![]()
前言
前几天，写了一篇中海油的财务分析《喵会计教你如何看现金流量表》，很多粉丝们反响强烈，要求把这个系列进行下去，喵会计那就继续往下写，今天给大家贡献一篇《喵会计教你如何看资产负债表》。
我之前说了，喵会计一直讲的现金流量表为王，大家要看上市公司业绩表现，首先看现金流量表，现在获得越来越多投资者的认同。喵会计觉得第二要看的是资产负债表，而不是利润表，等大家看完本篇文章，就能信服了。
资产负债表不能孤立来看，更多需要结合现金流量表和利润表一起看。老法师往往在看某个资产负债科目的时候，会马上去找现金流量表和利润表的相应数据进行probe more（进一步探究）或cross check（相互印证），马上就能发现问题或取得确信。那是需要多年的经验、对数据的敏感以及对该行业的深入了解的，这个要求非常高，只能作为各位的终极目标了。喵会计有一句题外话，如果广大投资者都具备了这么高的财务分析能力之后，90%甚至99%的上市公司用火眼金睛一看，都不能投了或者估值要打掉一大半+。就像老婆一个个都像克格勃一样厉害的话，90%甚至99%的老公都有问题了，除非穷到“没能力有问题”。注：以下专业内容，喵会计完全脱稿写，不查任何资料，务必把喵会计对资产负债表近30年理解的精髓分享给大家，不受书本教条框架的束缚。
昨天洋洋洒洒写了2000多字，只把现金写完了，不是啰嗦，而是投资者眼中的现金和会计教授眼中的现金根本就是两码事。而且投资者要关注的不仅仅是现金存量这一个维度，更应该关注公司的现金政策——还贷政策、分红政策及回购政策对于公司财务表现以及股价表现的影响。
如果要问应收账款越多越好还是越少越好，喵会计直接告诉你：越少越好！会计小白可能会问，这是资产啊，还是流动资产啊，为什么是越少越好？还在问这种低级问题的，喵会计不想理了。
先看应收账款的金额，如果和收入同比增长或者略低于收入增长幅度的，那还行。再来看周转天数，参照一下同行业平均值，低一些的总归好一点。再看一下账龄分析和计提坏账的政策，大气的和抠抠缩缩的，看官们自己心里有个数。财报中不会披露具体欠钱单位的名字，要靠投资者自己去了解了，机构可以派研究员去上市公司做访谈、调研。不过普通投资者大体情况总是可以了解到一二的，如果是国家电网、国有控股大型发电厂之类的，投资者可以很放心，如果是财务状态很糟糕的，例如电动三傻之类的，投资者就要小心了。你说要让普通投资者单凭看财报就能发现虚假收入、虚假应收账款，这要求有点不切实际了。但是看看应收账款总量、周转天数、账龄合理不合理，那是必须的。
应收账款小结：应收账款越少越好，不仅是从对流动资金占用角度分析得出的，还可以由此得出该行业该产品内卷程度、是否过剩，以及该企业在行业中的地位。你如果是卖白粉的，现款现货，谁敢欠你钱？这科目一般不会很大，通常可能是房租押金、员工备用金之类的非销售收入带来的应收款项。建议看看总量大不大，账龄长不长。有些公司员工借了钱去付某些拿不到发票的费用，就会形成长期挂账，这些应收款其实早已经是费用了，对损益表是有影响的。如果要问存货越多越好还是越少越好，喵会计告诉你：要看情况了，在够用的情况下，越少越好！从总量上来看，存货的增长是否和营业收入/成本的增长正同比，或者稍慢于成本的增长。当然这样做过于粗线条了，成本的构成是多方面的，可能成本大项相关的原材料备货却不需要多少，最好分拆开来做分析。同应收账款一样，还要做周转天数分析和账龄分析。原材料：如果是黄金加工厂，我想原材料应该是多多益善吧，当然金价狂跌的年份，就要改口了，只是通常见到的都是金价狂涨。大部分生产企业，原材料备那么多干嘛呢？原材料有没有坑，该如何规避呢？
案例一：第一轮光伏太阳能大火的时候，有一家头部企业叫做LDK(江西赛维)，当时的主要原材料原生多晶硅（polysilicon）非常紧俏，400美金/公斤，而含杂质稍多的金属硅只要20美金/公斤。铸锭基本上只能用原生多晶硅，杂质太多了，做出来的硅片转化效率就不行了。
反正都是硅料，就把他们当做同一种原材料的SKU来处理，采购的时候五五开，把硅料成本降下来，领料发货的时候99配1，保证产品质量。这样主营业务成本就可以大幅下降，原材料的价值就会大幅上升，实际库存绝大多数都是无法使用的金属硅，但是他们已经“吸收”了原生多晶硅的高价值。分析师来做调研的时候：“市场硅料紧俏，拥硅为王，我囤了大量的硅料，以备生产之用”。那故事说得六六六！在产品（WIP）：在产品的合理量就是每道工艺环节的生产时间+准备时间需要的量！案例二：同样是光伏太阳能上市公司，我在下车间看的时候，发现每道环节保有的在产品的量远大于正常的生产时间+准备时间的量。仔细盘问下来才发现，铸锭出来杂质稍多的部位，都被车间里的人切掉弃用了。但是价值还都趴在在产品里，导致该环节的周转天数严重超标，且越来越长。三大国际投行的分析师下厂来做调研的时候，从来都没有关注到这个问题。案例三：某光伏电池生产厂家，从P型电池向N型电池转型，P型电池的在产品很多不能被N型领用了。全部处置掉吧，利润表受不了，只能继续趴在在产品账上了。转是转不动的，变现也是变不了的。产成品：如果是供不应求的产品，那还没包装好，人家的车都在门口等着提货了，所以说产成品正常情况下，是越少越好的。案例四：某白酒企业做改制，外资入股+MBO。为了把改制之前的报表做难看一点（估值做低），管理层把销售压下来，而且只发当年生产的白酒。同一个SKU的白酒产成品，放几年记账价值不变，但是市场价值在上升。
改制前三年的存货（主要是产成品）越来越大，销售收入维持在一个较低水平，企业估值就低了，改制定价就被做低了。改制完成之后，销售量价齐升（量是因为囤了三年的货，价是因为有大量的三年陈、两年陈），体现了改制充分调动了管理层的积极性和能动性，改制大获成功！
存货小结：存货里的坑是相当多的，除了喵会计之外，即使是头部投资机构的分析师、调研员都很难发现。普通投资者还是看看存货总量和营业收入/成本的匹配性、存货周转天数和账龄分析吧。在总体合理的前提下，管理层就算在里面藏东西，也藏不太多。
【本篇采用所有案例均为剧情演绎、纯属虚构、如有雷同、纯属巧合。】
今天资产负债表终于把流动资产的主要科目讲完了，就已经2000多字了，告一段落，明天继续讲非流动资产，更多精彩的故事敬请期待！本文内容纯属公益分享，不构成任何投资建议，个人投资行为的所有收入和风险都归属投资者本人。入市有风险，投资需谨慎。码字不易，欢迎朋友们关注、留言，感谢点“赞”、点“在看”、点“转发”。
