作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏
期货交易咨询从业信息：Z0019939
本报告完成时间 | 2024年10月28日
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24/25产季苹果期货市场此前的基调是什么？
以一言蔽之，本产季供给侧的产量、质量为代表的两大角度相对宽松，叠加23/24产季的不理想以及西北主产区可能更多地参与苹果交割，使得产业普遍预期交割难度、交割成本将相对偏低。
从时间线角度来看，在4月全国各主要产区在花期的表现整体平稳，而5到6月的套袋期也并未推翻花期的结论，供给侧宽松的预期逐步形成。而东西主产区的冷库苹果销售情况同样并不理想，部分前期高价收购的从业者遭遇亏损，使产业对需求的预期倾向于谨慎与悲观。
故从4月以来，苹果期货持续下跌，并长期低位震荡。
苹果近期的收购季演化情况如何？
当前苹果的基本面一定程度上仍延续了4月~6月以来的情况。供给相对宽松、产业对需求相对悲观的情况使得客商整体谨慎并以收购销售价值相对更高的好货为主、而这一情况也造成果农群体一方面抓紧销售窗口积极卖货，另一方面则自行入库。而下树、上色期的阴雨天气也造成了集中上量的时间节点偏晚，更加剧了前述情况。
在前述情况的影响下，东西主产区的主流现货与好货的价格整体低于22/23及23/24产季同期-参考钢联数据，以洛川70#半商品为例，22/23产季10月均价约为3.56元/斤，23/24产季10月均价为4.2元/斤，而当前的均价约为3.18元/斤。而随着霜降节点的过去，苹果的质量将如往年一般持续下降，在收购因质论价为主的当下，可能造成通货价格继续偏弱运行。
合约间价差演化意味着什么？
当前苹果已经自10月合约集中交割配对（参考郑商所官网10月25日数据，10合约交割数量507手，平均交割价约7450元/吨）前的“近强远弱-10合约远强于01合约”切换为了“近弱远强-05合约远强于01合约”。
其背后逻辑可能是：随着霜降货源质量偏弱运行，市场开始预期更倾向于后期销售的山东主产区（集中上量时间偏晚，更接近霜降）货源质量下降，使得后期销售出现好货偏紧，价格偏强的情形。
前述逻辑能持续多久或能否兑现的问题将取决于本产季的库存销售情况，若冷库货源确实销售较为理想，则当前期货市场对05合约的预期可能是较为合理的。反之，则实际销售情况可能更为类似23/24等高开低走的产季。
库存销售情况将取决于库存规模的高低、库存结构中客商、果农货的比例、下游市场的需求情况等多方面因素，而这一情况可能在11~12月的实际销售过程期间得到初步体现。
从前文描述不难看出，当前期货市场的主要运行逻辑已经从10-01正套逻辑切换至了01-05反套逻辑。若11~12月销售/去库情况不理想则这一逻辑可能再次切换/反转。
研究员：陈宇灏
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