文 | 投研团队 编辑 | 殷嘉婵
全球重要股指表现(美元计价)和估值![]()
美国财长人选水落石出，将如何影响未来的宏观环境？
具体地说，他曾建议特朗普奉行“3-3-3政策”。即政府预算赤字从目前GDP的6%以上削减至3%；通过政策松绑刺激GDP增长提升至3%；以及每日增加300万桶石油产量。此外，贝森特对现任美联储一直不满意，曾还提出了“影子美联储主席”的政策，以希望影响未来的货币政策。
我们认为，贝森特上台是特朗普政府与市场预期的平衡。根据目前的信息，既不要低估他在关税上施压的决心，也不要过度担心全面的变革。后续要密切关注新出台的财政政策，是否会冲击到近两年来如履薄冰的经济就业市场。
英伟达财报指引未超预期，AI投资主线改变了吗？
上周，英伟达公布Q3财报。季度营收350亿，同比增长93.5%，优于市场预期。其中，AI相关的数据中心业务营收达到87%，同比整张112%。同时，毛利率75%，与之前持平，符合市场预期。但是，Q4营收指引约375亿美元，略低于买方的最佳预期的380亿。由此，引发了市场的怀疑和抛售。
财报公布次日，英伟达股价盘中剧烈波动。开盘一度上涨突破152元，后又回落跌至140元，日内振幅高达8%。这也反映了市场对这份答卷存在分歧。但是根据之前的经验，英伟达对未来的指引相对保守，而华尔街又相对谨慎。毋庸置疑目前的需求依然井喷，尽管B系列的性能大幅提升，但H系列的需求还未达峰值，收入或继续环比增长。
同日，AI基建应用端之一Snowflake的Q3财报则更令人兴奋。营收、盈利双超预期，而且还大幅上调了25年的营收预期。对此，股价单日上涨超30%。不仅如此，高盛统计发现，能从AI应用端获得营收的公司（Enabled revenues），在最近的Q3财报季表现开始有了起色，跑赢了市场大盘约5%。
其实，关于AI的发展演变，市场一直都存在分歧。从发展规律看，利润分配最终肯定会从上游芯片流向中游的基础建设和下游的c端应用。目前，AI确定性最高的肯定还是英伟达，但是已有往下发展的迹象，AI中下游的机会或将成为下一轮的引爆点。
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