作者 | 中信建投期货研究发展部 魏鑫
研究助理 | 中信建投期货研究发展部 邓昊然
本报告完成时间 | 2024年10月28日
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摘要
近期生猪盘面阶段性反弹后再度回落，行情更多受供给侧恢复因素影响，整体没有摆脱向下趋势，盘面依旧维持较为明显back结构。我们仍维持向上弹性不明确，向下空间有限的盘面空间判断。我们从几大因素出发，盘点当前生猪所处位置，以期寻找后市机会。
尾部风险大为缓解，向上弹性暂不明晰
中旬以来生猪价格弱势走低，集团场增加出栏量，部分头部企业增幅较大，整体市场猪源供应充足。盘面期价持续回调后，现阶段根据盘面利润情况判断，市场预期已较为悲观，外购仔猪套保基本没有给出利润空间，盘面尾部风险大幅缓解。我们认为，根据仔猪及其对应的生猪出栏预期来看，受到供给侧的影响，现货价格存在向养殖成本回归的驱动，回归的时间窗口可能持续至春节后。
新生仔猪增势延续，仔猪价格反弹暂未带来远月支撑
7kg仔猪价格从10月15日290元/头反弹至10月28日360元/头，但仔猪价格的反弹并未带动盘面预期改善，现阶段供给端出栏恢复的逻辑仍占据主导地位。产能去化引发的供应缺口，主导今年二、三季度现货价格偏强表现，而四季度供给端的逐步恢复又会再次给现货价格带来压力。根据涌益数据，9月新生仔猪数量环比增1.0%，同比增3.4%，出栏恢复预期再度验证。自8月份以后出栏量恢复的趋势较为明确，年内剩余时间再度面临产能恢复压力，四季度猪价再度面临考验。
操作策略：整体空头趋势下，03合约已逼近自繁自养成本线，盘面预期已有明显兑现，预期在近期多头弱驱动背景下存在进一步透支的可能，估值上近端合约有较好的相对性价比，择机短空或反套逻辑为主。
研究员：魏鑫
期货交易咨询从业信息：Z0014814
联系人：邓昊然
期货从业信息：F03121554
