作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红
研究助理 涂标
本报告完成时间 | 2024年11月8日
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调研背景：
近年来，关于花生消费量下滑的讨论日益增多，22/23及23/24年度花生库存压力整体增加。作为国内食品米及油料米消费的主销区，广东地区的消费走势对24/25年度全国库销比变化方向具有重大影响。为了解广东销区食品米及油料米走货情况以及销区市场发展趋势，我们来到广州-东莞-阳江-茂名地区开展调研活动。
近年来广东本地花生产量相对稳定，省内产销区分布不一致。目前广东花生产量约115万吨，集中在粤西及粤北山区，合计占比超过3/4，而珠三角作为人口消费重镇，产量占比仅16%左右。据产业主体反映近年来广东省政府有推广高标准农田、加强花生育种等意向，希望将粤西地区400斤/亩的单产水平逐步提高，但在耕地流转方面尚存难度。据贸易商估计，广东花生市场在内贸流转中占比可能超过一半，东北、河南等地的花生米均需要通过广东市场进行消化。
人口规模对广东省食品米需求形成支撑。广东多年来位居全国人口第一大省，目前常住人口超过1.25亿人。据批发市场反映，广州、东莞、佛山等地的商品米市场流通数量尚可，虽然比起2022年仍显弱势，但同比2023年已经出现企稳态势。近年来，广东食品米需求呈现出多元化态势，奶茶、电商等渠道出现需求增量。CCFA报告显示广东省东莞、广州、深圳位居全国新茶饮门店密度前三名，超过长沙、成都和重庆等热门城市。不过值得注意的是，目前批发市场已经出现“产销区”倒挂趋势，销区价格低于产地报价，目前仅维持常规刚性流通需求。
广东食品米需求仍以珠三角为主，而油料米需求集中在粤西以及乡镇地区。近年来广东省城镇化率不断提高，本世纪以来城市化率从55%提高到75%，引发了花生油消费结构的扭转。据产业主体反映，在过去粤西地区小型作坊消费占比超过70%，近年来有逐步下降到50%的趋势，而在东莞及深圳地区，估计小型作坊消费占比已经不到30%。
城市人口占比的提高引发居民消费偏好的转变。据产业估计，24年头部花生油品牌市占率继续提高，小包装当中品牌效应愈发凸显。部分产业主体反映，目前品牌花生油售价与小型作坊售价基本接近，但在处理黄曲霉毒素等方面具有相对优势，同时推出了与本地小榨作坊口味相近的“浓香”产品，后期看好品牌商进一步扩大市占率。
原料价格处于历史偏低水平，油厂主体存在“价格复苏”心理。据产业人士分析，4.0元/斤以下的价格在广东地区处于历史底部，基于目前终端市场花生油、花生粕及花生麸的销售情况，预计能够产生较好利润。2017-2018年期间受质量影响，广东花生价格曾出现过3.8元/斤以下的低价，但本年度花生质量目前来看尚可，安全边际较高。从到货情况来看，24/25产季到货环比有走弱趋势，但在累计到货层面与23/24年度相近。
本年度产区“油商分离”预期对商品米报价形成一定支撑。据了解，销区商品米市场规模性囤货情况较少，基本维持高周转，仅保存8.5个水以下货源。目前吉林地区货源水分仍在14-15个水左右，客观上限制了商品米供应。从到货节奏上看，24/25年度样本市场到货数量及节奏与23/24年度相近，商品米市场企稳概率较高。
我们认为后期销区食品米需求企稳概率高，油料米需要关注品牌企业的建库积极性，在指标上可关注“花生粕单位蛋白性价比”、“广西花生油价格走势及与广东价差”。食品米受人口基数支撑，预计与23年持平，但较难形成边际增量。由于近年来花生价格走弱，油料米需求占比有望提升，而品牌企业存在扩大市场份额预期，有望形成销区支撑。而品牌企业关注重心可能在“花生粕在季节性淡季”的销售难度和“花生油价格触底复苏”的可能性。
研究员：石丽红
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助理研究员：涂标
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