在政策引导下，央国企参与并购重组的活跃度提升，成为本轮并购重组的主导力量。
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央国企并购重组成市场主导力量
12月17日，国资委发布了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，鼓励央企进行并购重组以提高投资价值。《意见》具体要求央企聚焦产业链供应链关键环节整合行业优质资产，紧盯核心科技资源开展投资并购，并通过并购重组加快布局战略性新兴产业和未来产业，培育新质生产力。同时，鼓励央企将体外未上市资产注入上市公司，推动企业内部优质资源汇聚，并探索将内部业务独立、质地优良、成长性好、具有行业差异化竞争优势的资产分拆上市。
今年以来，从国务院到地方政府、证监会到交易所，一系列鼓励并购重组的政策陆续出台，引导中央企业和地方国资积极开展并购重组。年初至今，新“国九条”、“并购六条”、“科创板八条”等政策推出，国资委对央国企参与并购重组的支持力度增强，特别是“9·24”后，上海、深圳、浙江等地方政府也出台政策支持并购重组，强调发挥国有上市公司的引领作用。
在政策引导下，央国企参与并购重组的活跃度提升，成为本轮并购重组的主导力量。截至12月20日，中央企业和地方国企上市公司参与的并购重组规模已超过5800亿元，占比升至76%，为2012年以来的最高水平。此外，地方政府也在积极参与收购、实控上市公司，今年至少有29家上市公司实控人由个人或无实控人变更为地方国资，为引入产业或进一步结合本地资源展开并购重组进行储备。
新质生产力领域并购加速进行
今年以来，央国企并购重组活动呈现出“少而精”的特点，数量占比不高但规模占比较高。上市央国企作为竞买方主导的并购重组数量为431例，占比31.1%，涉及金额超过5800亿元，占比高达75.1%。在行业分布上，传统产业整合仍是主要方向，同时新质生产力领域的并购也在加速。非银金融、公用事业、交通运输、基础化工、有色金属等行业的央国企并购重组位居前列，而医药生物、新能源、汽车、军工、电子、计算机等行业的并购重组也在增多。
央国企的并购类型包括同业并购与跨界并购，同业并购数量占比略高，约为55%，跨界并购数量占比约为45%。能源、房地产、零售、消费者服务等行业的央国企跨界并购占比高，而运输、金融、食品饮料、耐用消费品、资本货物、材料、公用事业等行业的同业并购占比较高。TMT、医药、汽车等新质生产力相关行业也在积极推进同业兼并重组和产业链资源整合。
在市值特征方面，500亿以下中小市值央国企的并购重组数量占比较高，而500亿以上大市值公司并购重组规模占比较高。非银金融、银行、交运、煤炭、国防军工等行业的大市值央国企龙头并购重组活跃，而TMT、医药生物、电力设备等行业的并购重组以中小市值央国企为主。
股价表现方面，同业并购表现优于跨界并购，尤其是新质生产力行业的超额收益最为明显。市场更倾向于给予同业并购或跨界收购新质生产力公司的央国企以正向定价。参与重大并购重组事件的央国企超额收益更高，尤其是当并购重组规模占净资产比例超过40%时，超额收益明显提升。
关注央国企并购重组三大方向
根据今年以来央国企并购重组的情况以及国务院国资委发布的《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，我们可以关注三条央国企并购重组的选股思路：未上市优质资产注入、同行业资源整合以及培育新质生产力。
未上市优质资产注入是将央国企内部优质资源直接注入上市平台，推动资产证券化，尤其是电网、电力、军工、有色等领域的央企集团，这些领域存在较多的体外优质未上市资产。同时，也可以关注近三年IPO尚未过会的央国企，特别是那些与未上市企业属于同一实控人、同一细分行业的已上市公司，这些公司可能是潜在的资产注入对象。
同行业整合是提升国有资本运营效率的重要途径，也是央国企参与并购重组的主要方式。通过同业并购和产业链上下游资源整合，可以增强主业竞争力、提高行业集中度。重点关注属于同一实控人、同一细分行业、行业集中度低于30%、竞争格局有待优化的传统领域上市央国企，这些公司通过并购重组可以实现行业集中度提升、解决同业竞争问题等，主要涉及券商、火电、钢铁、稀土、港口、建筑等行业。
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