市场周周看 |美联储大步开启降息,鲍威尔到底想传递什么信号?

创业   财经   2024-09-23 16:00   广东  

文 | 投研团队    编辑 | 潘达

本周全球重要股指表现(美元计价)

(2024/09/15--2024/09/22)


据来源:彭博,老虎国际


先说结论


  • 本周,美联储正式开启了降息大门,FOMC决定降息50bps。与主流机构之前猜测的有所不同,美联储这一次并没有采取“降息25+鸽派言论”,而是使用了“降息50+鹰派言论”来继续平衡预期


  • 50bps的幅度开启降息周期,市场已有一定的预期。因为当前美联储基准利率比中性利率(2.5%-3%左右)很多,先降息50bps表明了美联储预防经济衰退的决心,一定程度上减轻了后续潜在的冲击。因此,们认为明智的选择


  • 无论是联储经济数据预测(SEP),还是尔在新闻发布会上的讲话,传递美联储对美国经济增长充满信心。这是美股在会后上涨,美国长期国债在会后转为下跌的主要原因。


  • 在会上,鲍威尔强调了此前就业数据存在大幅下修的情况,并且不情愿表达出7月应该降息的心情。因此,在未来相当一段时间内,数据会持续牵动市场神经,为美股和美国长期国债带来波动和交易机会


  • 预计未来3个月仍将是美联储快速降息窗口,年底基准利率渐接近中性利率,以减轻经济就业的压力。如果未来几次经济数据依然在美联储的掌控之中,我们认为软着陆或不着陆将非常有可能。从历史数据来看,如果降息50pbs且不发生衰退,美股和美债或存在相当的机会



深度解读


从公开声明的措辞来看,一方面,美联储强调了对通胀持续降至2%更有信心;另一方面,关于就业,其认为增速已经放缓(slowed),而不是温和(moderated);

此外,美联储继续强调了就业和通胀的双重使命,但是这次新增了“支持充分就业”的目标,且放在了通胀之前


从点阵图来看,相比6月降息情绪明显增加,但美联储内部对于今年再降息25还是50,仍存在不小的争议。在19位联储官员中,有7位认为年底只能再降一次,有9位支持再降2次。

但是,目前市场已经把预期打的过满,交易定价年底利率已经到了4.1%,远比美联储位图的态度更加激进。所以,这也导致了最近债券价格不涨反跌。

数据来源:Bloomberg,老虎国际


在经济预测上,美联储既下调了今年的经济增长预期,从6月的2.1%调整为2.0%;又大幅上调了未来两年的失业率预期;同时,还下调了今明两年的通胀预期。我们认为,这些变动基本符合Q3以来美联储的宏观叙事,而且鲍威尔着重强调,“虽然提高了失业率的预期,但是美国经济增长依然非常稳健。

数据来源:federalreserve.gov

在答记者问上,鲍威尔的态度明显偏鹰,总结下来可以说是“否认三连”:



  • 否认美联储落后市场:鲍威尔提到就业人数大幅下修,降息50个基点是正确的。如果7月FOMC会议时,已经公布了当时的就业数据,可能当时就会降息。但是这段采访,鲍威尔的回答非常不自然,言语上磕磕巴巴,显然被问到了痛点我们认为,他本意是后悔的,但又不愿对外展示自己落后的情绪。


  • 否认降息50bps的速度是常态:鲍威尔直接表示,“任何人都不应该认为这是新的速度,我们可以加快,可以放慢,也可以暂停”。我们认为,鲍威尔不想对外传递大步降息的感觉,多次强调meeting by meeting,努力营造美联储有能力掌控一切的画面


  • 否认美国经济可能出现问题:无论是演讲还是答记者问题,鲍威尔多次强调美国经济稳步增长,而且态度非常坚定,这与SEP的结果是一致的,未来三年的GDP增速均高于长期增速,这也反映了美联储对经济有充足的信心


正如鲍威尔所说,这是一次重新校准(Recalibration)的FOMC会议。美联储一手萝卜给超预期的降息,一手大棒给鹰派的发言。但确定的是,美联储对美国经济非常有信心,这也减轻了市场对衰退的担忧。我们预测,此轮降息将以先快后慢的步伐推进,如果后续经济数据不出现大的意外,软着陆甚至不着陆将非常有可能


数据来源:Bloomberg,中金公司研究部


对此,我们统计了近半个世纪,每次在降息初期就发生50bps或以上降息的情况。结果发现,仅有1984年后续未发生衰退,其余时期无一幸免。如果未发生衰退,美股和美债或存在较大的上涨空间。但是无论如何,美债都是相对较为稳妥的选择。

数据来源:Bloomberg,虎国际


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投资路上的坑,我来帮你填。主编徐杨,老虎证券全球合伙人。15年的美国资产管理和投顾金融科技经验,曾直接管理和咨询超过50亿美金的全球资产,发行多只ETF。研究策略涵盖量化投资,因子投资,战术资产配置,CTA等策略。
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