本周市场震荡走高，上证在周五再次突破3400点，成交量小幅走高，“股债双牛”，背后是“流动性交易”。
短期：外部利空出清+内部预期合理，跨年行情值得期待。
（1）从外部看，特朗普交易已经逐渐被市场消化，叠加12月美联储大概率继续降息，人民币贬值压力缓解，对A股整体形成支撑。不过，结构上仍建议暂时警惕近年在墨西哥投资建厂较多的公司的潜在风险；
（2）从内部看，投资者对于政策预期逐渐回归理性，一方面，经济工作会议重在定调，不会提出具体政策细则，另一方面，为应对明年特朗普上台后增加的潜在不确定性，短期内政策不会出尽底牌，因此，市场已经形成相对中性的预期，会议结束后大概率不会出现“利好出清”式的资金出逃。
中长期：理性看待“去地产化”的叙事，地产下行对股市的拖累正在减弱。
（1）从市值结构看，地产链市值占A股比重大幅降低，远低于地产链占国民经济比重，因此，即便地产链下行仍可能对经济复苏形成拖累，但对股票市场的拖累可能会小得多；
（2）从盈利相关性看，当前上市公司也在主动寻求业务和地产链的“脱钩”。2020年以来，业务与地产链盈利“脱钩”的现象已经逐步扩散到全行业，地产周期下行对上市公司盈利的影响将进一步降低。
风格：小盘行情仍将延续，乐观持有，不必切换。小盘行情通常由以下四个因素决定，而中期内下述条件大概率不会改变。
（1）流动性宽松
（2）信用改善偏弱
（3）并购重组浪潮
（4）“新质生产力”政策
上述四个因素，都隐含着“经济转型”的背景条件，背后是从“高速发展”向“高质量发展”转向的趋势。
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