本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。
✦+
+
今日概览
长江固收 | 信用和利率曲线如何联动？有何机会？ | |
长江军工 | 航空复材展新颜：格局占优增盈利质量，模式创新促军民协同 | |
长江食品 | 穿越迷雾系列（一）：当前时点如何看茅台批价 | |
长江传媒 | AI系列跟踪（54）：OpenAI揭秘「草莓」AI，Meta多模态新技术重磅落地 |
✦ +
+
今日重点推荐
2024.09.05
固收 | 赵增辉
信用和利率曲线如何联动？有何机会？
今年以来债市经历几轮“牛市中的调整”，信用债跟随调整呈现出一定的规律。我们从收益率曲线、流动性及经济基本面三个维度出发，从较为宏观的视角，构建出信用利差定价模型，探究信用与利率曲线是如何联动的？哪些信用品种在利率调整期兼具防守和进攻属性？并回溯2018年以来的利率调整期，进一步从机构行为的角度剖析曲线联动背后的缘由。
风险提示：1. 货币政策、资金面或经济基本面出现超预期变化；2. 外生性事件冲击：意外的信用风险事件、超预期的监管政策等；3. 数据统计误差或有遗漏。
摘自：《信用和利率曲线如何联动？有何机会？》
对外发布时间：2024/09/04
本报告分析师：赵增辉 SAC编号：S0490524080003
军工 | 王贺嘉
航空复材展新颜：格局占优增盈利质量，模式创新促军民协同
航空复材赛道具有长坡厚雪的长期景气特征，除先进战机列装牵引的复材需求向上外，商业航空、低空经济等新方向上复材应用逐步拓展，未来成长空间广阔。在航空复材产业发展过程中，纤维技术突破后中游预浸料 及下游复材成型环节是下一阶段发展重点，低成本化是复材向新领域拓展及大规模应用的前提。基于上述产业规律，中游预浸料环节作为格局占优的环节，具有更强的先发优势和优势富集效应。复盘国际碳纤维复材龙头，美国赫氏、日本东丽等代表性企业军民协同、一体化布局的发展历程对于我国航空复材产业结构优化具有较强借鉴意义。
风险提示：
1. 国产航空复合材料结构件相关研制及验证进程不及预期的风险；2. 航空主机厂型号交付节奏变化导致对复合材料需求下滑的风险；3. 技术迭代导致材料应用方案变化对于复合材料需求下滑的风险；4. 军品采购与定价制度变革导致军用航空复材各环节降价的风险。
摘自：《航空复材展新颜：格局占优增盈利质量，模式创新促军民协同》
对外发布时间：2024/09/03
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：王贺嘉 SAC编号：S0490520110004
食品 | 董思远
穿越迷雾系列（一）：当前时点如何看茅台批价
历史来看，茅台在大多数区间内仍符合“淡季挺价、旺季降价”的行业特征。本轮的批价波动从幅度来看，仍没有偏离过去淡旺季的批价波动特征。整体来看，无论是发货节奏还是预期变化对批价的扰动，此前均有发生过，如2022年i茅台上线、2023年端午节后淡季发货节奏波动导致批价变化等，因此我们认为对本轮批价仍在合理中枢波动。
风险提示：1. 需求波动风险；2. 价格大幅波动风险；3. 行业竞争加剧风险；4. 消费升级进程不及预期风险等。
对外发布时间：2024/09/04
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：董思远 SAC编号：S0490517070016
传媒 | 高超
AI系列跟踪（54）：OpenAI揭秘「草莓」AI，Meta多模态新技术重磅落地
OpenAI计划最早在今年秋天推出代号为「草莓」的新人工智能,该人工智能旨在改进即将推出的「Orion（猎户座）」，以帮助OpenAI减少模型生成的错误数量，提高答案的准确性。Meta最近发布了融合Transformer和Diffusion的训练能够生成文本和图像模型的统一方法Transfusion，该方法有望用于训练真正的多模态模型。此外，8月24日，Meta推出了一款专为理解人类视觉任务而设计的AI视觉模型：Sapiens，该模型能够提供高保真度的视觉输出。AI技术及应用领域持续突破，建议持续关注AI在视觉成像、内容创作等各领域的商业化落地。
风险提示：1. AI技术发展不及预期风险；2. 内容监管风险。
摘自：《AI系列跟踪（54）：OpenAI揭秘「草莓」AI，Meta多模态新技术重磅落地》
对外发布时间：2024/09/04
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：高超 SAC编号：S0490516080001
电话会议
近期回放
1
行业：通信 时间：2024.09.04
主题：算力链业绩会后，光模块怎么看（第一时间·第97期）
2
行业：金属&煤炭 时间：2024.09.04
主题：煤炭对话产业链第12期：对话建材：建材用煤还有“金九银十”吗？
3
行业：计算机 时间：2024.09.04
主题：AI系列电话会议 - AI重构终端，创新周期开启
4
行业：传媒 时间：2024.09.04
主题：AI系列跟踪（54）：OpenAI揭秘「草莓」AI，Meta多模态新技术重磅落地
5
行业：金工 时间：2024.09.04
主题：黄金时代：全球经济与黄金投资趋势
如需查看报告全文或收听电话会议
请联系对口销售或点击进入长江研究小程序
文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
机构客户部通讯录
长江证券统一客服热线：95579
评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
法律声明
本订阅号为长江证券股份有限公司研究所（以下简称“长江研究”）依法设立、运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以长江研究名义注册的，或含有“长江研究”，或含有与长江研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是长江研究官方订阅号。长江研究充分重视证券研究及咨询服务的合规管理，将依法、合规、独立地运营本订阅号。
本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。
本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。本资料接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，长江研究不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为长江研究所有，长江研究对本订阅号保留一切法律权利。
END
