前言
最近经常看到这样的新闻：“原油价格暴跌！布伦特原油跌至70美元桶，国内油价将大幅下调”。雪球、股票群里各种唱衰三桶油的声音喧嚣起来，喵会计不得不把写游记的节奏停一下，给大家好好聊一下中海油。一句话回应大家：慌则乱，急则疲，请用上海话来念！
原油价格暴跌！
最近，国际原油市场可谓是风云突变。布伦特原油，这个被视为全球原油定价基准的重要指标，竟然跌到了70美元出头的价位。要知道，就在今年年初，它还高高在上，站在77美元的位置上呢。
这次暴跌可不是小打小闹。布伦特原油最低跌到了70.61美元每桶，到周五收盘时勉强爬到71.47美元，但仍然跌了1.68%。这个价格已经创下了18个月以来的新低，离2023年3月20日的最低点仅差一步之遥。
油价走势预期
早在7月中旬，我在《中海油崩了？！三桶油齐挫！》分析过，摩根大通、瑞银的估计显然是过于乐观的，我的模型是依照花旗的悲观模型做的，现在看来实际的油价走势跟花旗当时的预计比较接近。
我2024年全年用80美元做的模型现在看来是偏高了，由于现在已经是9月，低油价时间段占比也就1/3的时间，而且还要考虑到长期协议价的保护可以部分抵消低油价带来的收益减少。喵会计这次就拍一下脑袋，全年税后利润从之前模型搭出来的1600亿调低到1450亿到1500亿之间吧。
油价大跌利好中石油、中石化，利空中海油？
很多不懂装懂的股评家，开始大肆宣传：“油价大跌利好中石油、中石化，利空中海油”，因为两桶油的原材料价格会大幅度降低。我恰好是同时做过中石油、中石化冶炼板块IPO的（说实话，勘探和开采板块，喵会计还不敢自认为专家）。
冶炼板块不仅有大量的原油和原油制半成品的存货，还有大量的长期采购合同。油价下跌，存货需要做减值，亏损合同（长约）需要计提预计负债，而且10年20年的合同，要放在一个会计年度里计提，那才是非常恐怖的事情！而且石化产品的市场售价，也会随着原油价格的下降而下降！
过去十几年的数据表明：油价上升中海油（以勘探和开采为主）受益最大，中石油、中石化也是受益的；油价下跌，对三桶油的负面影响都很大，并不存在五十步笑百步的情况。
这点和煤炭价格下降不同，同时拥有开采板块和发电板块的神华，就远比陕煤、兖矿稳（nai）健（cao）。
慌则乱，急则疲
我前一次做中海油估值分析的时候，用的是28美元的桶油成本，这是除了沙特阿美之外，超大市值石油公司里最低的了。我在《中海油股价、油价、回报率对照表》做了油价的敏感测试，数据如下：
熟悉我投资价值分析的粉丝都知道，我是极度谨慎和悲观的，我一直是用60美元作为我对布伦特油价的长远预期的，即便如此，中海油的合理估值也不至于降到万亿以下！
为什么不用慌？
股票群里的朋友，最早的是从去年9月开始跟随我的。喊了A股的银行股、喊了A股的招商（单独喊的，之前股价偏高）、喊了A股的神华，等他们都太贵了之后，又喊了H股的银行股、H股的神华、兖澳，到最后只喊H股的中海油（红筹，并非H股，只为简化表述）一家！
从大盘3000点到2700点，我喊过的股票，到现在看还是比3000点贵很多（银行股在高位我喊过下车的）。足以说明重个股，轻指数，只看真实业绩，不听管理层忽悠的投资策略是正确的。
很多粉丝说我非常挑（实际上是我的投资Ethics要求非常高），能入我法眼的股票少之又少。的确没错，目前看得上的也仅有中海油一家，中移动还在观察中、神华、兖矿、银行股，再跌10%也可以看看。
肥得流油
我在写中海油的财务分析的时候，用的最多的一个词就是“肥得流油”。职业生涯前12年，一直在跟大央企打交道；之后的16年，一直在为民营企业融资上市。“肥得流油”和“非常缺钱”，我是深有体会的。那些所谓的高科技民企、新质生产力民企，千言万语都是为了融资；而那些垄断行业、垄断资源的大央企，整天都在犯愁今年的预算不花掉，明年就不能报这么高的预算了。
看看中海油的公告吧， 刚宣布完A+H中期分红总额321.18亿元，就每天1亿在那里回购。很多只会说故事，不肯分红的头部民企，一整年分红也就一个亿，却好意思要几百亿的市值。
价值投资不能搞双标
同样是好公司，长江电力就可以拿长期国债的利率来benchmark他的股息率，中广核、川投能源就可以拿未来还未实现的发电量增长来计算他们的估值。
而中海油港股，单就眼门前可以算出来的7.9%的股息率（扣税后也在7%以上），不计任何未来增长，就已经足够便宜了。更何况中海油的股利支付率如此之低，仿佛是为了和其他两桶油的股息率拉平，不至于让他们显得太贵似的。所以中海油有大把的冗余资金可用于一天一个亿的这样回购，这就叫财大气粗。
检讨和反思
这次港股银行股在高位全部售出之后，本来在19港币下已经杀入中海油，但是判断会在19港币反复拉扯，于是在19多港币又全部卖出，赚了短差。然后头也不回地去了23港币，耐不住空仓的寂寞，我又认为中海油最大的风险在于踏空，于是追了进去，被成功逼空。
中海油目前的状态倒是很可能在19港币附近拉扯，总结经验教训，低于19港币，买入就不要动了，吃股息当养老金就行了，不要去管他涨涨跌跌。目前看，找不到比他性价比更好的票了。分散投资真的风险就小吗？别人分散出去的投资，最近一个月普遍跌10%-15%，并非明智之选。
股票讨论群
股票投资风险巨大，盲目乐观的人一定会为此付出代价。只有对风险心存敬畏，对未知小心翼翼，不为不确定的未来买单的人，才能活得更久，笑到最后。从去年9月开始跟随我操作的粉丝和群友，（在低风险的前提下）都获得了不菲的收益（同期市场平均亏损30%+）。
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