明中称，西班牙10月进口天然气25,948吉瓦时。

6、Kpler 数据显示，9 月和 10 月，中国从全球最大产油国美国进口的原油量分别反弹至约13.4万桶/日和13万桶/日。然而，这仍然约为2023年平均25.9万桶/日的一半。

7、随着夏季高温过去，需求下降，10月份从俄罗斯港口到沙特阿拉伯的直接燃料油和VGO出货量环比下降9%，至65万吨。俄罗斯对印度的燃料油和VGO装载量增加了56%，至51万吨左右，而俄罗斯港口对中国的深色油品供应量减少了35%，至47万吨。据市场消息称，中国和印度进口直馏燃料油和VGO，作为其炼油厂原料池中乌拉尔原油的更便宜的替代品。

二、后市展望 

国际原油期货周一大幅下挫，中国推出经济刺激计划后，宏观端短时间不会有新的利好出现，买消息卖事实的行为令商品市场承压；同时中国公布CPI和PPI数据，凸显当前经济格局仍略显低迷。原油基本面情况看，热带风暴拉斐尔登陆，美湾地区约44.5万桶/日的原油生产即将恢复。原油中期偏弱的格局越来越成为共识，那就是中国需求减速，非OPEC+国家2025年的供应增速都可能大于全球需求增速，再叠加OPEC+可能的增产量，原油将供大于求。当前低库存格局下，原油仍可能在震荡区间下沿觅得支撑。

现货：

国内沥青均价为3607元/吨，较上一工作日价格下调1元/吨，沥青价格持稳运行。

供应端：

根据隆众对96家企业跟踪，国内沥青周度总产量为53.74万吨，环比增加6.6万吨，增幅14%；同比减少8.15万吨，降幅13.2%。2024年1-11月份沥青累计产量为2298.02万吨，同比减少563.31万吨，降幅19.7%。

库存：

国内沥青104家社会库库存共计105.8万吨，较上周四（11月7日）减少5.7%。国内54家沥青样本厂库库存共计68.1万吨，较上周四（11月7日）下降4.6%。

需求端：

国内沥青54家企业厂家样本出货量共38.4万吨，环比减少18.2%。分地区来看，华东及西北地区出货量减少明显，其中华东主要是区内主力炼厂间歇停产，叠加台风影响，船发延后所致；西北主要是主力炼厂供应减少，区内大部分地区受温度影响，下游终端需求下滑，带动出货减少。

后市展望【建投能化早评节选】买消息卖事实，中国刺激政策推出后商品回落：

沥青供应端伴随主营检修恢复整体略有增加。需求方面，北方刚需处于收尾阶段，出货放缓，南方下游终端支撑明显，成交气氛活跃，整体需求中性下，南方预计略强于北方。库存方面，沥青库存去化仍较为显著，但厂库仓单库存回升下，正套扩大策略不确定性增加，短期沥青建议观望为主。

现货：

根据路透社消息，在贸易清淡的背景下，燃料油现货溢价周一基本保持不变，在近期下跌后趋于稳定。高硫（HSFO）和低硫（VLSFO）等级的原油出价均保持稳定或上涨，但由于预期随后供应将更加强劲，涨幅仍然受到限制。周一，新加坡 380 cst HSFO 的现金溢价固定在每公吨 10.85 美元，但随着报价走软，180 cst HSFO 的现金溢价下滑至每吨 7.65 美元。VLSFO 价格与上一交易日基本保持稳定，约为每吨 9 美元，不过近几个月的市场现货溢价有所收窄。与此同时，根据伦敦证券交易所 08:30 格林威治标准时间的数据，12 月合约裂解价收高，VLSFO的溢价约为每桶 12.85 美元，380 cst HSFO折价约为每桶 5.25 美元

要闻：

美国海上能源监管机构周日报告称，受风暴“拉斐尔”影响，美国墨西哥湾超过四分之一的石油和 16% 的天然气产量处于停产状态。

观点：

高硫燃料油市场基差，月差均有转弱，亚洲到港量亦呈现增多趋势，同时，俄罗斯炼厂检修即将结束，预计供应量环比有所回升。需求方面，由于近端基差走弱，高硫短期采买需求告一段落，叠加供应存在增加预期，看空高硫燃料油裂解价差，以及推荐月间反套策略。

周一纯碱期货大幅下跌，现货价格持稳为主。周一商品市场跌多涨少，市场情绪转弱。从基本面来看，上周纯碱产量环比减少0.1万吨至71.0万吨；下游需求略降、整体表现疲软，最新碱厂库存环比上周四减少3.1万吨至164.4万吨，交割库库存较前一周增加约2万吨（库存自上游转移至交割库）。上周浮法玻璃冷修1条产线、光伏玻璃冷修1条产线；本周浮法玻璃点火2条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和小幅下降，重碱需求小幅下滑，轻碱需求环比趋稳，下游采购积极性略有增加。受内外价差缩小影响，9月纯碱进口下降至4万吨，出口升至13万吨，10月出口或小幅增加。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，接近去年同期水平；国外宏观影响偏利空（美元指数反弹）。综合来看，短期纯碱基本面偏弱，估值偏低，部分企业因亏损加大减产力度，对价格有一定支撑。仓单方面，周一纯碱仓单增加341张至2933张。

短期纯碱期价延续偏弱震荡走势，SA2501日内参考1450-1520区间。

甲醇：现货价格方面，达旗1955、鲁南2340、鲁北2240，现货市场竞拍价格较上周下降，转单低价有成交，部分工厂停售，市场观望氛围较浓。甲醇供应方面，目前开工率维持高位，后续关注冬季气头供应缩量预期，以及伊朗限气情况，目前伊朗装船较少。内地主流上游库存压力中位，宝丰内蒙甲醇及烯烃装置同步开启，传本周继续外采甲醇；传统下游利润较差、且部分区域原料库存偏高，维持刚需采购。周一华东港口11下基差在01+10附近、基差维持窄幅波动；截至11月11日，伊朗装船20万吨附近，较往月同期偏少较多。整体来看，甲醇港口和内地库存偏高，需求变动有限，价格窄幅震荡整理。

操作上，短期甲醇观望，甲醇2501参考震荡区间2480-2580元/吨。

尿素：现货价格方面，河南小颗粒尿素出厂价格1750-1760元/吨，现货市场价格弱势波动，成交偏弱。尿素上游供应方面，日产维持高位，湖北荆州华鲁恒升荆州二期52万吨尿素新投装置已投料，后续开始造粒生产，日产新提升1700吨附近；受制于下游较弱的需求（少部分农业储备，工业需求偏淡），短期上游尿素库存仍旧处于累库阶段，多数工厂库存压力较大。整体来看，商品氛围偏弱，尿素自身受高库存压力影响，前期升水的期货价格开始下跌修复，预计短期尿素期价偏弱震荡。

操作上，尿素暂时观望，尿素2501参考震荡区间1720-1820元/吨。