本周全球重要股指表现（美元计价）
(2024/08/26--2024/09/01）
数据来源：彭博，老虎国际
英伟达财报超预期股价却下跌，
是市场吹毛求疵，还是另有玄机？
上周，AI龙头英伟达发布了Q2财报。数据显示，公司季度营收300.4亿，AI相关的数据中心业务营收263亿，三季度指引营收325亿，全部都超过了市场预期。但尽管如此，财报后股价不涨反跌超6%。
对此，市场普遍认为有两个原因。一方面，英伟达此次公布的毛利率是75.1%，稍稍低于市场预期的75.4%。另一方面，部分观点认为，此份业绩并未超过买方机构最乐观的预期，他们预期Q3的营收指引要达到330亿以上，才能配得上疯狂。即便如此，在财报后，花旗、JPM、高盛等大行机构，依然选择坚定看好，纷纷给出了增持或买入的评级。
客观地说，英伟达的这份业绩或许算不上劲爆，但必须也是优秀。但是资本市场往往喜欢路径依赖，容易忽视周期的影响。必须承认，目前英伟达已经度过了0-1的倍数爆发阶段，即使B系列新产品能顺利接棒，未来也很难一直维持近80%的毛利。
但与此同时，作为一个近3万亿市值的企业，英伟达依然能维持大两位数的增长，叠加AI大势正处于上升阶段。我们认为，英伟达长期向上的前景仍未改变，但是未来股价的波动将放大，类似近期20%以上的大起大落，或将更加频繁出现。未来，将更加考验投资者的信心和定力。
通胀如期下滑，经济强力支撑，美联储何去何从？
近期，美国7月PCE通胀数据如期下滑。环比上，名义PCE和核心PCE均上涨0.2%，符合市场预期；同比上，名义PCE上涨2.5%，核心PCE上涨2.6%，两者增速均与上月持平，都优于市场预期。至此，三个月年化的核心PCE已降至1.69%，基本符合美联储2%的目标。
数据来源：彭博，老虎国际
与此同时，近期美国经济数据也密集爆出惊喜。一方面，Q2 GDP的二次预估增长3%，大超第一次预估值和市场预期的2.8%，主要原因是消费的大幅上调；另一方面，7月个人收入和个人支出分别增长0.3%和0.5%，双双超过了市场预期，再次验证了美国居民的收入和消费目前仍非常强劲。
正如鲍威尔之前在Jackson Hole的演讲所表达的，抗通胀已经胜利了，目前任务是稳经济。从最近公布的数据来看，一切都在美联储的掌控之中。综合来看，虽然此次通胀超预期的下滑，但并不影响美联储对降息路径的判断。同时，强劲的收入和消费，给了美联储更加充足的操作空间。
即便如此，市场对衰退的担忧依然没有完全褪去，目前依然定价年底降息100bp。但是我们认为，投资者或许低估了经济的韧性，以及美联储的洞察力。随着9月中下旬FOMC的Q3点阵图的公布，今年降息3次，每次降息25bp，或才是最终的版本答案。
所以，既不要过度紧张衰退，也不要过度乐观降息。每一次市场出现极端情绪，或许都是反向交易的机会。
数据来源：CME Group
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