长短期限存单利率倒挂，6M发行占比季节性抬升。存单到期收益率来看，本周3M收益率下行0.62bp收于1.68%，6M收益率上行0.99bp收于1.66%，1Y收益率下行1.5bps收于1.63%。不同期限存单利率倒挂，上一次倒挂是发生在2023年12月。长短期存单利率倒挂主要原因在于，临近跨年，机构短期资金需求旺盛，本周MLF大量到期，银行仍然存在负债缺口。出于节约成本考虑，银行倾向于发行短期限存单。发行结构来看，本周1年存单发行3232亿元，6M存单发行3378亿元，占比分别为37.46%、39.15%。6M存单发行占比在年末抬高是个季节性现象，去年12月最后一周42.56%，在2022年12月其中一周占比也达到了44.60%的水平。
存单净融资下降，银行负债压力有缓解，本周存单发行利率回落。本周存单净融资1599亿元（前值5876亿元），银行负债压力有所缓解，本周国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.64%、1.66%、1.86%、1.89%，较上一周分别下降5.5bp、4.81bp、6.82bp、8.21bp。当前1年存单与7天OMO利差收于12.5bp，低于今年以来的均值（33.78bp），近三年1年存单与7天OMO利差最低点是2022年8月的-20bp。央行采取适度宽松的货币政策，待降准降息落地，存单利率仍有下行空间。
资金价格回落，票据利率下行，银行间市场杠杆率回升。R001收于1.54%（前值1.63%），DR001收于1.42%（前值1.42%）。R007收于1.75%（前值1.91%），DR007收于1.57%（前值1.69%）。6M国股银票转贴利率收于0.70%（前值0.73%）。质押式回购交易量上升至7.65万亿。本周银行间市场杠杆率回升至108.33%（前值107.97%）。
央行公开市场业务净回笼资金，大行大幅买入短国债。本周央行逆回购投放16783亿元，逆回购到期5385亿元，MLF到期14500亿元，合计净回笼4302亿元。
政府债券供给和缴款对资金面压力不大。本周国债净发行-835亿元，地方债净发行150亿元，政府债券合计净发行-685亿元。下周预计国债净发行-1430亿元，地方债净发行32亿元，合计净发行-1398亿元，国债和地方债净缴款预计合计-1398亿元。
新发债基规模增加，叠加年末银行保险配置，交易和配置力量共振，推动利率下行。以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，12月以来债基新发行规模897亿元。
风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。
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风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。
本文节选自国盛证券研究所于2024年12月21日发布的研报《杠杆攀升，存单倒挂——流动性和机构行为跟踪》，具体内容请详见相关研报。杨业伟 S0680520050001
yangyewei@gszq.com
朱美华 S0680522070002
相关报告：
存单大幅下行，流动性分层加大——流动性和机构行为跟踪｜国盛固收杨业伟团队
杠杆抬升，存单下行——流动性和机构行为跟踪｜国盛固收杨业伟团队
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