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建投早评合集
研究员：董丹丹
期货从业信息：F03095464
期货交易咨询从业信息：Z0017387
本报告完成时间 ：2024年11月1日
原油：全球高频库存大都下滑，油价延续震荡
国际原油期货周四延续上涨，有报道称伊朗计划对以色列发动报复性袭击。
一、原油市场重要新闻
1、克而瑞地产研究初步数据显示，中国10月百强房企销售操盘金额同比增长7.1%，年内首次实现单月同比正增长，楼市刺激措施提振购房者信心；由于房地产市场持续低迷，截至9月末，香港负资产住宅按揭贷款金额达到2075亿港元，创20多年来最高水平。
2、美联储看重的通胀指标——核心个人消费支出(PCE)价格指数9月份环比上升0.3%，创下五个月最大升幅，并且个人支出也加快增长，增强了美联储放慢降息步伐的理由；随着飓风影响消退，美国上周首次申领失业救济人数降至五个月最低。
3、 美国8月份石油产量跃升至每日1,340万桶的新月度纪录 ，最新月度数据显示，得克萨斯州580万桶/天的历史最高产量，以及新墨西哥州210万桶/天的新纪录，构成了二叠纪页岩盆地的产量增长。
4、墨西哥原油出口创五个月高点，受炼油量下降影响。彭博汇编数据显示，10月墨西哥船运量为92.8万桶/日，环比增长30%，同比下滑20%。Olmeca炼油厂在9月份未加工任何原油，停产导致墨西哥的燃料生产能力受到影响。
5、根据运输报告和Kpler的数据，委内瑞拉原油出口在10月份反弹，美国、中国和印度的主要买家出口量增加。10月份船舶装载量约为57.7万桶/日，环比增长5.6%，同比增长26%。雪佛龙的Boscan沥青原油出口量连续第二个月超过约300万桶，这是2017年以来的最高成交量。
6、俄罗斯海运原油出口连续第二周增长达到一个月来的最高水平。截至10月27日当周俄罗斯波动较大的日原油供应量增加约12万桶，至354万桶。来自该国黑海和北极港口的增加大大抵消了太平洋地区发货量的减少。相比之下截至10月27日的四周日均进口量减少5万桶至341万桶，为五周来首次。今年到目前为止的原油出货量约为每天4万桶比2023年全年的平均水平低1.3%。
7、荷兰咨询公司Insights Global的数据显示，截至周四当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普(ARA)炼油和储存中心柴油库存下降5.5%。汽油库存下降近1%，至109万吨，因出口回升，来自亚洲的有限进口导致航空燃油库存下降逾9%，至92.1万吨。
二、后市展望
国际原油期货延续震荡，这是低库存格局下价格的自然表现。过去一周全球主要地区石油库存都以下滑为主，仅中东地区稍稍累库；这种库存的下降又大都集中在成品油端，新加坡的重质馏分降库较多，欧洲的中质馏分降库较多，美国的汽油库存降库较多。炼厂检修季成品油实现去库说明实际需求也比此前预想的要好一些。同时有消息称，OPEC+可能近期就将发布推迟增产的消息，这也将延长原油价格震荡时间。
纯碱
周四纯碱期货小幅上涨，现货价格持稳为主。周四商品市场涨跌互现，市场情绪尚可。从基本面来看，本周纯碱产量环比减少1.5万吨至71.1万吨；下游需求略降，最新碱厂库存环比本周一增加1.5万吨至167.8万吨。本周浮法玻璃冷修2条产线，光伏玻璃冷修1条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和小幅下降，重碱需求小幅下滑，轻碱需求环比略降，下游采购积极性偏弱。受内外价差缩小影响，9月纯碱进口下降至4万吨，出口升至13万吨，10月出口或小幅增加。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比上升，接近去年同期水平；国内政策加码预期较强；国外宏观影响偏利空（美元指数强势）。综合来看，短期纯碱基本面偏弱，估值偏低，部分企业因亏损加大减产力度，对价格有一定支撑。仓单方面，周四纯碱仓单增加85张至3136张。
短期纯碱期价波动加剧，整体延续宽幅震荡，SA2501日内参考1510-1580区间。
橡胶：供需缺口收窄，震荡偏弱持续
一、天然橡胶
周四，国产全乳胶16950元/吨，环比上日持平；泰国20号混合胶16800元/吨，环比上日下跌100元/吨。
原料端：昨日泰国胶水报收69泰铢/公斤，环比上日下跌1.5泰铢/公斤；泰国杯胶报收58.0泰铢/公斤，环比上日持平；云南胶水价格报收16.2元/公斤，环比上日持平；海南胶水价格报收15.6元/公斤，环比上日持平。
截至2024年10月27日，中国天然橡胶社会库存111.7万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.5%。中国深色胶社会总库存为63万吨，环比下降1.2%。其中青岛现货库存增0.6%；云南增3.4%；越南10#增4%；NR库存降15%。中国浅色胶社会总库存为48.7万吨，环比增0.5%。其中老全乳胶环比增1.9%，3L环比微稳，RU库存小计降0.4%。
观点：东南亚主产区近期雨水环比减少后，外加非洲产区的降雨减少，整体供应在短期内上量的趋势不改（估值角度来说，更便宜的产量迎来释放，全球估值或迎来下调）；需求端来看，国内下游企业在开工相对持平的状态下，成品库存水平环比持续去化，或仍是因为轮胎涨价函的发出，轮胎经销商提前拿货，轮胎成品库存或是库存转移，并非实际消费增长，随着北半球逐步进入冬季，出行需求的季节性走弱背景下，短期终端需求或难有增量；供需平衡角度来说，全球的供需缺口或迎来阶段性收窄，对应RU&NR价格偏弱运行。向后看，基于中长期视角的缺口收窄幅度有限的判断，对应本轮调整幅度有限。
二、合成橡胶
周四，合成橡胶期货价格下跌，主力合约BR2501收盘价14750元/吨，环比上日下跌95元/吨。
原料端：截至10月31日，丁二烯自提价格11800元/吨，环比上日下跌250元/吨。
供给端：山东地区顺丁橡胶15300元/吨，环比上日下跌100元/吨；丁苯1502橡胶16000元/吨，环比上日下跌50元/吨。近期，山东威特、台橡宇部顺丁装置重启后陆续产出，且菏泽科信、山东益华高顺顺丁装置负荷提升。截至10月30日，顺丁橡胶社会库存2.63万吨，周度环比+1.96%。
需求端：截至10月31日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.73%，环比+0.05%，同比+1.06%；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.19%，环比+0.27%，同比-5.16%。
观点：近期整体化工板块偏弱运行，BR跟随整体化工板块走弱。供应端来看，全球主要地区乙烯价格仍偏弱，乙烯裂解价差仍低位运行，中国区石脑油裂解制乙烯的开工并未显著提升，作为副产品的裂解碳四和丁二烯供应预计依然增长有限，BR橡胶供应增长有限。需求端参考天然橡胶。然从BR橡胶理论生产利润来说，产能相对过剩状态BR橡胶不应维持常态化生产利润（产能过剩的原因是生产BR橡胶并没有太高的技术壁垒、资源禀赋要求等），因此或需要打掉BR橡胶的理论生产利润（比较贴切的头寸或是多BD现货空BR盘面）。在化工板块疲软的背景下，BR短期偏弱。
沥青：原料端扰动下，关注沥青月间正套机会
现货：
国内沥青均价为3615元/吨，较上一工作日价格持稳，沥青价格持稳运行。
供应端：
国内沥青81家企业产能利用率为29.4%，环比增加0.7%。分析原因主要是虽然齐鲁石化、东明石化以及云南石化间歇转产渣油，但克石化小幅提产，加之中化泉州以及北海炼化间歇生产，带动产能利用率增加。
库存：
沥青库存继续下降。国内沥青104家社会库库存共计123.3万吨，较上周四（10月24日）减少4.8%。国内54家沥青样本厂库库存共计75.4万吨，较上周四（10月24日）下降4.9%。
需求端：
国内沥青54家企业厂家样本出货量共46.9万吨，环比增加9.3%。分地区来看，华东及西北地区出货量增加明显，其中华东主要是主力炼厂执行优惠政策，加之刚需出货需求提升；西北主要是下游赶工收尾需求支撑，加之前期合同集中出货，区内主力炼厂库存减少明显，带动出货量增加。
后市展望：
沥青供应端受到成本以及利润等因素的影响，预计开工仍将低位维持，需求方面，虽然短期实质消费改善预期并不大，但可以关注赶工尾声需求是否能够带来额外提振机会。在库存低位，原料端存在担忧的情况下，关注BU2412-BU2501正套策略。
燃料油：现货溢价坚挺，高硫燃料油维持强势格局
现货：
根据路透社消息，两位贸易商周四表示，11 月份俄罗斯从波罗的海港口普里莫尔斯克出口的超低硫柴油 (ULSD) 预计将达到 110 万公吨。由于 10 月份比 10 月份少一天，因此日均运输量将比原定的 110 万吨略有增加 3.3%。
要闻：
消息人士称，中国石油将于 2025 年中期关闭其国内最大的炼油厂，这是中国首次大规模关闭国有炼油厂，也是长期酝酿的项目的一部分，该项目将在新址用一座较小的设施取而代之。
熟悉工厂运营情况的人士称，Pemex 周五将提高其位于德克萨斯州迪尔帕克炼油厂的日产 312,500 桶炼油厂焦化装置的产量。据熟悉工厂运营情况的人士称，壳牌公司于周五开始重启位于路易斯安那州诺科炼油厂的柴油加氢裂化装置，该炼油厂的日产量为 233,702 桶。。
观点：
低硫船货本周到港量快速增加，近端现货溢价出现下滑，而伊朗船只制裁情况再受扰动，高硫裂差仍维持了偏强状态。策略方面，前期高硫反套建议止盈离场，观望为主。
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