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前言
前几天，写了一篇中海油的财务分析《喵会计教你如何看现金流量表》，很多粉丝们反响强烈，要求把这个系列进行下去，喵会计那就继续往下写，今天给大家贡献一篇《喵会计教你如何看资产负债表》。
我之前说了，喵会计一直讲的现金流量表为王，大家要看上市公司业绩表现，首先看现金流量表，现在获得越来越多投资者的认同。喵会计觉得第二要看的是资产负债表，而不是利润表，等大家看完本篇文章，就能信服了。
资产负债表不能孤立来看，更多需要结合现金流量表和利润表一起看。老法师往往在看某个资产负债科目的时候，会马上去找现金流量表和利润表的相应数据进行probe more（进一步探究）或cross check（相互印证），马上就能发现问题或取得确信。那是需要多年的经验、对数据的敏感以及对该行业的深入了解的，这个要求非常高，只能作为各位的终极目标了。喵会计有一句题外话，如果广大投资者都具备了这么高的财务分析能力之后，90%甚至99%的上市公司用火眼金睛一看，都不能投了或者估值要打掉一大半+。就像老婆一个个都像克格勃一样厉害的话，90%甚至99%的老公都有问题了，除非穷到“没能力有问题”。注：以下专业内容，喵会计完全脱稿写，不查任何资料，务必把喵会计对资产负债表近30年理解的精髓分享给大家，不受书本教条框架的束缚。
送大家一句最经典也是最入门级的话：资产=负债+所有者权益，很多人会认为这是小学一年级的知识，我让你细品、再细品，不同会计水平的人读这个公式，能看出不同的境界来。从投资者角度来看，ROA的分母是这个公式左方的总资产，ROE的分母是这个公司右方（资产负债表右下角）的所有者权益，他们的区别就是右上角的负债。深刻理解这句话，管理层可以通过增加负债来大幅度提高ROE，而企业负债高并非是好事，所以不要迷信ROE，后面会细讲。
资产分为流动资产和非流动资产，先讲流动资产，流动资产包含哪些主要科目自己查书去。
不要被书里速动比率、流动比率这种教条且无用的东西所束缚，谁告诉你存货就一定没有应收账款“速动”啊？金店的库屯金条难道不比宁王的应收账款“速动”？同样是应收账款，中海油、神华的应收账款打9折卖给你，你收不收？宁王的应收账款打7折卖给你，你收不收？
现金
我在《喵会计教你如何看现金流量表》说过流动资产中只有现金是好东西，现金不仅要看货币资产、同时也要去交易性金融资产和非流动资产中的其他非流动金融资产找一找。银行存款、低风险理财、货币基金、长短期国债在我眼里，都算现金，只是其中有一些流动性受限。
喵会计问大家一个问题：上市公司现金是越多越好，还是越少越好。看似简单的问题，投资者会有截然不同的两个答案。喵会计直接说喵会计的标准答案：在够用的基础上，越少越好！不管你们同意不同意。
很多公司几百亿、几千亿的现金趴在账上，享受2%-3%的收益率，而这家公司的ROE却高达15%。像中海油、神华、长电这种每天都在产生巨额经营活动现金流的公司，如果把现金用于分红、回购或还贷，都能取得不错的财务表现。
长电：长电是欠了一屁股债的，长期贷款多、短期贷款少，长期贷款平均利率（一般在5%-8%）高于短期贷款利率（一般在3%-4%）。把账上多余的现金用于（提前）还贷，节省的利息支出肯定是远大于利息收入+投资收益的，显而易见的可以增加净利润。
中海油：我做财报分析的时候，见过中海油通过集团财务公司提前还了一部分以前发的高利率的长期外债。中海油大手笔分红已经好几年了，最近也在频繁回购。
神华：神华的借款是忽略不计了，500亿规模的大手笔分红好多年了。以高负债的长电为例，资产100，负债70，所有者权益30，ROE15%（净利润为4.5），ROA4.5%。现在有20多余的现金（假设存款理财平均收益2%，贷款平均利率4%）：如果用于（提前）还贷，息差2%，净利润变成4.9，ROE=16.3%。由此可见，高负债公司只要现金够用，分红和赎回对于ROE的贡献是明显优于还贷的。低负债的公司也是类似的，只是数据没有这么恐怖，同时也没多少债需要还！
【喵会计注：理想模型，不考虑新一年的净利润对净资产的影响，也不考虑净资产下降造成净资产负债率过高，银行不给续贷等因素。】分红和回购都是减少现金（或者说资产）同时减少所有权权益，因为现金只能产生2%的收益，只要ROA大于2%，抽走这块资产，肯定能提升ROA。分红和回购财务表现是一致的，但是对于投资者的影响是否相同呢？依然是分红/回购20，PB=1，原来是30股，每股市价1。
分红20之后，每股股东获得0.67，每股净资产下降0.67，PB依然1的情况下，股价跌到0.33。这一步暂不考虑税。回购20之后，注销20股，剩下的10股股东，每股净资产1，市价1。在不考虑填权和税的情况下，两种方案没有区别，如仅考虑港股通28%税，回购更优，如仅考虑填权，则分红更优。
依然是分红/回购20，PB=4，原来是30股，每股市价4。分红20之后，每股股东获得0.67，每股净资产0.33，PB依然4的话，股价将大幅度下跌。这就比较好玩了，因为每股净资产的确下降了2/3，但是每股的盈利能力没有发生变化，仅仅是现金减少了0.67，股价跌0.67就行了，PB=10。
回购20之后，注销5股，剩下的25股，每股净资产0.4，市价应该还是4，PB10倍了。这两种方案依然是考虑到填权分红好，考虑到税回购好。但是PB4比PB1更不愿意大手笔分红或回购，因为对PB的影响太大了。
同时也从一个侧影反映出负债高（所有者权益低）的公司，往往PB高，股息率低。所以喵会计特别不喜欢PB高的上市公司，不仅买的贵，后面还会各种作妖，都是投资者来买单，吃亏的很！今天资产负债表只讲了现金，就已经2000多字了，告一段落，明天继续！本文内容纯属公益分享，不构成任何投资建议，个人投资行为的所有收和风险都归属投资者本人。入市有风险，投资需谨慎。码字不易，欢迎朋友们关注、留言，感谢点“赞”、点“在看”、点“转发”。
