10月30日，菏泽投资发展集团有限公司供热收费收益权资产支持专项计划成功发行，产品规模10亿元，优先级9.50亿，优先级利率3.50%，产品期限3+3+1年，原始权益人为菏泽投资发展集团有限公司。该项目于2024年5月29日申报至交易所，8月30日获得无异议函，申报时规模即为10亿，未砍额度。此前菏泽投资发展集团有限公司集团内部未发行过ABS，本次供热收费权ABS为新增。据葛大爷了解，菏泽投资发展集团有限公司定位为国有资本运营公司，系菏泽市两家国有资本运营公司之一，主要承担菏泽市城市基础设施建设、产业投资和公共服务类业务 。截至2023年末，公司纳入合并范围的二级子公司共23家。基础资产为菏投集团受让的其子公司永恒热力因向其合法供热区内的全部热用户提供供热服务而合法享有的自2024 年1月1日至 2030 年12月 31 日的供热收费收益权及其从权利。菏泽市2023年GDP4464亿，在山东省16个地级市中排第8位。菏泽投资发展集团有限公司（简称“菏泽投资集团”）成立于1990年，市属一级企业，注册资本80亿元，现为菏泽市国有资本运营公司和市重点产业投资运营主体。菏泽投资集团是菏泽市五家AA+城投公司之一，总资产671亿，股东为菏泽市国资委。集团拥有全资控参股企业46家（其中全资、控股企业共30家，参股企业共15家，有限合伙企业1家），拥有国内AA+、国际BBBg+主体信用等级。公司现为省级文明单位、山东省“总部企业”，连续4年获评“山东社会责任企业”。菏泽投资集团成立30多年来，始终紧扣发展主题，深化改革创新，以“聚资兴菏、向善而投”为宗旨，以打造“实力强大、专业高效、区域领先的国有资本运营公司”为愿景，以直投+基金为工具，以重点项目建设为载体，聚焦产业、投资和服务三大领域，初步形成了股权投资与产业运营两轮驱动、传统产业与新兴产业协同共进的发展格局。近年来，通过收益权资产支持专项计划（ABS）盘活资产、新增融资已成为城投公司的优质选择，以下为葛大爷梳理的另外4个案例：
案例一：中金-淄博城运燃气收费收益权资产支持专项计划
- 发行主体：淄博市城市资产运营集团有限公司（AAA级城投）
- 优先级规模及利率：优先级15.2亿，优先级利率2.99%
- 基础资产：淄博市城市燃气（沂源）有限公司（原始权益人子公司）作为供气企业因向特定用户供应及销售天然气而自基准日起对特定用户享有的特定期间内的供气收费收益权
- 特定用户：位于初始权益人具有燃气经营资质区域的沂源县经济开发区范围内，且在特定期间与初始权益人签署《供气合同》的用户
- 特定期间：自2024年9月1日起至2031年8月31日止
- 发行背景：淄博城运集团内已经于2019年发行过一期燃气收费权ABS，发行规模9.9亿，目前已到期。此次再次发行燃气ABS，但规模较前次新增5.3亿
案例二：赣州经开区稀土钨产业链专精特新知识产权ABS
- 发行背景：虽然此案例并非直接针对城投公司，但它是江西省首单知识产权ABS，为城投公司探索创新型ABS业务提供了参考。该案例的成功发行，完成了江西省知识产权证券化产品和全国稀土钨行业知识产权证券化产品的“两个零突破”。
案例三：城投公司反向保理供应链ABS
- 发行背景：在地方政府债务问题监管趋严和国家支持中小企业的大背景下，城投公司通过供应链反向保理发行ABS产品，可以满足上游企业的融资需求，帮助城投公司减轻资金压力，拉长账期，本身不增加负债率。
- 操作方式：反向保理是由债务人发起申请，将债权人享有的债权转给保理商。反向保理一般选取具有一定的资产规模、财务实力和信用实力的核心企业。ABS即资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。
- 优势：城投公司反向保理供应链ABS具有减少竞争、树立创新形象、实现优质客户突破、降低自身成本、资金灵活使用、快速发行、提升申报效率以及提前回笼资金等优势。
案例四：都投集团绿色供水收费收益权资产支持专项计划
- 原始权益人及资产服务机构：都江堰岷江水务集团有限公司
- 增信支持：成都都江堰投资发展集团有限公司（都投集团）
- 发行规模：4.6亿元（另有报道提及5.3亿元为拟发行金额，但已发行金额为4.6亿元）
- 票面利率：5%，创都江堰市国企有史以来发行人民币债券票面利率新低
- 基础资产：成都市都江堰西区水厂对于都江堰市主城区及青城山片区未来7年的供水收费收益权
葛大爷认为，城投公司发行ABS（资产证券化）具有多方面的意义：一、拓宽融资渠道。ABS为城投公司提供了一个新的融资渠道，通过评估现有资产在未来产生的现金流进行融资，是相对稳健的方式。这种方式能够使得城投公司利用自身积累的能产生现金流的经营性资产，通过资产证券化将其转换成具有流动性的证券，从而拓宽了融资来源。二、提高资产流动性。城投公司通常拥有大量缺乏流动性的资产，如公路收费权、公用事业收费权等。通过发行ABS，这些资产可以被转换成可以在市场上流通的证券，从而提高了资产的流动性。这不仅有助于城投公司更好地管理其资产，还有助于提高经营运营效率。三、降低融资成本。相较于传统的融资方式，ABS通常具有较低的融资成本。这是因为ABS的发行是基于资产未来产生的现金流，而不是城投公司的整体信用。因此，对于那些信用评级较低但拥有优质资产的城投公司来说，ABS是一个更具吸引力的融资选择。四、优化资本结构。通过发行ABS，城投公司可以调整其资本结构，降低对银行贷款等传统融资方式的依赖。这有助于城投公司更好地管理其财务风险，提高财务稳健性。五、推动市场化转型。在传统融资渠道受限后，部分城投公司开启了转型进程，聚焦于推进经营性业务的发展。发行ABS有助于城投公司更好地实现市场化转型，通过资产证券化手段盘活自身资产，提高市场竞争力。六、满足监管要求。在当前监管政策下，城投公司面临着严格的债务管理要求。通过发行ABS，城投公司可以在不增加地方政府隐性债务规模的前提下，实现融资需求，满足监管要求。七、提升品牌形象。成功发行ABS有助于提升城投公司的品牌形象和市场声誉。这不仅可以增强投资者对城投公司的信心，还有助于城投公司在未来获得更多的融资机会和更低的融资成本。八、促进区域经济发展。城投公司通过发行ABS筹集的资金通常用于城市基础设施建设和公共服务项目。这些项目的实施有助于提升城市形象、改善居民生活环境、促进区域经济发展。因此，城投公司发行ABS不仅有助于自身发展，还有助于推动区域经济的繁荣。
