一、事件催化：
1、10月AI应用MAU数据显示，ChatGPT以2.58亿月活稳居全球榜首，中国AI企业产品——字节跳动旗下豆包以5130万月活位居全球第二，月环比增长9.10%，领先Nova等其他国际竞品。
据悉，豆包的视频生成模型，相较于国外产品，更懂中文和中文用户，更适配中文互联网中的创作工作流。量子位数据显示，截至11月底，豆包APP在2024年的累计用户规模已成功超越1.6亿，每日平均新增用户下载量稳定维持在80万，成为全球排名第二，国内排名第一的AI APP。11月份，豆包APP DAU接近900万，增长率超过15%，远超第二名Kimi DAU 的300万，国内AI应用领域呈现出了“两超多强”的新格局。
2、12月10日消息，国家市场监督管理总局12月9日晚宣布，因英伟达公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》及《市场监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》（市场监管总局公告〔2020〕第 16 号），市场监管总局依法对英伟达公司开展立案调查。
根据我国的《反垄断法》，若判定英伟达违法，则可能面临的处罚为“责令停止违法行为，没收违法所得，并处上一年度销售额百分之一以上百分之十以下的罚款”。对于英伟达来说，其2024财年总收入达到609亿美元，即罚款最高约60亿元美元
二、AI算力：英伟达反垄断加速国产渗透
关注细节一：
2020年4月，市场监管总局对英伟达收购Mellanox股权案作出附加限制性条件批准决定，要求英伟达在向中国市场销售相关产品时不得强制搭售、歧视客户等，需保证产品互操作性等。依据公平、合理、无歧视原则向中国市场继续供应英伟达GPU加速器、迈络思高速网络互联设备和相关软件、配件。本次反垄断调查主要还是针对英伟达芯片和Mellanox交换机产品等捆绑销售行为。
关注细节二：
近年来英伟达在全球范围内已收到多张反垄断“黄牌”警告。今年2月，英伟达披露法国、欧盟等国家地区反垄断监管机构要求其提供有关GPU 销售和分配供应的信息。8月美国司法部也对英伟达进行反垄断调查，目前还未有结果;12月7日，欧盟也开始调查英伟达是否以可能妨碍竞争的方式捆绑销售产品。
潜在影响:
国内相关部门提高对自主可控的重视程度。12月3日中国商务部加强出口管制，国内半导体/汽车工业/互联网/通信企业四大行业协会集体发布声明，呼吁积极使用内外资企业在华生产制造的芯片。12月5日财政部拟规定在政府采购中给予本国产品20%的价格评审优惠。
此次市场监管总局依法对英伟达涉嫌违反反垄断法开展立案调查，是规范维护公平市场竞争秩序下的合法管理手段，对国产芯片行业具有风向引领作用，并有望在短期提振国产算力及芯片的市场情绪。国内这时候对英伟达进行反垄断调查预计主要还是鼓励采用国产芯片，并且可能也是在美国进一步对AI芯片出口管制前先出牌。国内半导体产业整体国产化节奏有望进一步加快，低国产化环节的相关厂商迎来突破机遇，此外制造环节也有望受益本土化生产需求。
我们认为：
在美国对华实行严格出口管制政策后，英伟达对华销售的AI芯片为H20，百度、阿里、腾讯、字节跳动等互联网巨头均大量采购。本次英伟达涉嫌违法，中国算力供给格局可能会出现变化，国产算力厂商有望实现加速渗透。
同时，随着豆包的各项用户数据持续提升，算力侧的建设（尤其是推理作为增量需求）有望维持高景气。考虑到2024年，训练卡大幅购置推动互联网客户资本开支大幅回暖，推动了服务器行业维持高景气；2025年AI应用全面铺开有望推动以字节为代表的互联网厂商持续提升资本开支预算。
三、AI应用：乘行业趋势风，星火燎原
通过self-play强化学习提升post-training推理能力，成为现阶段通向AGI的新范式。在去年强调预训练pretraining的scaling law遇到一定瓶颈后，以OpenAl o1模型为代表，AI产业开始转向以post- training的推理为重心，通过self-play强化学习，让AI不断自我交互并优化思维链，以取得在某个环境中的最大奖励。过去selfplay强化学习局限在围棋等细分领域，但如果结合经过预训练大模型的通用性，有望提升其泛化能力。
强化学习需要"奖励目标”的特点/属性，指出现阶段AI应用的受益方向。根据强化学习框架，AI需要在环境中采取动作，并根据"奖励目标”来优化其策略。因此，reward value清晰的应用场景，更有助于Al通过selfplay RL找到最优决策。基于此，由于self-playRL对决策式 AI的提升更为直接，我们认为决策式AI的相关应用有望受益;同时，决策式AI与生成式AI结合的应用，或者是同时涵盖了模型pre- training后的生成能力与posttraining后的思考能力的应用，也值得关注，如广告营销、教育、AIAgent等;多模态生成式AI的赋能则会主要在影视、游戏等内容创意向场景。AppLovin和Palantir所在场景都符合self-play RL的应用范式。
AI营销:决策式AI应用率先释放业绩，生成式AI应用空间广阔。生成式AI和决策式 AI分别适配于广告营销上游的素材生成和下游的广告投放。AppLovin优异的财务表现主要得益于决策式AI提升广告投放精准度和ROI，但也在推进生成式AI的应用。
AI数据：数据产业链拥有万亿广阔空间，在政策、技术、供需等因素共同支撑下有望迎来新一轮高速发展，AI Infra、数据要素、国产化三大产业趋势有望成为核心方向。我们认为，当前产业链中数据库、数据平台、资源服务等核心环节仍处于发展早期阶段，直接受益于产业发展趋势，具备显著需求弹性，测算相关领域新市场空间或达数百亿元。
四、重点关注标的：
城***（6****7）人工智能+算力：
1、公司为上海电信客户字节提供定制化数据中心服务，合计实现计费销售18兆瓦。
2、2024年11月26日盘后公告，子公司香江系统工程签订“芜湖珑腾智算互联网产业园一期项目机电工程施工总承包框架合同书”的正式合同，合同总价含税金额19.8亿(公司2023年营收23.7亿)。
3、2024年10月14日盘后公告，公司拟向中电智算发行A股募资不超7亿元，控股股东将变更为国务院国资委。
4、公司是华东地区领先的第三方 IDC 服务商，数据中心项目 IT 总容量近200兆瓦。太仓数据中心设计IT 总容量达120兆瓦;临港数据中心设计 IT 总容量达60兆瓦，已投建的一期18兆瓦已经全部实现计费交付。上海周浦二期数据中心零售机房，设计I总容量约为17兆瓦。
5、2022年10月与华为签署全面合作协议。
天***（0****4）人工智能+营销：
1、2023年公司成为首批抖音跨境全案服务商。控股子公司山西鹏景科技有限公司己获得今日头条授权的巨量引擎全国地区除独代范围以外综合代理商、巨量千川电商营销服务商资质。
2、作为企业级AI应用开拓者，公司把“数据要素x“与”人工智能+”结合起来，依托在各类业务场景中积累的海量数据要素资源优势和人工智能算法技术优势，研发了多个企业级大模型，构筑了 AI 营销 Saas。
3、2024年12月2日盘前公司官微发布，参股公司芯明凭借其空间计算单芯片解决方案荣膺“高工金球奖"高工金球奖--2024年度创新设计”,芯明副总裁发表了主题为《从视觉到行动:空间计算技术驱动人形机器人的具身智能进化》的演讲。
4、子公司元境科技孵化出了以AIGC技术为核心的「元趣」，实现文生文、文生图、通过TTS实现文生音频、通过大数据模型训练实现文生视频，同时元境科技是腾讯内容制作供应商。
汉***（3****0）人工智能+版权：
1、公司开发出了行业领先的AI造字技术，旗下WorkMagic产品WorkMagic面向海外中小型电商用户基于AI技术提供策划营销等全套营销体系服务，推出的WorkMagic Copilot已上线AI文案、图片生成功能，支持场景图、模特图，以及博客、邮件内容生成，后续还将上线3D视频生成功能。
2、2023年3月公司拟以1600万认购赛博爱思获得11.94%股权。标的是专业从事PDF文档相关软件开发的高科技企业，其主要产品UPDF是一款为用户提供多种功能和服务的PDF阅读和编辑软件。
3、公司在字库行业拥有长期积累和充足资金储备，正在重点发展Saas业务以及AI造字等技术。华为是公司的重要客户与合作伙伴，主营业务包括字体设计、字库软件开发和授权、提供字库类技术服务和视觉设计服务,以及以IP赋能方式开展的IP产品化业务。
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