作者：高锡东 奥马哈价值投资股票班第九期四阶段优秀学员
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个性偏好：喜欢专注的做点自己喜欢做的事情，空闲时喜欢安静的阅读、散步、运动、旅游、陪伴家人，还喜欢和偏正直、诚信、勤奋、乐观的人做朋友。股票投资：参与股票投资十年左右，前公司老板喜欢股票投资（是价值派投资者），受其影响我也看了些价值投资的书，对其道理很认同，慢慢的也喜欢上了。不过，那时是跟随式买入，虽然也买了些牛股，由于自己研究的不深，对价值投资和公司的理解都不够，买的都不多，也没有赚到很多钱……![]()
学习之前的状态和投资模式
2021之前是跟随式买入。虽懂价值投资的道理和逻辑，但如何估值不会，赚的钱主要靠朋友和运气。一是朋友推荐的好；二是自己相信价值投资理念，只买那些产品了解、管理层靠谱的企业；三是虽然估值不是很懂，大多是熊市才会买，长期持有下来，总体结果也还过得去。状态：跟随式买入，价投菜鸟一枚，认同价值投资理念，但没有系统分析的方法和经验。模式：熊市时买入那些有明显竞争优势、管理层靠谱的企业，通过长期持有获利。![]()
为什么来学习？
想学习如何估值，喜欢价值投资想系统学习。受不会估值的困扰，这两年一直在找资料学习，其中在学习了段永平雪球和博客后，让我对价值投资有了较深入的认识，但对估值还是有点模糊。巧的是，偶然的机会看到和君同学分享“奥马哈价值投资训练营”内容，咨询了解后就报名了，真是太幸运了！
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学到了什么？
本次学习收获满满，除了收获很多投资知识，在非投资方面也收获很大。投资知识收获主要有三点：一是对价值投资有了更系统更深入更准确的认知，过去心中几个疑惑也有解了；二是通过学习定量和定性分析，基本掌握如何发现好企业、如何给企业估值的方法。三是通过四阶段安全边际的学习，不仅对风险有了更深入的认识，也明白了规避风险的基本方法。通过这一年的学习，自己对践行价值投资更加笃定，对未来能否成为自己的首席投资官也多了份底气。非投资收获也有三点：一是学习了多元思维模型；二是找到一帮志同道合的同路人；三是训练营“喜悦财富，五福人生”的愿景我很喜欢，给我思考多年的问题找到方向（如何过好人生下半场？）。投资知识收获1：对价值投资理念有了更系统更深入更准确的认知，过去心中几个疑惑也解了。什么是价值投资？定义：以显著低于企业内生价值的折扣价格买入在自己能力圈范围具备护城河的公司股权，从而获得足够安全边际保护投资本金，确保在重大风险事件发生的情况下不会遭受实质性经济损失，并长期持有，通过价格对价值的回归，及其公司本身内生价值的增长来取得可靠、良好的回报。概念上第一次清晰了，行业里标榜自己是价值投资的人很多，到底什么是价值投资？我一直没有找到很好的答案。看到这个定义时，有点相见恨晚的感觉！四大核心概念，看价值投资者和投机者的差异：1、股权思维：价值投资者的立足点，关注的是企业未来的盈利能力，这是种长期思维。而投机者关心的是近期能不能涨，在乎的是价差，带有明显短期思维。2、市场先生：价值投资的机会来源于市场先生的悲观，投机者的机会来源于市场先生的乐观。3、能力圈：价值投资者会在意自己是不是真懂，而投机者不一定会在意。4、安全边际：价值投资先思考的是可能会亏多少钱，而投机者先思考的是可能赚多少钱。总体来说，价值投资是股权思维，是抱着长期持有当股东的心态，希望赚的是企业盈利的钱，股价涨不涨并不是关键。关键词：显著低于/内生价值/折扣价格/能力圈范围/具备护城河/足够安全边际/重大风险下/不会遭受实质性经济损失/长期持有/价格对价值的回归/内生价值的增长![]()
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普通投资者：放弃流动性没问题；但专业欠缺，价值辨别困难，很难践行价值投资。机构投资者：有专业能力，但流动性没有决定权，也很难践行价值投资。（考核也是个限制）小众投资者：有专业能力，也可以牺牲流动性（小众投资者，如战胜不了非理性倾向也不行）这个问题我也想了很久，看到这图突然就明白了，太棒了！三阶段干货满满，赞！![]()
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“牛市不言顶，熊市不言底”，对抱团、追涨杀跌一直不是特别理解。困惑的是，股价越长大家越买，涨了按理是贵了\性价比下降了,可是大家就喜欢买涨；股价跌了按理是便宜了更值得买了，可是大家就不愿意买跌，之前对这些市场反常现象一直不理解。学习后才明白，市场的主要参与者是普通投资者和机构投资者，一个受专业性限制，一个受资金流动性限制（机构投资者考核也是个限制），导致市场的主要参与者和主要资金都不能按照价值投资的方式来，大部分机构投资者带有很强的短期思维，普通投资者不能识别价值，看技术、听消息、跟主力变成了他们的选择，了解到这些，对市场抱团、追涨杀跌的现象就不难理解了。投资知识收获2：通过学习定量和定性分析，基本掌握发现好企业、如何给企业估值的方法。二三阶段学习的定量和定性分析，有逻辑有系统有方法，老师讲的也非常清晰非常具体，实操性很强，让我收获很大。解了我心中一大困扰：如何估值？还有个大收获是明白了分析的重点是排除掉不好的，筛选出好的企业。定量分析：ROE分析模型\资产负债表分类分析模型\UFCF自由现金流折现模型，这三个分析模型的框架很好思路也清晰，还有非常多具体工具也很好用，基本将分析中大部分问题都解决了。ROE分析模型：也叫杜邦分析模型，从企业净利率、资产周转率、负债率三个角度，把企业商业模式归纳为茅台型、沃尔玛型、银行型，简单易懂好理解。之前知道杜邦分析，也知道投资商业模式很重要，但从来没有想过通过杜邦分析去解读商业模式。听完这课第一感觉是，这次来对了，这课太值了！资产负债表分类分析模型：通过资产从运营和非运营的角度重新分类后，可以较准确的判断出企业真实的创造价值的能力（ROIC），更重要的是为我们判断企业资产质量提供了很好的帮助。企业创造价值的能力如何？资产使用效率如何？负债的具体情况，资产结构的好坏一目了然。UFCF自由现金流折现模型：巴菲特说投资只要学两点：一是如果估值？二是如何面对波动？巴菲特还说，自由现金流折现法（DCF）是唯一正确的估值方法。由此可见，其在价值投资中的重要性。之前我买过《估值》这本书，看着那晦涩的词语和复杂的公式，没看下去。这次老师讲的很具体、表达的也通俗易容，学习中没有感觉特别吃力，感谢老师，都是老师的功劳！把自由现金流折现模型的估值法搞明白了，有种玻璃被擦通透的感觉，太棒了！感谢奥马哈价值投资训练营！定性部分：对其分析系统的逻辑和方法、作用和边际有了系统性认识。![]()
逻辑：多元思维模型+竞争优势分析+检查清单，为筛选+预测+避免非理性倾向提供了闭环框架。定量分析为我们排除了大部分不好的公司，发现了一些可能好的公司，但定量数据都来自过往，并不代表变化莫测的未来，这给价值评估带来新挑战。在此情况下，通过多元思维模型可以让我们从多角度来理解公司，可以尽可能减少我们判断的错误率；再通过竞争优势分析，可以让我们发现那些在未来竞争中更容易胜出的公司，并提高投资成功率；再通过检查清单，尽量避免我们受非理性效应影响犯错；最终形成一个闭环逻辑系统。这为我们学习和实践定性分析提供了理论框架，深受启发，谢谢！作用：重在筛选和预测为辅。定性分析让我们尽可能的排除掉那些未来不好、看不懂、看不清的公司，筛选出少数我们看的懂、未来可能较好的公司。随着目标企业的减少，我们才有机会长期专注、深入研究，并对其未来做出模糊准确的判断。重在筛选，这点是我以前没有领悟到的，谢谢！边际：投资的前提是对未来的预测，未来变化莫测要预测很难，每个人都不能完全摆脱非理性效应影响，所以我们必须设置一份检查清单。以前从没意识到非理性倾向对人的影响有那么的根深蒂固，这点也受教了，谢谢!竞争优势分析：定性分析核心内容，老师通过对投资回报、报表、供需、竞争之间的关系梳理，把竞争优势来源分析的很清晰，首先，从收入端的市场占有率、毛利率、净利率等指标来判断企业在需求端是否有客户锁定或定价权的优势；其次，从成本端分析和行业比较可以看出企业是否有特殊的成本、规模效应、特许经营等优势；再来，通过资产分析比较，看企业对上下游的控制能力来判断企业是否有其他特殊优势。另外，又借助多元思维模型的理论，从净化模型、五力模型、供求模型、规模经济、品牌效应、网络效应、管理层等等多角度分析观察，整个三阶段针对成本优势、规模优势、客户锁定、企业家管理逐一做了详尽介绍和示例，还提供了很多好用的工具，给我们学习和实践提供了很大的帮助，很受用，非常感谢！![]()
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投资知识收获3、通过安全边际的学习，对风险有了更深入的认识，也明白了规避风险的基本方法。这点深有感受，过去有很多教训。投资本质是靠对企业未来的预测，既然是预测就不可能100%准确，外加未来本身就带有各种不确定性，有来自企业本身的、行业变化、外部环境变化、自身认知不足、突如其来的黑天鹅事件等等。如何应对这些不确定性？当这些不确定性发生，如何保证我们的本金不发生永久性损失？因此，安全边际的概念显得格外重要。安全边际定义：为股票买入价格和公司内生价值之间的折扣率。作用：安全边际为公司内生价值的不确定性提供了一个调整空间，从而为投资本金提供了结构性的保护。安全边际概念是基于对如何保护投资者本金，避免风险事件的发生对投资本金造成永久性损失的思考。基于认知的不准确性、未来不可预见性、黑天鹅事件，在买入时我们必须给自己留有足够的安全边际。规避方法：尽可能保持理性，对知识保持诚实，对企业分析尽量保持客观，买入价格要留有足够的安全边际，为避免自己受非理性及不确定性影响，最好不要All in，适当建立组合，确保自己在面临重大风险时不发生本金永久性损失。![]()
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答：听了这课有种特然开窍了的感觉，真的很棒！此课程资料和视频我反复看了多次，启发很大，其像一把打开智慧之门的钥匙。投资上：预测企业未来发展情况应该是价值投资实践中最大的难题，未来变幻莫测，但如果我们懂得很多思维模型，就可以从尽可能多的角度去看待和理解公司，这能明显改善我们对公司的理解和判断。另外当我们学习了不同思维模型后，对扩大自己能力圈也是有很大帮助的。投资外：对我帮助更大，如老师所说，当脑子里思维模型越来越多，我们对自己、工作、生活、社会、世界的认识就会越来越立体。我们将会摆脱无知、规避锤子思维、更好的避免非理性倾向，工作生活将会更加愉悦，人生也会更加通透，就像老师说的“喜悦财富，五福人生”。《穷查理宝典》之前我也看过，不过没太看懂，通过老师这次对多元思维模型的推导和讲解，让我启发很大，谢谢!俗语：一个人走的快，一群人走的远！过往自己学习的时候很孤独，现在在老师帮助下，有逻辑有系统有方法，期间还有一帮志同道合的朋友相互交流，想想都是一件很幸福的事情。来到训练营有一种找到家的感觉，非常好！意外收获三：对“如果过好人生下半场？”有解了，受训练营“喜悦财富，五福人生”愿景启发。这点也许是我本次学习中最大收获。未来的路怎么走？往哪里走？走成什么样？大概在10年前，不知什么原因开始思考这些问题，思考这些年一直没有很满意的答案。来训练营后，经过宋老师对训练营“喜悦财富，五福人生”的愿景多次宣讲和解读，我开始慢慢认同，想了十来年的问题，在此得解了。感谢训练营！感谢宋老师！未来希望加入俱乐部与老师同学们同行，一起践行价值投资大道，不断努力学习，不仅要用知识武装大脑，还要在心性上不断修炼，去人欲存天理，让自己尽可能保持理性、保持诚实，用好德之心去对待未来。在价值投资这条路上行大道，穷则独善其身：读书、节欲、运动、陪家人做个更好的自己；富则兼济天下：帮朋友、行好事。![]()
学习之后的状态与投资模式
训练营对价值投资做了深度讲解，有逻辑有系统有方法非常好，在重要问题上来龙去脉也解释的非常清楚，特别好！之前心中困惑基本解决了，对于价值投资自己也变得更加笃定；不变：总体还是会延续以折扣的价格买入有竞争优势的好企业，并尽可能长期持有而获利的模式。变化：1、买入价格会要求折扣更大，给自己留足安全边际。2、标的选择上会更加严谨，会更倾向于有竞争优势有护城河能持续创造现金流的好公司。3、对于负债率高和资产比较重的企业会更加小心。![]()
下一步打算和想法
1、重在实践，下一步会找几个公司好好试试。2、在实践中慢慢的给自己建立一定的能力圈 3、会参加俱乐部跟大家一起学习实践 4、学习芒格的多元思维模型，多学几个思维模型。5、用价值投资的思维进行人生实践，向“喜悦财富、五福人生”行进！
