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建投早评合集
研究员：董丹丹
期货从业信息：F03095464
期货交易咨询从业信息：Z0017387
本报告完成时间 ：2024年11月7日
原油：原油自身供需未有大矛盾，交易总统选举后回归震荡
国际原油期货周三小幅走低，美国总统选举给市场带来短期扰动，飓风对油气生产的影响仍在扩大，油价有支撑。
一、原油市场重要新闻
1、EIA库存报告对油价影响中性略偏多，石油总库存周度仍下滑。美国原油商业库存增加220万桶，其中库欣库存增加50万桶，美国汽油库存增加40万桶，馏分油库存增加300万桶，不包括SPR在内的石油总库存周度下滑113万桶。美国原油产量持稳于1350万桶/日，美国炼厂开工率增加1.4%至90.5%。美国石油表需周度下滑190万桶/日至1970万桶/日，其中汽油和柴油表需下滑，航空煤油表需增加。当周美国石油净进口周度增加，表需下滑，调整项下降，这些共同导致当周石油小幅去库。
2、美国安全和环境执法局(BSEE)周三表示，美国墨西哥湾约17%的原油产量和7%的天然气生产因飓风拉斐尔而关闭。BSEE表示，受飓风拉斐尔影响，能源生产商已经关闭304,418桶/日的石油生产和约1.31亿立方英尺/日的天然气生产。
3、印度10月份燃料需求与去年同期相比增长2.9%。来自石油部石油规划和分析小组(PPAC)的数据显示，作为石油需求的代表，成品消费量总计为2004万吨。10月份汽油销量较上年同期增长8.7%，至341万吨。10月份柴油消费增长0.1%，总量为764万吨。烹饪用气或液化石油气(LPG)销量增长9.3%，至273万吨，而石脑油销量下降1.1%，至118万吨用于筑路的沥青销量下降7.2%，而燃料油使用量在10月份增长23.4%。
4、俄罗斯公布的数据显示，该国10月份的原油产量几乎与OPEC+配额一致。上个月，该国原油产量为897.3万桶/日，比9月份增加约3000桶/日，仅比当月基于OPEC+的产量配额高出5,000桶/日。俄罗斯目前正在对其原油产量实施两套限制措施：2023年年初宣布减产50万桶/日，以及3月份承诺的减产47.1万桶/日，这些限产措施将于今年年底结束。
5、富查伊拉石油工业区(FOIZ)公布的数据显示，截至11月4日当周，富査伊拉石油产品总库存下降5.4%，至1614.1万桶，因稳定而强劲的需求降低轻质和重质油品的库存。包括汽油和石脑油在内的轻质馏分油库存减少42.7万桶，下降6.7%，至592.6万桶。本周重质油残渣库存减少49.8万桶或5.6%，降至832.5万桶。中质馏分库存周度增加。
二、后市展望
美国新一届的总统选举短暂扰动了市场，油价呈现了先跌后涨的格局，收盘小幅收低。总统新政仍需要时间落地，原油当前的格局仍是矛盾不大。美国和中东最新数据显示整体去库，飓风拉斐尔尚未登陆，导致约30万桶/日的原油生产关停。特朗普当选后，美国油气生产环境会有较大改善，同时新总统也可能加强对委内瑞拉和伊朗的制裁，这又会减少全球供应；如果从贸易战的角度出发，全球商品需求都可能面临下滑。当前原油供需格局对油价影响仍偏震荡。
聚酯链：美国大选落地，逐步回归基本面定价
PX：供需面看，PX近期虽有额外减产，但去库幅度有限，短流程装置利润仍可支撑高开工，若无进一步装置检修，PX供需将维持宽松。短期内跟随油价波动为主。
PTA：装置陆续回归，下游聚酯支撑逐步转弱，供需结构仍偏空，短期跟随油价波动，关注盘面加工差做空机会。警惕短期油价波动风险。
EG：近期海内外装置回归延迟，11-12月港口库存累积速度或有所放缓，低库存下价格仍有较高弹性，预计4500-4700宽幅震荡。
PR：前期检修装置回归，负荷抬升至高位加大累库压力，装置后续虽有检修计划，但同时也处在需求淡季，去库幅度预计有限，难出现单边上涨，关注加工差逢高空机会。
相关市场信息
供应：1）华东一套300万吨PTA装置装置故障，目前涉及其中一条150万吨PTA装置停车，预计7-10天；2）内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇新装置于9月底开车，10月中旬出料，期间短暂停车后目前已重启。
需求：1）江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右；直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销67%。
聚烯烃：上游开工回升偏缓，需求乏力仍是制约
供给端：周内开工波动幅度不大，截至11月6日PE开工率85.4%（日度上升0.5%），PP开工率82.7%（日度上升0.7%）。而当前LL、HD、LD进口利润均显著修复，但地缘问题升级导致近期海运费又呈现出上涨趋势，预计10-11月进口量较9月环比回升但上方空间受到压制。
需求端：当前处于聚烯烃旺季需求尾声，旺季需求复苏的预期基本落空。在下游利润及订单回升的制约下，需求端对价格正反馈有限。
库存：上周聚烯烃库存变动较小，PE当前总库存仍处于年度同比高位，PP绝对库存压力较PP小，库存压力更多集中于油制生产企业，后续开工回升后仍有进一步的累库预期。
聚烯烃当前估值偏中性偏高，开工率仍呈现出低位运行的态势，但库存去化进程有所放缓，后续仍有一定压力。但宏观上存较大不确定性，关注政策对于整体预期的改善。L主力合约参考价格【7900，8300】，PP主力合约参考价格【7300，7700】
PVC：基本面变动有限，仍看政策对预期的改善
当前检修高峰已过，PVC开工率呈现回升趋势，周度PVC开工率77.53%（周度环比上行1.24%）。烧碱价格自10月初来大幅上涨，氯碱综合利润自底部空间大幅修复，一方面使得开工回升，另一方面PVC估值抬升。而需求视角看，当前内需正处于旺季向淡季的转换之交，内需呈现环比走弱的趋势；而外需看，出口签单量虽环比有所提升，但仍维持在2023年均值的基础量水平附近，需求当前对PVC的支撑有限。但近期会议仍有可能释放对于PVC的利好信号，因此短期内看维持震荡运行，关注政策的实际细节及后续落地。
V2501合约参考价格区间【5200，5600】
苯乙烯
1. 现货：宏观扰动下日内苯乙烯随成本端原油高开低走，现货偏紧基差走强维持高位，江苏苯乙烯市场现货价格8800-8950元/吨环比下行30元/吨，山东价格上行，两地价差收窄。
2. 原料：华东纯苯现货环比下降25元/吨至7240-7390元/吨，山东地区上行。据卓创，本周纯苯港口库存环比提升4.8%至11万吨，为五年同期偏高水平。预计至11月底共有8-9万吨到港，叠加11月韩国SK重整降负，纯苯下旬库存压力或逐步缓解。下游多数价格窄幅波动，利润持稳，整体利润维持年内较高位。
3. 下游：日内苯乙烯波动幅度较大，高开低走后下游成交受限，观望居多。三S价格窄幅波动，利润整体持稳，目前EPS及PS有利润，ABS盈亏平衡。
4. 观点：宏观扰动下日内苯乙烯随成本端原油高开低走，现货偏紧基差走强维持高位。据卓创，本周纯苯港口库存环比提升4.8%至11万吨，为五年同期偏高水平。预计至11月底共有8-9万吨到港，叠加11月韩国SK重整降负，纯苯下旬库存压力或逐步缓解。纯苯压力的缓解需要看11月中下旬苯乙烯检修回归以及美韩物流情况。苯乙烯港口总库存环比增加5.5%至4.23万吨，尚处五年同期低位。产业链利润主要集中在苯乙烯环节，利润持续创年内高位，但价格向下传导有限，三S利润再度压缩，近期下游开工多提升，阶段性补货后对高价苯乙烯承接能力或减弱。短期苯乙烯库存低位去化支撑较强，中长期压力仍存。短期苯乙烯8200-8700元/吨区间运行，月间12-01逢低正套，01-02逢高反套，苯乙烯-纯苯价差待月底纯苯累库落地后远月做缩。
风险提示：
宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动
沥青：原料端扰动下，沥青偏强运行
现货：
国内沥青均价为3599元/吨，较上一工作日价格上调6元/吨，沥青价格偏强运行。
供应端：
国内沥青81家企业产能利用率为26.2%，环比下降3.2%。分析原因主要是克石化小幅降产，加之辽宁臻德、河南丰利、华东地区以及华南地区个别主营炼厂间歇停产，带动产能利用率下降。
库存：
沥青库存继续下降。国内沥青104家社会库库存共计123.3万吨，较上周四（10月24日）减少4.8%。国内54家沥青样本厂库库存共计75.4万吨，较上周四（10月24日）下降4.9%。
需求端：
国内沥青54家企业厂家样本出货量共38.4万吨，环比减少18.2%。分地区来看，华东及西北地区出货量减少明显，其中华东主要是区内主力炼厂间歇停产，叠加台风影响，船发延后所致；西北主要是主力炼厂供应减少，区内大部分地区受温度影响，下游终端需求下滑，带动出货减少。
后市展望：
沥青供应端受到成本以及利润等因素的影响，预计开工仍将低位维持，需求方面，虽然短期实质消费改善预期并不大，但可以关注赶工尾声需求是否能够带来额外提振机会。在库存低位，原料端存在担忧的情况下，关注BU2412-BU2501正套策略。
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