作者：果果 奥马哈价值投资股票班第十一期一阶段优秀学员
初遇投资
2010年夏⽇与发⼩聚会的时候⾼个⼦的发⼩闲聊到在他在股市挣到钱，还讲巴菲特的传奇经历，这是投资和价值投资初次闯⼊我的世界。当时我对这些没有的感觉。投资暂时在我身边檫肩⽽过。
初识价值投资
搜寻可学习的价值投资
因为⼀直关注和学习价值投资，但是学习的观点和知识都是零散的，不系统的，⾮常渴望系统学习价值投资。2023年开始，我考察过好⼏个价值课程，这些课程只是视频和直播教学，没有分阶段和系统学习的价值投资，于是我继续寻找系统学习价值投资的机会。
有缘奥⻢哈价值投资训练营
2023年底，机缘巧合，我看了《奥⻢哈之⾏分享交流：北⼤光华价值投资课沙⻰13期》视频，在这个视频我看⻅谦虚的宋⽼师分享《我们应该怎么做创业者、企业家、投资者》的主题，宋⽼师发⾔末尾介绍了《奥⻢哈价值投资训练营》，这时候我⼼⾥⼀动，
也许这是我想要的课程。我在《新⽣说》公众号认真阅读第⼗⼀期的详细介绍。⾮常认可训练营的教学⽅式和分阶段的深⼊学习，于是⽴刻报名参加第⼗⼀期奥⻢哈价值投资训练营的课程。
2023年1⽉2⽇举⾏了开营典礼。经过将近三个⽉时间精读30封巴菲特致合伙⼈和股东信，按时聆听宋⽼师的股东信和案例的⾳视频，积极参加周末讨论。现在汇报下我第⼀阶段的学习总结。
巴菲特的投资之道
市场先⽣ 。巴菲特遵循格雷尔姆恩师的市场先⽣理论，不被市场先⽣操控，要利⽤市场先⽣的特点。在1987年致股东信详细描述市场先⽣的两个特点。
情绪不稳定。原⽂描述“当他⾼兴时，往往只看到合伙企业好的⼀⾯，所以为了避免⼿中的股份被你买⾛，他会提出⼀个很⾼的价格，甚⾄想要从你⼿中买下你拥有的股份；但有时候，当他觉得沮丧时，眼中看到的只是这家企业的⼀堆问题，这时他会提出⼀个⾮常低的报价要把股份卖给你，因为他很怕你会将⼿中的股份塞给他。”
不介意被忽视。原⽂描述“市场先⽣还有⼀个很可爱的特点，那就是他不在乎受到冷落，若今天他提出的报价不被接受，隔天他还是会上⻔重新报价，要不要交易完全由你⾃主。”
企业所有者。企业所有者的视⻆，买股票就是买企业，买的是股票背后的这家企业，意味着你拥有了这家企业的部分所有权。以企业所有者的视⻆看企业的资产，看企业的⽣意，看企业的护城河竞争优势。巴菲特先⽣早期跟随格雷厄姆的捡烟蒂投理念进⾏投资，后来从费雪那⾥学到看重企业的成⻓，从查理那⾥开始合理价格看重优秀的企业，寻找⻓期持续竞争优势的企业。
巴菲特先⽣把企业分成三类：出⾊的企业不需要太多重⼤资本投⼊并盈利能⼒强⼤，⽐如伯克希尔的喜诗糖果；良好的企业需要持续的资本投⼊但盈利尚可，⽐如伯克希尔的⻜安公司；糟糕的企业需要持续的资本投⼊但盈利不佳甚⾄亏钱，⽐如航空业务和纺织业务。
能⼒圈。巴菲特强调在⾃⼰的能⼒圈内做事，可以保证少出错，可以减少⻛险。不是要挑战那些⾼难度的动作，不需要跨越七尺栏，只要选择那些⾃⼰能够跨得过去的三尺栏就⾏了。1976年致股东信在保险投资业务部分，描述投资和收购的四要素之⼀能⼒圈“我们所熟悉的⾏业，我们能判断其⻓期的经济特征。”
安全边际。巴菲特从1956年开始合伙⼈投资到现在，⼀直忠实地遵守格雷厄姆恩师的安全边际这样的核⼼原则。这项原则认为，在投资中，如果⽀付价格不明显低于其所提供的（内在）价值，那么不应该进⾏这项投资。
巴菲特的人生之道
巴菲特的坦诚、反思、信任和耐心的⼈⽣品质，值得我们学习。
坦诚。巴菲特先⽣从股东的⻆度，坦诚地写出股东需要了解的年度股东信，在股东⼤会和股东们坦诚交流，包括公司的所有重要的运营状况，以及公司⾼管对于⻓期商业经济特征的坦诚看法。无论是很多财务细节，还是任何重⼤的运营数据的讨论等等。
反思。1977年致股东巴菲特先⽣反思纺织业务“希望以后不要再介⼊这类产业⾯临困境的企业”，后⾯⼏年都进⼀步反思纺织业务。1989年致股东信特意反思总结过去25年的犯过的错误 。还有反思收购Dexter 鞋业的错误等信任。巴菲特先⽣信任德才兼备的管理层。信任国⺠保险公司的杰克·林沃特；信任伊利诺伊国⺠银⾏Gene Abegg；信任GEICO 保险公司的Jack ；内布拉斯加家具的B夫⼈家族 。信任搭档的芒格先⽣，2023年致股东信说“芒格是伯克希尔的建筑设计师”。
耐心。巴菲特先⽣从1957-1969年致合伙⼈信。从1965年-2024年致股东信。⼗年如⼀⽇，甚⾄是⼏⼗年如⼀⽇跟⾃⼰的合伙⼈和股东通过年度信件坦诚汇报公司的运营情况。伯克希尔的致股东信也成为价值投资者的圣经。
通过前三个⽉学习巴菲特先⽣的致股东信 ，了解价值投资的核⼼理念：市场先⽣、企业所有者、能⼒圈和安全边际以及相关财务知识：透视盈余与会计盈余、会计商誉和经济商誉等。
今年后⾯⼏个⽉会继续在奥⻢哈价值投资训练营，深⼊学习定量分析和定性分析以及安全边际。
学习芒格智慧包括多元思维模型、双轨分析法，检查清单和⼈类误判⼼理学等。
