华泰研究“本周精选”汇集本周最受读者欢迎的研究报告，点击下方标题可查阅全文。
01 证券：券商并购潮，格局重塑期
国君海通合并或将推动行业供给侧改革提速，有望迎来新一轮并购重组浪潮，优胜劣汰的趋势愈发显著。具有优质股东资源、强大综合实力、优秀管理团队和创新突破能力的中大型券商有望逐渐脱颖而出，通过外延扩张实现规模效应和协同效应。整体而言，本次整合或将有效对短期市场情绪及未来板块并购整合预期形成催化。
研报《券商并购潮，格局重塑期》2024年9月6日
沈娟 分析师 S0570514040002 | BPN843
汪煜 分析师 S0570523010003 | BRZ146
孙亦欣 联系人 S0570123070041
02 宏观：8月出口为何再超预期？
海关总署公布的数据显示，2024年8月美元计价出口同比增速从7月的7%回升至8.7%，高于彭博一致预期的6.6%；进口同比增速则由7月的7.2放缓至0.5%，低于彭博一致预期的2.5%。贸易顺差反弹，8月出口顺差（美元计价）同比从7月的6.6%大幅上行至35.4%，显示净出口或仍将支撑经济增长。虽然8月全球制造业PMI继续收缩、或显示外需增长边际放缓，但中国8月出口增长再度超预期，7月台风天气对港口带来扰动、部分需求集中到8月释放，同时、部分原材料（如钢材）国内外价差加剧亦推升出口。此外，欧盟等加征关税预期下企业加速“产能出海”亦可能对机械设备等出口带来支撑。
研报《8月出口为何再超预期？》2024年9月10日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
陈玮 分析师 S0570524030003 | BVH374
吴宛忆 联系人 S0570122090215
03 策略：A股调整是否接近尾声？
我们认为，①今年2月初市场底部位置较为坚实：数据显示当前资金面风险低于年初，且近期产业资本增持/回购预案数据回暖也为资金提供托底力量。目前杠杆资金平仓压力出清区间、剔除银行后沪深300的潜在回调区间均显示2月初市场底部位置较为坚实；②节奏关键在于：下周社融数据能否显示信用收缩放缓、3Q潜在财政发力能否逆转市场远期信用周期预期、融资活跃度回暖/产业资本转为净增持等资金结构改善能否出现。建议把握四条线索：AH溢价收敛、A50及保险、供需双向改善行业（如通用自动化/船舶/通信设备/逆变器/包装印刷/造纸等）、降息强受益的医药/港股互联网等。
04 房地产：如何看待存量房贷利率调整的可能？
随着存量和增量房贷利率的差距拉大，市场存在存量房贷利率下调的预期。我们认为调整具备较强的合理性，当前市场环境下，降息也是务实有效的政策，但难点在于银行商业利益考量，因此需关注各银行实际落地情况。我们认为存量房贷利率的下调会减少提前还贷人群，从而减少二手房抛压，有助于平稳价格预期，进而促进行业良性循环。
陈慎 分析师 S0570519010002 | BIO834
刘璐 分析师 S0570519070001 | BRD825
林正衡 分析师 S0570520090003 | BRC046
陈颖 分析师 S0570524060002
戚康旭 联系人 S0570122120008
05 宏观深度：美国 - 信用卡违约率攀升意味着什么？
近期，美国就业市场降温，部分上市公司财报及指引不及预期，叠加信用卡违约率上升，市场对美国消费担忧有所升温。历史上，信用卡违约率上升到当前水平时，消费需求往往明显减速、甚至收缩。本文通过对美国居民可支配收入和资产负债表走势的深度分析，综合判断美国消费增长前景。我们的研究表明，与此前周期不同，本轮信用卡违约率上升背后是居民收入和现金流走势的分化，而总体居民收入和净资产增长仍在较为稳健的区间。下半年，随着上半年缴税高基数拖累减退以及通胀明显下行，居民真实收入增长可能总体趋稳。如果美联储快速降息，则权益资产和地产市场企稳有望继续支撑居民财富增长，并提振地产相关消费。总体而言，我们预计美国消费需求仍有韧性，但收入和消费增长可能继续呈分化走势。
研报《美国:信用卡违约率攀升意味着什么？》2024年9月6日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
胡李鹏 联系人 S0570122120062
赵文瑄 联系人 S0570124030017
06 宏观：8月非农反弹偏弱，9月降息幅度或将超预期
8月非农反弹不及预期，6-7月下修超预期、沃勒讲话清晰传递联储阻止经济较快下行的决心——我们认为，9月降息50个基点的可能性上升；更进一步，如果市场继续回调、导致金融条件收紧，则联储更快降息以确保经济不陷入衰退的动力就会更大。所以，虽然市场预期波动，但是我们维持美国12个月内衰退概率较小的预测。
研报《8月非农反弹偏弱，9月降息幅度或将超预期》2024年9月07日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
胡李鹏 联系人 S0570122120062
齐博成 联系人 S0570122080197
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