券商行业是华丽转身还是跌入谷底？

财富 2025-01-03 07:08 北京

随着头部券商整合的推进，其竞争优势更加明显、中小券商面临的外部竞争压力增大，行业分化加剧。

编辑 | 蓝猫
作者 | 司东海
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Risk Disclosure

2024年已成过去，2025年继往开来，在A股2025年的开年首个交易日上演了一场绞杀行情。截至收盘，沪指跌2.66%，深成指跌3.14%，创业板指跌3.79%。沪深两市全天成交额1.4万亿，较上个交易日放量508亿。

盘面上，个股普跌，全市场超4300只个股下跌，跌幅中位数达3%，市场亏钱效应明显。从日线级别看三大股指再次扭头向下，短期内市场将进入阶段性震荡寻底筑底走势中，沪指方面预计多空双方将围绕3200点展开争夺，而这场开年之殇的源头券商股要背上一半的黑锅。

成也券商败也券商

在市场全天低开低走过程中，并未出现权重板块做多抵抗动作，反而券商、银行、保险等大金融板块出现带头砸盘，尤其是券商板块已经连续两个交易日出现大跌，在元旦假期之前本周二券商板块指数已经出现了集体大跌，当天板块下跌4.79%，时隔一天，今天周四板块再次大跌4.82%，两个交易日板块跌幅近10%，个股中国联证券、华鑫证券、中国银河、第一创业、红塔证券、东兴证券、国信证券等多只券商股更是两天跌幅超10%。

来源：东财、券商板块日线走势图截至日期：2025.01.02

这不仅让人回想起在2024年924行情开始之际，9月24日随着降准降息等一系列的增量政策出台之后，券商板块率先扛起了领涨的大旗，板块指数硬生生的在9月30日、10月8日走出连续两个涨停板，对，你没看错，是板块指数涨停！短短的六个交易日，券商板块涨幅达50%，多数券商个股自924以来到10月8日收盘股价涨幅近50%，之后在11月7日左右再次达到一个反弹新高，随后股价高位横盘至本周二大跌之前。

作为市场的风向标，券商股的疯狂带动了整体市场的交投情绪，沪深两市的成交额在10月8日创下了3.3万亿的天量。但事物都有两面性，本周二券商盘中带头大跌，是非常打压人气的，再加上临近农历春节，市场的观望避险情绪被券商股的大跳水成功带起，当天收盘超4600家个股下跌，今天再次大跌，让A股的投资者既没有迎来一个好的结局，也没有收获2025年的开门红。

券商板块大跌的背后是华丽转身还是步入谷底？

反思券商板块的走势，为何是这般的极端或者剧烈？这与市场对大盘的预期有很大的关系。

在924降准降息，再加股票回购定增贷款等空前的宽松经济政策刺激下，市场对股市的信心大增，券商股闻风而动，随后成交量被激发，市场赚钱效应凸显，买方力量纷纷跟进，但在上涨至3674点高位，短期获利盘开始出现抛压，加之成交额阶段见顶，市场空方力量开始出现。回头看市场已经在3300点高位上方运行两月有余，横久必跌的魔咒似乎又开始显现，券商股作为本次行情的冲锋者，现在也成了最先回撤的板块，这也是情理之中。

抛开情绪面的影响不谈，券商行业自身情况如何呢？

2021年至2023年以来证券行业营收和净利润持续下滑

2016~2018年，受证券市场波动加剧、外部政策调整影响，证券公司行业业绩表现较差。尽管证券投资收益有所增长，由于经纪业务收入、投资银行业务收入成为主要拖累项，证券公司营业收入持续下降，同比增速分别为-42.97%、-5.08%、14.47%。

2022年，由于权益市表现场低迷，证券公司投资收益同比下降较多，拖累证券公司业绩同比明显下滑。2022年，证券公司实现营业收入3949.73亿元、净利润1423.01亿元，分别同比下降21.38%和25.54%。

2023年，证券公司收入大幅下降的局面有所改善，行业营业收入同比增长2.77%、但净利润同比下降3.14%。2023年证券公司营业收入企稳的主要原因为投资收益的恢复，当年证券公司证券投资收益占比明显回升。

2024上半年，股票市场震荡加剧，交易情绪低迷，IPO发行进度放缓，证券公司营业收入同比下降9.44%。

券商行业展望：竞争更加激烈兼并重组下头部券商更具优势

展望未来，券商行业发展具有以下三大趋势：

1、受政策鼓励以及证券公司自身业务需求影响，2024年发生多起证券公司收并购案例，预计未来头部券商的竞争优势更加明显。随着整合的推进，头部券商的营业收入、净利润集中度预期进一步上升，未来或有更多市场主体参与其中。另一方面，部分机构整合的进程较为缓慢，仍需关注整合前后机构间的磨合。同时，地方性中小券商与地方经济联系程度较高，对地方经济发展起着重要作用，对经营的独立性要求较高，或较难参与到市场化整合中，预期未来以服务本地经济、稳健发展为主导方向。

2、预期证券公司仍然面临较为严格的监管环境，风险管理能力、合规经营能力较强的证券公司具备更好的发展基础。监管层面通过优化分类计量：引导证券公司主动加强风险管理。通过分类监管，筛选出优质证券公司支持其适度拓展资本空间，提升资本使用效率。行业在节约资本、稳步发展的的倡导下，聚焦高质量发展。

3、未来，证券公司面临的监管环境整体较为严格，行业整体出现重大风险事件的概率较低，整体整体稳健。随着头部券商整合的推进，其竞争优势更加明显、中小券商面临的外部竞争压力增大，行业分化加剧。

另外投资者要主意，当前股票市场与债券市场的跷跷板效应明显，股票市场与债券市场波动性较高，证券公司投资收益将会出现明显分化，投资收益稳定性承压。

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