近期港股表现强于A股，基本面韧性是逻辑基石，MXCN 24E eps彭博一致预期8月以来亦出现明显回升迹象。我们维持中期策略中盈利展望，港美中资股盈利增速2H24或进一步上行，对应港股或持续有优势。上周港股小回撤源于美国衰退预期重新升温引发的risk-off，倘若最终美国避免硬衰退（华泰宏观：《再论美国不衰退的逻辑》，24.8.19），则当前的回撤则提供了配置港股的良好窗口期。上周主动外资流出幅度收敛，空头回补弹性主体部分基本释放。配置：沿“好公司”三大alpha挖掘盈利韧性/增长的方向。
基本面韧性是支持本轮港股相对A股更强势的逻辑基石
参考《港股/ADR中报总结：ROE稳步改善》，2024.9.1，港美中资股1H24盈利增速与ROE进一步上行，基本验证了中期策略《见龙在田，或跃在渊》（24.6.3）中的盈利展望：1）1H23或为业绩底，1H24盈利增速或较2H23上行；2）考虑港股产业结构分布和“好公司”三大alpha等因素，港股盈利增速或存正向预期差、且强于国内宏观数据与A股。注意到MXCN 24E eps彭博一致预期8月以来出现明显回升迹象，或反映港股/ADR中报整体超预期。往前看，我们维持中期策略中的盈利展望，整体港美中资股盈利增速或在2H24进一步上行，基本面韧性是支持港股相对A股更强势的逻辑基石。
上周是中报季结束以后的首周，市场交易重点亦从中报业绩再度转向海外流动性。而上周诸多美国经济数据或增强市场对美国经济硬着陆的担忧：周三ADP就业不及预期（彭博一致预期，下同），周五非农新增就业亦不及预期且下调前2个月就业人数。市场在上周出现了类似8月初的明显risk-off交易：10Y美债利率下跌、美/日股下跌、日元升值、商品如油价疲软。往前看，如若美核心经济数据进一步指向硬衰退，则全球risk-off交易或再度形成港股逆风；倘若最终美国避免硬衰退（华泰宏观：《再论美国不衰退的逻辑》，24.8.19），则当前的回撤则提供了配置港股的良好窗口期。
据EPFR统计的海外共同基金口径，上周主动外资流出约1.86亿美元，整体外资流出约0.25亿美元，皆优于前值。港股中报显示的基本面韧性或是主动外资流出幅度减少的关键手，与MXCN的盈利预期变化交叉印证。南向方面，上周南向流入约85亿人民币，港股较强的基本面韧性是近期南向增配港股的重要因素。空头方面，上周恒指沽空成交占比进一步下探至约12.3%，空头回补弹性主体部分基本释放，往前看空头回补对港股行情的支撑力度或转弱，关注南向/外资是否可因基本面因素“接棒”空头延续港股相对强势行情。产业资本方面，上周回购金额约79亿港元，主要公司中报披露后港股产业资本回购整体再度回归至较高水位，为港股行情提供韧性。
当前已披露的海外中资股1H24财报初步验证了我们在港股中期策略中的“本手”配置观点：电信/公用/软件与服务/零售业或存在业绩韧性。此外，中报业绩中新消费板块亦出现新的亮点：三大alpha推动创新药/运动服饰/休闲商品ROE明显上行（《港股/ADR中报总结：ROE稳步改善》，2024.9.1）。因此，我们结合中期策略与中报业绩更新港股配置观点：沿“好公司”三大alpha挖掘盈利韧性/增长的方向。1）红利中，关注业绩韧性的电信/公用；2）互联网中，重视此后有增效潜力的软件与服务/零售业龙头；3）新消费中，关注出海与降本增效逻辑共振的港股创新药与休闲商品（如盲盒等。
风险提示：国内经济复苏不及预期；联储收水力度超预期。
资金面：内资流入港股，外资流出
港股市场表现
港股主要指数估值水平
AH溢价情况
南向资金
外资动向
空头头寸
产业资本
风险提示：
1）国内经济复苏不及预期：若国内经济复苏不及预期，则港股下行风险加剧；
2）美联储收水超预期：若美联储收水超预期，则对贴现率拐点的研判有失效风险。
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