文字是思考的结晶，记录是为自己指路
对话介绍
常思阁是一名接触价值投资不久（两年多一点）的菜鸟，我父亲（即我的金主爸爸）是一名有30年+炒股经历，虽然“皈依”价投但投机思路依然时不时冒出来的老股民。
可能很多朋友和家人、朋友交流的时候都有类似情况，所以我决定把和我爸在微信上因股票而产生的讨论整理成文，分享给朋友们。
这篇文章是因为讨论分众而产生的，本以为字数没多少，整理完了发现有8900+字。。。阅读时间约17-22分钟。
背景是7月11日盘中因为爆出美团要进军梯媒，分众一度大跌8%+收盘跌了4%+，结果晚上又爆出消息美团和分众是合作推进下沉计划。
讨论内容主要包括刚传出美团进驻梯媒时对美团和分众的看法、分众和五粮液的对比以及调仓计划、爆出美团和分众是合作时的辩论等。
要强调的是：
1.文中提到的任何企业，我都没有推荐大家购买的意思，仅仅是分享我和我爸的讨论。
2.整理的时候，我在不影响投资内容讨论的情况下对对话内容进行了一些润色，在我觉得需要补充或解释的地方进行了批注，批注不是对话发生时的内容。
3.文中若有小错误或不足之处，欢迎朋友们批评指正。
完整对话
7月11日
（批注：我爸在一个小团体好几年了，团体名字是“价投小圈XXX”，然而实际上，我感觉我爸10次给我转发的里面的聊天记录有9次都是和价值无关的，更让我头秃的是，里面还有大量短线、投机思维的东西。这不，分众盘中因为美团进入梯媒的消息大跌，又引起了里面的人的激烈讨论，讨论的核心当然是“分众如何不行”）
我爸：XXX在说，【今天可能是卖分众的最好机会，错过可能后面就下不了手了】
我：着什么急嘛。我没看出美团在梯媒领域有什么特别强大的后发优势。另外，我们认可的高手们肯定都会聊这个事情的，这两位朋友的这几句话，我觉得没有基于价值去分析，是“感觉”，没有清晰、可辨的成体系的逻辑，我觉得比较像突发事件下的感性思考。
我爸：ok。
（批注：接下来，我在的几个小团体都讨论了这个事情，我把其中一些高手的讨论转发给我爸了，具体内容没经过别人同意，就不发出来了，但核心差不多是如果美团确实进军梯媒做分众对手，对分众确实有一定影响，但总体来说多数高手觉得影响有限。并且，先不论他们判断的对错，至少他们的分析是比上面截图里面的更严密、详实、有依据、有逻辑的。）
我：爸你可以看看他们的分析，这个就正反面都有了，而且有理有据的，不像你发我的那几个人一样那么受线性思维和近因效应的影响。
我觉得XXX是个很神奇的人，价投思维有，水平也还是有，很多时候他的话都给我以启发，但他也时不时有短线和投机思路，甚至有些让我觉得他张嘴就来打胡乱说。
另外，这些聊天记录你别外传哈，我们自己看看就好，都是我们在的小圈子，但传出去让不在小圈子的人看到就不太好了。
（批注：上面提到的XXX，没记错的话，应该和我有四个共同的价值投资小圈子）
（批注：下面开始讨论分众和五粮液了）
我爸：那现阶段，分众和五粮液比较呢，你觉得哪个更值得投资？
我：长期来看，我觉得是五粮液。分众今天大跌之后，ttm市盈率都还比五粮液的ttm市盈率高一点，未来十年的增长，五粮液取7%（十年翻一倍）总没问题吧，分众是个强周期股，本身受经济影响大，现在我们这里经济增速放缓，分众要年化超过5%（我取的未来十年我们这里的GDP增长率年化5%）的增长挺难的。
虽然经济好的时候分众业绩也会很好，但经济好的时候，五粮液业绩也不可能差，而经济不好的时候，分众可能会很差，但五粮液很难很差。所以成长和确定性我认为都是五粮液大于分众。
分众现在相比于五粮液唯一的优势我觉得就是股息率了，但是现在我们这里号召企业多分红，大概率未来五粮液也会提高分红率的，如果分众五粮液都保持当前市盈率不变，大概率五粮液的股息率还会上升一点，分众的股息率优势也没多大，所以对我来说，现在的五粮液比分众好。
我爸：我今把小帐户分众卖了，换五粮液了。
我：你自己的那个账户哇？可以，现价的五粮液还是比分众划算。
其实白酒大跌以来，我一直想拿一部分分众换五粮液的，但是大账户我们之前定的规矩是120加仓五粮液，你又说的换股要慎重，所以我一直没换，也没跟你提。
前几天其实是很好的分众换白酒时机，白酒连跌了好久嘛，但是今天分众大跌而五粮液又涨了些了，导致换股的不确定性增加了，现在换股可能会两边挨打。
我爸：是，前几天换更好。
我：现价的分众，其实对我来说有点类似于现金等价物，比现金强一些，但是比不上头部白酒企业，只不过股换股要慎重。
如果明后天白酒跌的话，那不管分众跌不跌，我准备拿一点分众换五粮液哈。如果白酒没有跌的，我可能就不动。
我爸：那白酒的总仓位会不会重了？
我：还好，现在白酒仓位加起来我们大账户总仓位的25%，分众占了10%，挪一小部分分众去白酒，白酒也没超过30%，我们大账户白酒也只持有茅台和五粮液，白酒仓位不重。
我爸：我小账户还有300股五粮液哦。
我：你小账户又没融到大账户里面计算，我还有小账户嘞，拉通了看的话，白酒仓位也没超过30%，不重。
如果你实在担心，我只换四分之一分众。
我爸：好。
我小帐户今分众卖了本来是把杠杆卸了的，后来又忍不住买了五粮液。
我：我还以为你单纯是要调仓的。。。。现价的五粮液也不至于上杠杆买吧（笑哭.jpg），刚刚进入轩哥的买点而已。
（批注：轩哥 @谷雨轩 是我非常认可的一位投资者，我现在计算企业未来潜在收益率的2种方法之一的股权收益率法就学自轩哥。
上面的估值表是他7月10日在文章里面给出的，上面的估值表仅供大家参考，不构成投资建议。另外，买点只是他会开始买入的点，并不是大量买入更不是重仓买入的点。）
我爸：这个表之前就看了的。我主要觉得大盘3000点下卸杠杆不划算，还是有炒家思维。
我：晓得你看了的，我觉得五粮液还没有明显便宜占，不宜大笔建仓，小笔买卖可以，但是用杠杆买我觉得更不妥，反正我不上杠杆。
我爸：我今不算上杠杆，只是调仓，杠杆是几个月前的。
我：好嘛。
（批注：下面发生的一小段讨论暂时与分众无关，但这段里面提到的“多元化”，后续对分众和美团的讨论又用上了。）
我：爸，轩哥这个帖子分析小米，分析得挺有意思。
我爸：看了，写得好，总的来说，小米产品可使用，不值得投资。
我：按照轩哥的说法，仔细一想，小米还真是便宜的东西都很好用，贵的就不太划算。比如手机，小米的话，我觉得红米系列完全够用了，更贵的完全没必要。
（批注：我对小米产品的认知很浅显，仅来自于家人朋友同事的亲身使用体验和分享，欢迎客观的米粉朋友们批评指正）
我爸：是，谷雨轩和单钓海康那人，在产品多元化碎片化这方面观念不一样，谷认为是劣势，单钓海康那人认为碎片化是优势。
我：我也认为多元化不是什么好事，我比较喜欢专注主业的企业。
我爸：认同你说的。
我：巴菲特就不喜欢多元化的企业。
我爸：是。
（批注：17点的时候，分众和美团是合作的消息还没传出来，我爸又转了段他们那个小圈子的讨论给我，我觉得没啥价值，然后回复了一段其他人的评论给我爸）
我爸：可能我分众又换错了。
我：这倒应该不会。而且你换都换了，没必要那么纠结，你又不可能换回来。而且我觉得当下的五粮液还是比分众划算的，成长性确定性都强于分众。所以明天我还是打算拿分众换点五粮液。
我爸：你决定嘛，不过要选好时机。
（批注：我换我爸就不操心我换错了，一方面是信任我吧，另一方面，我猜也是因为如果换错了，不需要他承担错误吧哈哈哈）
我：看明天情况嘛，初步想的是五粮液跌了就可以考虑换，五粮液涨了的话就看分众情况，如果分众跌白酒涨，就暂时不换，其他情况，都可以考虑换。
我爸：谷6.9左右出分，133买五粮液，他时机就把握得好。
我：我7元的时候还不是卖了一部分分众，不过卖得不多。
我爸：卖得好。昨天五粮液126时可以买回的。
我：你之前提了好几次股换股要慎重，我也认同，所以我一直没提拿分众换五粮液的事情。拿6块多的分众换120多的五粮液确实赢得概率挺大的。不过就算现在5块7多点的分众，我觉得换五粮液也是赢得概率大。
我爸：其实前几天五粮液130以下我都起心动念了几回。
我：错过就错过了，不可能永远买在最低，没必要纠结。
我爸：主要想到以前说的五粮液120买。
我：是，我也是想的这个，所以一直没换。
我爸：就差6元。
我：无所谓，以后买点没到而错过会这种情况会经常出现的，只要不是认知错误，就不必可惜。想通了就行，机会来了就抓住，没机会就该干什么干什么。
（批注：晚上，美团是和分众合作的消息传出来了，我转发给我爸了，又引发了新一轮讨论）
我爸：看了，多少对分众有影响，就算2家合作，也是美团抢分众蛋糕。
我：没明白为什么你会这样想嘞，我圈子里面的绝大部分人都认为是强强联合。
我爸：美团王兴狼性强，哪有肉哪抢。
（批注：我爸原话是“说美团王兴狼性”，不知道他说的这句话是不是他那个小圈子里面的人说的）
我：就算不觉得是强强联合，觉得是合作并伴随着竞争，只要美团分众能一起做大蛋糕，蛋糕大了，分众能够比一起有更多收益，整个蛋糕里面美团分一些也无所谓撒。
不过这不改变我对分众的看法，现价的分众还是没有五粮液划算，我还是打算用少部分分众换五粮液。
我爸：我感觉是江怕了，找美团合作。公司头头都没勇气直面竞争，妥协只能躲一时。
我：你的这个感觉没有逻辑支撑啊，也没有论据啊。我觉得你是被你那个小圈子的人影响了，感觉不够理性，是先有了“分众不行”的观点，然后带着观点去做的判断。
我爸：我觉得就是二家对杀，走出来的才有护城河。不过认同谷说的，给500亿可以颠覆分众
（批注：下面这句话我回复的是我爸“二家对杀”这句话）
我：你为什么会把“合作”解读成“对杀”呢？得出这个结论的逻辑是啥呢？
在我看来，美团从来就没有在梯媒行业经营过，除了砸钱，他拿什么去和分众对杀呢？而且他的目标是下沉城市啊，更重要的是，他们是合作，都合作了，咋对杀呢？捅合作方一刀么？你不会转发的是你小圈子里面的人的话吧？
（批注：我有最后这个疑问，是因为以前我有次和我爸“battle”，结果后面我发现是我爸把我的观点发到小圈子里面，然后又把他小圈子里面的人的观点转发给我）
我爸：没有转发其他人的话，这是我自己的直觉。
我觉得在梯媒这块，美团是进攻方，分众是防守方，关键美团很好战，尝到甜头会不会翻桌子。
我：你这么觉得的逻辑是什么？为什么美团和分众合作还是进攻方呢？为什么不是他们合作一起去进攻那些本来没有被分众进攻下来的地方，然后一起分蛋糕呢？
如果美团要进攻分众，为啥现在要和分众合作呢？先合作，再进攻，这不是背刺盟友么，如果这样，以后谁还敢和美团合作呢？
我爸：美团每占领一个新市场，都是低价甚至亏本竞争，试图把市场占了，然后等把对手熬垮垄断市场了，他再开始慢慢去挣钱。
分众是有稳定的盈利的，美团肯定是看到这个蛋糕眼红噻，那美团在做那些方面肯定要遇到瓶颈，我自己觉得一个是在进攻，一个就在防守，对防守是不利的噻。
我：爸你当然可以有你直接的观点，但是你的观点要有逻辑撒，他们都已经宣布是合作了，你还在这里琢磨进攻和防守，是不是有点杞人忧天呢？
就算真的有这个可能性，你要说出背后的道理撒，事实是什么，什么事实导致了他们表面上是合作，实际是进攻和防守呢？
我爸：合作是合作嘛，我看到这个消息的第一印象是江南春想稳定这个市场，不搞得血雨腥风的，所以就让出一部分的利益跟美团合作。但他是被动的合作的嘛。
我这个不是没有逻辑，我只是从公司营运那些来分析的。
我：我们假设美团确实是想“进攻”这个市场，那他直接进驻就好了撒，没必要主动去找分众合作吧。那沿着我这个假设，分众又是有多大可能提前知道美团要进入梯媒，然后又为了避免竞争主动低头，去找美团合作的呢？这不太符合逻辑吧。
那我们换个角度，假设美团是要主动进攻，那他主动找分众，说“诶我要进攻梯媒领域了，你看看要不要和我合作”，这样似乎更不合逻辑吧？
我们不排除美团在和分众合作的同时可能确实有合作种抢一部分蛋糕的心思，但是你不能光用“猜想”和“你觉得”来罗列可能，你要列数据、列事实、举例来说服我撒。为什么合作就必须江南春让步呢？为什么不能是王兴看到梯媒有钱赚，主动找江南春说，“我有资源有流量有客户，我们打伙一起赚钱，可以不”然后达成的合作呢？
现在的情况就是，你“觉得”他们是双杀，但我“觉得”他们是合作共赢，所以我们都没有一个成体系的证明自己逻辑闭环的方式，自然就互相没办法说服对方。
我觉得你还是受到分众股价下跌和你那个小圈子人的近因效应影响了，如果明天分众涨回到今天的价格了，你是不是又觉得他们两个是合作共赢，都会更强了呢？
我爸：美团进攻分众防守我只是随口说的，不包正确哈。
我：好嘛。话又说回来了，白天我们说小米的时候才说了，多元化不好的嘛。
那美团本来是做本地生活这些内容的，做得好好的，现在跑来做梯媒我觉得算是在多元化吧。那他这样多元化，好吗？
（批注：从我围观很多朋友的发言后形成的认知来看，美团在这方面确实是有一些积累的资源和优势，但肯定是跨界了，所以我不是很看好美团自己来做梯媒，我觉得很难做好。但是美团如果和很多人推测的那样除了和分众，也和本地的其他梯媒企业合作，而不是自己独立打造全套的梯媒链条，那我觉得美团在这方面确实还是可能做出一些东西的。不过这方面的理解没跟我爸说。）
我爸：就美团来说，我不喜欢这个企业，我觉得美团就像池子里头的鳄鱼啊，自己又得不到啥子好处，整个把一个市场弄的血雨腥风的，所以美团我肯定是不看好噻。他就是你说的那种太分散、不太专注主业的企业。
但分众遇到这一个到市场里翻云弄雨的鳄鱼，他遇到个不讲道理的对手，对分众多少多少还是有影响噻。
（批注：我爸这段话倒是没问题，如果分众遇到不讲道理的对杀，确实会有很大影响，因为护城河不够强。）
我：我认为双方的合作是两艘大船绑定在一起，会更稳定，遇到风险更抗压，也能利用互相优势，取长补短，各自获得更大收益。
当然，就算如此，目前我也仍然认为五粮液比分众更好，所以明天不出意外的话，我会按我们下午说好的，拿少部分分众换五粮液。
我爸：你可以去换，你觉得好你就换嘛，反正我的分众下午都换五粮液了。120多的五粮液确实有吸引力，130以下的五粮液都有吸引力。但还是要多留现金，换票可以，现金还是要留到关键时候。
说回美团，我就觉得美团不按规则出牌，一般就在自己的一亩三分地里头搞好自己的噻，美团就要眼红人家挣钱，然后也想挤进去。
我：你这个想法在你自己那里是闭环的，但是在我这里没有论据支撑，所以我没办法认同。
我爸：我是今天我又看到谷雨轩的有篇文章，里面他就说给500亿（记不清楚具体数字了）就可能颠覆分众还有其他护城河没有那么强的企业，但是别说五百亿，一千亿，两千亿你都颠覆不了茅台，颠覆不了腾讯。
所以说分众的护城河没有那么强，之所以现在活得很好是没有足够体量的资本大鳄携巨资进来嘛，现在来了一个王兴，你看市场就用脚投票，就觉得有点儿可怕。
（批注：这里我认同我爸提到的，1000亿、2000亿都颠覆不了茅台腾讯。但如果是有资本拿1W亿、2W亿来冲击茅台腾讯呢，我觉得虽然还是不太可能替代掉他们，但是也一定会让茅台腾讯非常非常难受。所以，一定程度上说，只要有资本拿出了足量的资本，那企业的护城河就一定会遭受挑战，只不过挑战越好的企业，这个“足量”的数字就越大，越好的企业的护城河也越难以被填平。不过，应该没有资本会干出拿1W亿、2W亿来撼动茅台和腾讯如此离谱的行为，吧？反正我想象不出来。不过对分众来说，如果真有资本就是不管如何都要携足量资本入局，那分众是真有可能被颠覆的。）
我：分众确实没有那么强，但在梯媒这个佛龛市场，分众是当之无愧的第一，而且拉开第二很远，这个现在是事实吧。
美团和分众要合作，这个也是事实吧。
至于美团和分众合作，对分众是好是坏，这个是观点吧？
现在的情况是，你的观点没有说服我。至于我的观点，我不要求你一定认同，因为我的观点我同样拿不出论据，说服不了你也正常。但是我觉得你的观点是受到了近因效应的影响，无论如何，把合作解读成双杀，这也太难以说服我了。
我爸：美团和分众合作，对于美团来说他是没得啥子损失的，他利用分众在梯媒的那个优势去下沉三四线城市，对于美团来说就相当于没花啥子本钱就可以获得一些收益，对于分众来说就恼火一些的嘛，还有美团以后有可能不按套路出牌的嘛，他把那一套梯媒的运作流程全部学会了，他以后会不会在一二线城市对分众构成威胁，反噬分众呢？
我今天说的这个是我个人的看法，我没想说服你，因为我都不成体系，我是随口说的，不保证正确。
就你说的强强联合我也认同啊，如果是两个讲规矩的讲协议有契约精神的两个大公司，我就认同。
但是美团，以前的整个商业运作，你看他的共享单车收购竞争那些，他都是先铺开，不计血本去冲市场，试图把人家逼死了，再自己再开始慢慢去挣钱。
（批注：整理的时候，我才意识到，我爸其实只是分享他的观点，反而是我老有种想说服我爸的感觉。也幸好我爸没有和我争的意思，而我说话的语气也比以前好了很多，才没有像以前一样争起来，可能这就是经常沟通的好处吧。）
（批注：下面又开始讨论分众换五粮液的事情了。）
我爸：但我觉得今天我分众换五粮液还是换得着急了点儿，我还是有点后悔，这个好消息出来了明天分众肯定还是要往上拉一下的，我就换得时机没掌握好，你自己掌握时机。
（批注：消息刚反转的时候，我就知道我爸要后悔，我爸还是受近因效应影响比较多，果不其然晚上我爸就后悔了，当然，我爸的反思，其实也有投机思维，没有基于价值。）
我：你分众换都换了，白天我就给你说了的嘛，换了就不要纠结，现在的五粮液无论怎么算都比分众划算，换了没问题的。
换了就别去纠结了，买定离手，还纠结啥嘛，徒增不愉快啊。
我爸：我分众换是换了，但是也通过这个事情发现，突然一个事情来了后，因为思路不成体系，就容易冲动操作。操作就是一秒钟两秒钟的事情，但是没有体系就容易没想清楚就操作，所以我就觉得我有点儿冲动，这样不好。
我：你确实有点冲动，但也还好，我觉得长远来看五粮液肯定比分众好，短期就不一定了，股价不可预测，不要在意短期表现，看长期，看十年，五粮液大概率比分众好，还好不少。
我爸：还有一个这个调仓啊，还是要学习谷雨轩，人家是经过计算测算很冷静地做，我看他发的那个帖子，他就在六块九左右就把分众出了，后面又在六块五左右的时候把分众卖完了，人家这两个分众换五粮液的节奏就把握的很好，是在理性比较之后操作的，我这种操作就好像突然一个事情来了，情急之下慌忙操作，没有体系，就像今天下午美团来了，然后才突然去想办法，去变。不在计划里头就不行，容易出错。
我：我们有计划啊，120加仓五粮液啊。只是我们没有提前计划用分众换五粮液而已，这是因为你之前说的换股要慎重，而我也认同，所以我之前没有想找你商量拿分众换五粮液，自然没有提前拟定好分众换五粮液的计划撒。
我爸：我们那个是加仓计划。
调仓计划，就是在手上有的苹果和没拿在手上的苹果的比较，反正我个人就做得没有谷雨轩好，人家就晓得自己持有的票哪些是相对高估了，哪些是相对低估了。
在调仓这方面，没在脑子里有个清晰的认知，就没办法在合适的时候做出合适的操作。
我：如果你觉得没计划好，那就吸取经验教训，下次早点计划好就行了撒。
（批注：7月11日讨论结束，后续就是7月12日我用少部分分众换了五粮液，然后又“唠叨”了我爸两句）
7月12日
我：爸，我按昨天说的，用少部分分众换了点五粮液，现金还是基本没动哈。
其他的分众也暂时没调，我担心短期分众比五粮液涨得多，你懊悔。短期内如果分众比五粮液涨得多，我不会懊悔哈。
还有，我开盘前就买卖是因为我买卖了就好工作了哈，不是恐慌导致的我去换，如果换了后短期（比如今天）分众比五粮液涨得多，那个不是我在意的事情哈。
我爸：好。你心态好，我昨天换了收盘心态不好，分众5.65卖的130.22买五粮液，尾盘分众收在5.74，有点不爽。
我：你太着急了，我本来就觉得美团进军梯媒对分众不是什么大事情，影响有限，然后后面又爆出合作了，那就更不是什么大事情了，就算不是利好，至少也不是利空。
我爸：是，也说不定短期利好。
我：有些人的短线思维还是太严重了，你受他们影响了。
我爸：嗯。
我对分众的最新认知
这次美团分众虽然是乌龙事件，但其实也让我对分众的理解更多了一点。
之前新潮烧了那么多钱和分众竞争，结果显然是新潮失败了而分众经过低谷之后继续活得很好，所以我一直以为分众所在的梯媒领域是个佛龛市场，就是那种他自己在里面混的会很好，但是如果有其他人非要挤入这个行业的话，那大家就都混不好，所以不会有其他公司愿意到这个佛龛市场里面和分众进行竞争。
但问题就在于，如果真的有资本就是要进入这个行业，并且烧了比新潮更多的钱，甚至如果烧了比分众还多得多的钱，分众真的挺得住吗？又会有多难受呢？这两个问题，我倾向于认为只要江南春还在，分众就挺得住，但是一定一定会非常非常难受，这一点从新潮挑战分众的时候分众的情况其实也是看得出来的（但是以前忽略了）。
当然，我的理解很浅显，因此，我引用一下 @浩然斯坦 兄在他的小圈子里面的话，对于他的理解，我表示100%认同，尤其是红框里面的话，我觉得是对分众很准确的认知。
当然，尽管分众的护城河确实没有那么强，但是在我看来，分众是一个二流偏后的生意（体量小但确实绕不过，我们这里的楼房密度，不可能没有梯媒），但是有超一流的管理层（我不认为有谁能在梯媒方面比江南春做得更好，目前回馈股东也做得越来越好了），因此，它仍然超越A股里面的大部分公司。
最后，说说我对分众的计划（主要是说给我金主爸爸听的，不知道他会不会看到这里）：
7月12日用一部分分众换五粮液后，分众占我（由金主资助的）大账户仓位是9%-，从现在分众的价格算起，其每涨10%，我会卖出一部分（第一卖点6.67，如果算上0.33的分红，刚刚好和我之前7元卖的价格想通哈），至于卖出的部分是换成其他股票，还是持有现金，到时候再看。
当然，我的计划要看我的金主爸爸是否同意，如果他不同意，本计划自然作废。。。。
强调一下，我是个价投菜鸟，对企业的理解非常浅显，我的计划真的是写给我金主爸爸看的，也方便我自己进行回溯，朋友们一定不要根据我的买卖计划和操作制定计划甚至进行操作，一定不要！！！
常思阁
微信号：Stain145
您的关注是最好的鼓励
