GUANFUHANGYE
10Y国债收益率
开启 “1字头”，国开债关注度提升
具体来看，“24附息国债11”的收益率报1.9525%。反映出市场对于长期利率下降的预期，以及可能存在的避险情绪或对经济增长放缓的担忧。
中信建投报告称，11月下旬以来债市加速走牛，市场情绪转为积极，背后是理财与债基规模的不断修复。但从绝对水平看，债市并未走向极端。点位上，根据债基久期与配置盘买入成本线性外推估算的本轮短期行情10Y收益率最低极限大约在1.94%附近，调整上限可能在2.1%。
与此同时，沪深两市的成交额连续第47个交易日超过了1万亿元人民币，沪深京三市成交额超过1.5万亿元。表明尽管债券市场收益率在降低，但股票市场的交易活动仍然保持活跃，投资者参与度较高。持续的高成交量暗示市场流动性充足，或者是投资者对于特定板块或个股的兴趣浓厚。一方面，部分机构在年底抢跑进货，选择合意短期品种为明年开年业绩做准备。另一方面，年底至明年三月国内外重大会议和事件节点较多，市场对于即将到来的经济数据、政策变化或其他重大事件有所期待。
股债行情：源于流动性的变化及其变化的预期
对于人们常说的股债跷跷板效应。在中国，短期内确实存在，且在9月底的行情中表现得非常明显。但首先，过了快速行情后，无论是股市还是债市都恢复到相对平稳的阶段。而且债市经过9月底的快速调整后，现在也在逐步恢复。
从统计数据来看，没有发现特别明显的规律。据统计，只有大约24%的时间内可以观察到明显的股债跷跷板效应，这主要发生在股市迅速上涨或下跌的时期。约70%的时间里，A股和债券市场没有特别明显的相关性，股债跷跷板效应并不十分明显。（资料来源：Wind）
过去十年不同大类资产之间的相关性（周）
数据来源：Wind，华安基金，截至2024/9/30
尽管短期内可能会出现股债跷跷板效应，但从长期驱动逻辑上看，影响债券市场未来表现的根本因素仍然是宏观经济状况，包括经济增长率和通货膨胀水平等基本经济指标。这些指标不仅决定了整体经济环境的好坏，而且也是中央银行制定货币政策的重要参考，从而间接影响了利率水平和债券收益率。
当前来看，未来经济还是以稳增长为政策为主，会实行相对宽松的货币政策和积极的财政政策。特别是在债市经历了一波快速调整之后，投资机会显得更为珍贵。
靴子落地后，市场关心地方债供给、机构资金面、基本面
化债推进节奏加快，但地方债供给放量扰动可控，反而更可能是较好的配置时机。此次地方债募集资金用途明确，因而地方政府有动力加快资金使用节奏以减轻财政付息压力，并且年末往往是财政支出大月，综合来看，年内地方债供给放量或带来脉冲式扰动，但不改短期债牛趋势。首先，计划于年内发行的地方债用途明确，专门用于置换地方政府隐性债务。其次，在付息压力的约束下，地方政府有动力加快债券发行和资金使用节奏。再者，财政支出力度在临近年末时往往较大，或能对冲部分债券供给压力。因此，从供给端来看，我们并没有看到债券供给端会对债市产生明显的冲击。
从需求端出发，短期内理财市场占据较大市场规模
从需求端来看，出现了一些积极的变化，特别是理财市场短期内仍占据较大市场规模，且从10月中旬开始重新回到增长趋势。短期理财产品占据较大市场规模，且从 10 月中旬开始理财规模重回增长趋势。理财市场的短期变化，对理财更多的是偏中短久期的固定收益投资。同时，整体居民理财需求依然旺盛，理财偏好还是以短期和中短期的固定收益为主。理财市场的赎回压力明显减弱，并呈现一定的增长趋势。
数据来源：wind,华安基金，截至2024/11/18
当前，关注国开债和
国开债ETF159649
央行干预下，国开债关注度提升。展望未来，从投资区间上来看，我们认为中短期相对来说抗风险能力更强、波动更小，短期内随着理财市场的逐步回归，对中短期债券也有较大需求。特别地，华安国开债ETF（159649）是以中债1-5年国开行债券指数为跟踪标的的交易型证券投资基金，配置久期平均为2.5年左右，符合目前投资者投资中短期债券的需求。
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