【建投能化早评节选】美国降息，中国将推迟财政刺激计划，宏观端促使能化偏强震荡

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国际原油期货周四继续走高，美联储降息及飓风拉斐尔即将登陆都成为油价的利多。

一、原油市场重要新闻

1、美联储在周四的政策会议结束时降息25个基点，降息通常会促进经济活动和能源需求。周四，美联储将利率下调25个基点，决策者注意到就业市场"普遍放缓"，同时通胀继续朝着美联储2%的目标靠拢,市场之前几乎完全消化了11月会议降息25个基点的可能性。美联储主席鲍威尔表示，美联储尚未决定12月将采取何种政策行动，但在不确定性的情况下，"我们随时准备好调整对货币政策行动适当步伐和终点的评估"。

2、海关总署网站11月7日发布的数据显示，中国10月原油进口量为4469.6万吨，1-10月累计进口量为4.57亿吨，较去年同期的4.735亿吨下滑3.4%。中国10月成品油进口量为393.9万吨，1-10月累计进口量为4,092.1万吨，较去年同期的3,900.4万吨增加4.9%。中国10月天然气进口量为1,054.3万吨，1-10月累计进口量为10,952.9万吨，较去年同期的9,642.7万吨增加13.6%。出口方面，中国10月成品油出口量为396.2万吨，1-10月累计出口量为4915.6万吨，较去年同期的5295.9万吨下滑7.2%。

3、美国安全和环境执法局(BSEE)周四表示，美国墨西哥湾约22%的原油产量和9%的天然气生产因飓风拉斐尔而关闭。BSEE表示，受飓风拉斐尔影响，能源生产商已经关闭391,214桶/日的石油生产和约1.81亿立方英尺/日的天然气生产。

4、荷兰咨询公司Insight Global的数据显示，截至11月7日当周，欧洲ARA地区的成品油总库存周度略降，其中柴油和燃料油去库，其余成品油周度略累库。

5、新加坡企业发展局ESG数据显示，截至11月6日当周，新加坡成品油库存全面攀升，轻质和中质馏分均升至四周高位。

6、根据周四的海关数据，中国10月份原油进口量收缩至4470万吨。根据彭博社的计算，这比9月份低了约2%，比去年同期低了近9%。今年迄今的发货量比去年低了3%以上。

7、根据彭博新能源财经基于百度数据的分析，截至11月6日当周，中国15个重点城市的交通拥堵水平周环比略升0.02个百分点，达到2021年1月水平的142.5%。拥堵水平仅略有波动，保持与去年同期类似的稳定趋势。 

二、后市展望 

近期原油价格明显受到宏观经济带来的利好驱动。美联储如期降息25个基点，降息是货币成本的直接下滑；中国全国人大常委会会议将于周五闭幕，市场憧憬当局出台财政刺激方案。从原油市场本身看，整体平淡，过去一周石油总库存仍以小幅下滑为主，美、中东、欧洲去库，亚洲小幅累库；中国10月原油进口同比和环比继续下滑，中国原油需求已经结构性下滑。原油市场的供需背景仍是OPEC+要到1月才会开始增产，油价以震荡思路对待。

现货：

国内沥青均价为3608元/吨，较上一工作日价格上调9元/吨，沥青价格偏强运行。

供应端：

根据隆众对96家企业跟踪，国内沥青周度总产量为47.14万吨，环比增加3.11万吨，增幅7.1%；同比减少12.3万吨，降幅20.7%。2024年1-11月份沥青累计产量为2410.05万吨，同比减少590.07万吨，降幅19.7%。

库存：

国内沥青104家社会库库存共计112.2万吨，较周一（11月4日）减少2.3%。国内54家沥青样本厂库库存共计71.4万吨，较周一（11月4日）下降1.9%。

需求端：

国内沥青54家企业厂家样本出货量共38.4万吨，环比减少18.2%。分地区来看，华东及西北地区出货量减少明显，其中华东主要是区内主力炼厂间歇停产，叠加台风影响，船发延后所致；西北主要是主力炼厂供应减少，区内大部分地区受温度影响，下游终端需求下滑，带动出货减少。

后市展望：

沥青供应端受到成本以及利润等因素的影响，预计开工仍将低位维持，需求方面，虽然短期实质消费改善预期并不大，但可以关注赶工尾声需求是否能够带来额外提振机会。在库存继续去化且原料端存在担忧的情况下，关注BU2412-BU2501正套策略。

现货：

根据路透社消息，由于主要加油中心新加坡出口下滑，销售兴趣增强，亚洲 380 cst 高硫燃料油 (HSFO) 的现金溢价跌至两周低点。托克集团是该窗口期的主要卖家，两笔交易的溢价均低于前一交易日。与此同时，12 月份 380 cst HSFO的炼油利润在过去三个交易日中几乎没有变化，保持在略低于每桶 7 美元的折扣水平。11 月与 12 月掉期市场之间的现货溢价差距缩小，进一步拖累现货溢价，而跌幅大多受到窗口期内大量具有竞争力的买盘的限制。在极低硫燃料油 (VLSFO) 市场，窗口交易稀少，但低价卖家很多，现金溢价下滑至每吨 10 美元以下。

要闻：

美国能源信息署 (EIA) 周三表示，由于出口下降，美国上周原油库存增加，而尽管产品出口创下纪录，燃料库存也因需求疲软而增加。周四官方数据显示，新加坡贸易中心的陆上燃料油存储量本周有所回升，出口量降至近五个月以来的最低水平。

观点：

低硫船货本周到港量快速增加，近端现货溢价出现下滑，裂差预计震荡运行。高硫方面，由于主要加油中心新加坡出口下滑，销售兴趣增强，亚洲 380 cst 高硫燃料油 (HSFO) 的现金溢价跌至两周低点。关注高硫反套策略。

一、天然橡胶

周四，国产全乳胶17350元/吨，环比上日上涨200元/吨；泰国20号混合胶16800元/吨，环比上日上涨100元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收65泰铢/公斤，环比上日上涨1.0泰铢/公斤；泰国杯胶报收58.85泰铢/公斤，环比上日上涨0.5泰铢/公斤；云南胶水价格报收16.2元/公斤，环比上日上涨0.3元/公斤；海南胶水价格报收15.5元/公斤，环比上日上涨0.3元/公斤。

截至2024年11月3日，中国天然橡胶社会库存111.3万吨，环比下降0.41万吨，降幅0.4%。中国深色胶社会总库存为62.4万吨，环比下降1%。其中青岛现货库存增1.2%；云南增1.3%；越南10#降2.9%；NR库存降12%。中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比增0.3%。其中老全乳胶环比增2.3%，3L环比下降1%，RU库存小计降1%。

观点：随着天气条件的好转，东南亚以及非洲产区迎来季节性上量，从这个时间节点的泰国原料价格下跌来看，上游环节正迎来一轮幅度较大的季节性累库，从季节性来看，全球仍处于产量季节性释放阶段。国内下游企业生产活动来看，在生产活动平稳的状态下，国内下游企业仍处于成品和原料的双重去库阶段，需求虽无法贡献短期增长，同样未有走弱迹象。故，从全球（或者说全产业链）供需平衡来说，年内全球供需缺口或仍面临收窄，全球累库主要累库在上游生产环节。短期内，RU&NR偏弱运行（下方空间有限）。

二、合成橡胶

周四，合成橡胶期货价格下跌，主力合约BR2501收盘价14385元/吨，环比上日下跌100元/吨。

原料端：截至11月7日，丁二烯自提价格11050元/吨，环比上日下跌50元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶14850元/吨，环比上日上涨50元/吨；丁苯1502橡胶15650元/吨，环比上日持平。近期，振华新材料、齐鲁石化高顺顺丁装置及燕山石化稀土顺丁装置检修尚未重启，但台橡宇部、山东威特、山东益华、浙江石化、浙江传化负荷均有提升。截至11月6日，顺丁橡胶社会库存2.69万吨，周度环比+2.21%。

需求端：截至11月7日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.92%，环比+0.19%，同比+1.23%；中国全钢胎样本企业产能利用率为58.86%，环比-0.33%，同比-5.35%。

观点：随着前期丁二烯短停装置重启，丁二烯供应修复，但未有超预期增量，本轮丁二烯价格的坍塌或并非是供需平衡的驱动。而由于乙烯与乙烯下游化工品的表现不佳，或导致丁二烯生产企业为了获得即期正向现金流，维持主营产品的正常生产经营，选择主动抛售“副产品”丁二烯，导致丁二烯价格出现大幅下跌。随着丁二烯价格的下跌，修复了丁二烯橡胶的理论生产利润，丁二烯橡胶生产企业在利润为导向的生产模式下，或扩大丁二烯橡胶的生产规模，然短期需求端无法给出增长，导致丁二烯橡胶出现当期供大于求，对应价格回调，完成自丁二烯估值坍塌到丁二烯橡胶供需平衡的传导。在化工（尤其是乙烯链条）利润改善前，BR偏弱运行。

PX：供需面看，PX近期虽有额外减产，但去库幅度有限，短流程装置利润仍可支撑高开工，若无进一步装置检修，PX供需将维持宽松。短期内跟随油价波动为主。

PTA：装置陆续回归，下游聚酯支撑逐步转弱，供需结构仍偏空，短期跟随油价波动，关注盘面加工差做空机会，单边价格随油价区间震荡。

EG：近期海内外装置回归延迟，11-12月港口库存累积速度或有所放缓，低库存下价格仍有较高弹性，预计4500-4700宽幅震荡。

PR：前期检修装置回归，负荷抬升至高位加大累库压力，装置后续虽有检修计划，但同时也处在需求淡季，去库幅度预计有限，难出现单边上涨，关注加工差逢高空机会。