阿斯麦控股公司最近分享的的订单数额仅为分析师预期的一半左右，导致其股价出现 26 年来的最大跌幅，对于这家半导体行业的领头羊来说，这是一个令人震惊的增长放缓。这家生产全球最先进芯片制造机器的荷兰公司下调了 2025 年的预期，并报告第三季度的订单量为 26 亿欧元（28 亿美元），低于彭博调查的分析师平均预期的 53.9 亿欧元。这一结果导致阿斯麦股价在阿姆斯特丹暴跌 16%，创下 1998 年 6 月 12 日以来的最大跌幅。这也引发了芯片相关股票的普遍下跌，英伟达公司下跌 4.5%，基准费城半导体指数下跌 5.3%。芯片制造设备制造商受到的打击尤其严重：应用材料公司和泛林集团均遭遇了 2020 年以来最严重的跌幅，而 KLA 公司则出现了近十年来最大的单日跌幅。![]()
ASML 首席执行官Christophe Fouquet在声明中表示：“现在看来，复苏比之前预期的要缓慢得多。预计这种复苏将持续到 2025 年，这导致客户变得谨慎。”由于该公司错误地提前一天发布了财务业绩，疲软的业绩表现更加糟糕。ASML 在另一份声明中表示，原定于周三发布的财报“因技术故障”提前发布。芯片行业正经历着奇怪的不平衡时期。在人工智能加速器等领域，英伟达等公司无法满足需求。但在汽车和工业等其他领域，由于库存过多，客户削减订单，芯片行业陷入长期低迷。英特尔公司正在通过重组削减开支，其中包括推迟德国和波兰工厂的计划建设，而三星电子公司和SK 海力士等内存芯片制造商也在谨慎支出。伯恩斯坦分析师Sara Russo表示：“尽管预订量通常不稳定，但考虑到下调的预期，我们不得不承认，周期性复苏的延迟和特定客户的挑战似乎对 ASML 的 2025 年预期产生了沉重压力。”ASML 将 2025 年净销售额预期从之前的 400 亿欧元下调至 300 亿欧元至 350 亿欧元之间。Fouquet 在声明中表示，该公司预计明年的毛利率将在 51% 至 53% 之间，而之前的预期为 54% 至 56%，这主要是由于其高端极紫外光刻机的上市时间推迟。除了工厂建设延迟外，ASML 并未详细解释其订单量为何低于预期。该公司将于周三与投资者举行电话会议。这家欧洲最有价值的科技公司的股价自 7 月份创下历史新高以来已下跌三分之一，原因是美国可能对其在华业务实施更多限制，以及半导体行业整体疲软。Cantor Fitzgerald分析师CJ Muse在一封电子邮件声明中表示：“许多人会争论这次发布是意外还是有计划的，但显然令人失望。” “英特尔和三星的疲软显然导致 2025 年的业绩比我们想象的更差，”他说。![]()
上个月，荷兰发布了新的出口管制规则，要求 ASML 在海牙而非美国申请部分旧机器的出口许可证。此前彭博社报道称，荷兰政府将限制 ASML 在中国维修和维护部分半导体设备的能力。中国仍是 ASML 最大的市场，占本季度销售额的 47%。对亚洲国家的销售额较上一季度增长近 20%，达到 27.9 亿欧元。但未来一段时间内，来自中国的需求可能会放缓，而华盛顿与北京之间持续不断的芯片战争仍将长期影响 ASML 的股价。瑞银分析师Francois-Xavier Bouvignies表示，该公司明年在中国的销售额可能会损失近四分之一，而其在中国创造的总收入的 45% 可能因进一步的限制而面临风险。在经历了一个动荡的夏天之后，ASML Holding NV 的投资者希望，该公司的盈利报告将凸显这家芯片设备制造商作为人工智能行业的强大实力，并有望继续走高。这家欧洲最有价值的科技公司的股价自 7 月高点以来已下跌约 20%，原因是美国可能对其在华业务实施更严格的限制，以及今年夏天该行业将出现更广泛的轮换。这些因素掩盖了 ASML 机器超出预期的订单，并结束了由人工智能推动的涨势，自 2023 年初以来，该股价值几乎翻了一番。![]()
Jefferies 分析师 Janardan Menon 表示：“我们预计订单情况良好。我们认为台积电订单会更高，中国市场会相当稳定。”他预计订单量将超过上季度报告的 55.7 亿欧元（61 亿美元）。该公司将于周三欧洲市场开盘前公布第三季度业绩。
“如果他们接到这样的订单，我认为股价应该会表现不错，”梅农补充道。股价上涨将受到欢迎，因为该股的预期市盈率约为 30 倍——低于其五年平均水平，远低于英伟达等人工智能驱动型股票的 37 倍。不过，根据彭博社汇编的数据，他们的交易价格高于其他一组芯片设备制造商。ASML 的最大客户包括台湾半导体制造公司和英特尔公司，该公司垄断了生产最先进芯片的机器。伯恩斯坦分析师在周二 ASML 业绩公布后发布的一份报告中表示，订单量弱于预期以及令人失望的 2025 年前景“可能会掩盖不错的第三季度业绩”。
分析师补充说，ASML 下调业绩预期表明“周期性复苏延迟和特定客户挑战对 2025 年的预期产生了沉重打击”。
与此同时，Cantor 分析师表示，ASML 的悲观前景“显然令人失望”，并将给半导体股票带来压力。不过，他们补充说，“无论如何，该公司的最新前景并不表明人工智能增长故事有任何变化。”
来自中国的订单将是一个特别关注的焦点。彭博社报道称，如果荷兰拒绝限制 ASML 维修已在中国的受限设备的能力，美国将考虑使用最严厉的贸易限制，该股在 7 月份暴跌。彭博社报道称，荷兰政府随后计划限制 ASML 在该国维修和维护其顶级设备的能力。ASML 首席财务官罗杰·达森 (Roger Dassen) 周二表示，他预计该公司的中国业务将“在我们的订单和业务中显示出更加正常化的百分比”。根据提前一天发布的视频记录，达森表示：“我们确实看到中国业务的百分比趋向于历史正常水平。”“因此我们预计中国市场明年将占到我们总收入的 20% 左右。这也与我们订单量占比一致。” ASML 在 6 月份季度财报中表示，其 49% 的销售额来自中国。到目前为止，出口管制为 ASML 带来了来自中国的订单。中国一直在购买不受限制的旧设备，以生产更成熟的半导体。近几个季度，中国占 ASML 收入的近一半，不过一些分析师预计这一比例将开始下降，从而给该公司股价带来未来压力。瑞银分析师 Francois-Xavier Bouvignies 表示，该公司明年在中国的销售额可能会损失近四分之一，而其在中国创造的总收入的 45% 可能因进一步的限制而面临风险。虽然他预计收益将是短期的积极催化剂，但中国问题却是股价的长期隐患。Bouvignies 最近下调了 ASML 的评级，称人工智能带来的盈利增长潜力被高估了。
不过，随着美国大选的临近，地缘政治已经退居次要地位，投资者正在等待有关下一届政府计划的更多信息。而且有迹象表明，半导体行业的人工智能热潮仍在强劲发展。ASML 的客户台积电最近公布的营收好于预期，而 Nvidia 等其他与人工智能相关的股票在夏季暴跌后也开始反弹。对于 ASML 来说，期权数据现在表明，在公布结果后，其单日隐含波动率（无论朝哪个方向）约为 5.5%。华尔街总体上仍持乐观态度，彭博追踪的绝大多数分析师将该股评级为买入，平均目标价暗示未来 12 个月上涨约 24%，彭博汇编的数据显示。除了业绩之外，ASML 11 月的投资者日也将是该公司向投资者保证其在中国的订单和地位的机会。Jefferies 的 Menon 预计该公司将在投资者日上调其指引，并指出，虽然看跌者一直在谈论英特尔的订单延迟，但“我们还没有听说世界上任何一家公司推迟订单。”ASML 目前的长期指引是 2025 年的销售额在 300 亿至 400 亿欧元之间，2030 年的收入在 440 亿至 600 亿欧元之间。花旗分析师安德鲁·加德纳 (Andrew Gardiner) 也预计该股将上涨，ASML 可能会重申其对 2025 年的信心，这得益于人工智能带来的长期机遇。“投资者情绪在夏季恶化，无论是对 2025 年的前景还是对未来的需求，”他写道。结果和投资者日很可能“成为积极的催化剂”。
