一、近期在群里监测巴西大豆 CNF 升贴水过程中发现贴水不断下跌，其主要原因是：
1）、供应因素：丰产预期强烈：多数机构对 2024/25 年度巴西大豆产量预估较高，如美国农业部维持对巴西大豆产量为 1.69 亿吨的预测，巴西数家主要私营咨询公司的平均预估更是高达 1.6965 亿吨。巴西中西部核心产区和南部产区大豆有望创下历史单产纪录，市场预期供应大幅增加，导致升贴水下降。
预售进度加快：截至 12 月 6 日，巴西农户已预售 31.2% 的 2024/25 年度大豆，高于去年同期 27.0%。预售进度的加快使得市场上未来可供应的大豆数量进一步明确增加，加剧了供应压力，对升贴水产生下行影响。
2）、成本因素：巴西雷亚尔对美元持续贬值，如 2024 年 9 月上旬到 12 月 16 日，雷亚尔累积贬值 12.98%。雷亚尔贬值使得巴西大豆以美元计价的成本降低，农民售粮意愿明显增加，为了在国际市场上保持竞争力，升贴水也随之下降。
3）、市场因素：全球大豆供应宽松：2024/25 年度全球大豆期末库存处于高位，库销比达到 22.56%，全球大豆供应充足，市场整体处于供大于求的格局，巴西大豆面临的竞争压力增大，导致其升贴水不断下跌。
4）、美豆期价下跌：美豆期价在全球宽松供应格局的背景下震荡偏弱运行，作为全球大豆市场的重要组成部分，美豆价格的下跌对巴西大豆市场产生了一定的联动影响，使得巴西大豆升贴水也面临下行压力。
5）、仓储因素：巴西存在一定的仓储压力，在收获季节，大量的大豆需要储存和运输。仓储设施的不足或仓储成本的上升，可能会促使农民和贸易商尽快出售大豆，从而增加市场供应，导致升贴水下降。
二、巴西大豆 CNF 升贴水不断主要会产生以下几方面影响：
1）、对国内市场的影响
价格方面：豆类产品价格波动：升贴水持续下跌会使进口巴西大豆的成本降低，进而对国内豆类市场价格产生压力，导致国内豆粕、豆油等产品价格也随之下降。而升贴水上涨则会增加进口成本，带动国内豆类产品价格上升。
影响国内相关企业成本：对于国内以进口巴西大豆为主要原料的油脂加工企业和饲料企业来说，升贴水的变化直接影响其采购成本。升贴水下降，企业成本降低，利润空间可能增大；升贴水上升，企业成本增加，可能会压缩利润空间，甚至面临亏损风险。
2）、市场需求方面：
刺激进口需求：当巴西大豆 CNF 升贴水下跌时，进口成本降低，国内企业进口巴西大豆的积极性会提高，可能会增加进口量，以满足生产需求和获取成本优势。
对国际市场的影响
美豆市场：巴西大豆升贴水迅速下跌会对美豆形成一定压力，尤其是美豆出口受到挑战，USDA 美豆出口预期或仍将下调。同时，巴西大豆与美豆的价差走扩，会使美豆在国际市场上的竞争力相对减弱。
全球大豆贸易格局：巴西作为全球重要的大豆出口国，其大豆升贴水的变化会影响全球大豆贸易的流向和规模。升贴水下降可能导致巴西大豆在国际市场上更具竞争力，从而占据更大的市场份额，而其他大豆出口国的市场份额可能会受到挤压；
国际大豆价格：巴西大豆升贴水的持续变化会影响国际大豆市场的供需平衡和价格走势。升贴水下跌可能会使国际大豆价格整体呈下行趋势。
对巴西本国的影响
农民收入：升贴水下降意味着农民出售大豆的价格相对降低，可能会导致农民收入减少。这可能会影响农民的生活水平和下一季的种植积极性，甚至可能促使部分农民调整种植结构，减少大豆种植面积。
国内压榨行业：对于巴西国内的大豆压榨企业来说，升贴水下降可能会降低其原料采购成本，从而提高压榨利润，有利于企业的发展和扩张。
贸易商和出口商：巴西大豆升贴水的变化会直接影响贸易商和出口商的利润。升贴水下跌时，贸易商和出口商可能会面临利润减少的风险，但如果能够提前锁定价格或采取其他风险管理措施，也可能在一定程度上降低损失；
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