AI+政府补贴催化，2025年消费电子行业有望复苏，国内半导体设备公司将持续受益于国产替代进程。
投顾支持 | 于晓明
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近期美国商务部工业与安全局（BIS）将 140 家中国半导体相关公司列入“实体清单”。机构认为长期来看，有助于提升国内半导体产业的整体竞争力，推动行业的转型升级，为相关企业带来新的发展机会。
复盘了前面几轮半导体周期，根据供需关系按照时间维度分为长中短三种周期：长周期（8-10年）——为需求周期、中周期（4-6年）——为产能周期、短周期（3-5个季度）——为库存周期，其中需求-产能-库存三种周期相互嵌套。
每轮半导体大周期的开启由新兴技术推动产品升级和创新催生
通过复盘发现每轮半导体大周期的开启都是由新兴技术推动产品升级和创新，进而催生新产品的总量、渗透率和单品半导体价值量的提升，推动半导体市场规模上升一个台阶，AI将驱动半导体行业进入下一个大周期。但在AI发展初期，主要表现为基础大模型的持续迭代、各大云厂商争抢算力芯片和存储（HBM），而传统半导体芯片受限于终端需求低迷、叠加处于去库存周期，业绩和股价表现差强人意。
随着可用有效数据遇到瓶颈，大模型迭代放缓，展望2025年生成式AI催生的应用有望成为AI浪潮的主流，这主要表现为“AI+X”包括AI手机、AIPC、AI眼镜、AI耳机、AI音箱、AI玩家、AI教育、AI陪伴、机器人、自动驾驶等，这些终端需求的升级和创新都将带动对芯片的需求，从而推动整个半导体市场规模持续增大。
另外，也从产能周期和库存周期两个维度分析，发现当前晶圆代工产能利用率在持续提升（先进制程占比提升），而芯片厂商和渠道端端库存保持较低水位，再加上“AI+”的终端需求即将爆发，在这种情况下预计2025年有望迎来需求-产能-库存三种周期共振，从而驱动半导体行业迎来大的上行周期。同时，半导体产业链自主可控也是大势所趋，持续看好半导体设备/零部件、材料及国产算力产业链。
AI+政府补贴催化，2025年消费电子行业有望复苏
全球智能手机市场2024年恢复增长。根据Canalys数据，2023Q4以来全球智能手机单季出货量同比均实现正增长；2024Q3智能手机出货量为3.099亿部，创下近三年Q3最大出货量。IDC预测，在经历了两年的下滑后，2024年，全球智能手机出货量将同比增长6.2%至12.4亿部，恢复增长趋势。AI手机加速布局，推动全球新一轮换机周期。2024Q4，华为、小米、荣耀等安卓厂商密集发布旗舰手机新品，均搭载AI相关功能，加速AI端侧普及；苹果发布的个人智能化系统AppleIntelligence仅支持15Pro/ProMax及以后机型，有望带动iPhone开启新一轮换机周期。
政府补贴刺激消费电子需求提升。今年我国多地推出消费电子补贴政策，将手机等3C电子产品纳入补贴范围，用户购买消费电子产品可享受10%-20%的补贴，刺激消费需求，有望加速3C电子产业链复苏。
国内半导体设备公司将持续受益于国产替代进程
半导体行业开启新一轮上行周期。根据SIA数据，2024年9月，全球半导体销售额总计553亿美元，环比增长4.1%、同比增长23.2%，月度销售额已连续6个月环比增长、连续11个月同比增长。全球半导体行业在经历阶段性调整后，预计2024年将恢复增长，销售额达到6,000亿美元以上。
半导体设备国产化进展顺利
根据SEMI数据，2025-2027年，中国大陆是全球12英寸晶圆厂设备开支最高的市场，设备开支三年合计将超过1000亿美元。国内半导体设备公司快速发展，目前已覆盖刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗、快速退火等领域，工艺覆盖度及市场占有率不断提升。其中，根据TrendForce数据，刻蚀、薄膜沉积环节国产化进展顺利，刻蚀设备国产化率已达55%-65%，PVD/CVD/ALD设备国产化率为5%-20%；量检测设备国产化率较低，约1%-10%。
持续看好AI基础设施重点关注AI应用
AI主线，持续看好AI基础设施，重点关注AI应用。如果说23年是AI训练的元年，24年是AI推理的元年，那么25年将是AI终端应用爆发的元年。主要归因于包括端侧AI、聊天机器人、自动驾驶等在内的“AI+X”有望带动传统终端升级的浪潮，那么在半导体芯片领域，除了算力芯片、存储器以外，其他如Soc芯片、存储器、CIS、模拟芯片等的需求也将被带动起来，从排序上重点看好对AI算力芯片、存储器（HBM）、数字Soc芯片的需求，其他如CIS、模拟芯片、射频、驱动IC、MCU等也将随之受益。
半导体链条上下游加快自主可控势在必行
2024年12月，美国BIS将制裁的深度和范围进一步扩大，新增140个实体清单主体，其中包括半导体设备公司、eda公司、半导体材料公司以及晶圆厂。制裁收紧后，国产化率提升成为重中之重。对于fab来说，设备国产化率有望加速。对于设备厂来说，零组件国产化率提升有望成为立身之本。预测在AI需求带动、存储持续扩产及国产化率提升的带动下，半导体设备/零部件将积极受益。
（来源：国金证券、诚通证券）
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