一、美联储降息背景及现状
（一）近年美联储降息频率与幅度简述
近年来，美联储的降息动作备受全球市场关注。在 2024 年 9 月 19 日凌晨，美联储宣布大幅降息 50 个基点，这是美联储年内首次降息，也是近四年多来的首次降息。到了 11 月 8 日，美联储再降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 4.50% - 4.75%。而在北京时间 12 月 19 日凌晨，美联储又宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点，降至 4.25% - 4.50% 之间的水平，这已经是当年以来的第三次降息了。
回顾过往，在 2019 - 2020 年期间，为应对新冠疫情引发的经济放缓，美联储也曾迅速采取激进的降息措施，以支持经济和就业。再往前看，2007 - 2008 年全球金融危机爆发时，美联储采取大幅降息和非常规货币政策来稳定市场、推动复苏；2001 - 2003 年，是为了应对互联网泡沫破裂后的经济衰退，防止经济进一步恶化；1995 - 1998 年的降息先是为了应对通胀下降和经济放缓，后来则是为了应对亚洲金融危机和俄罗斯债务危机引发的全球市场动荡；1990 - 1992 年，美国经济因储贷危机和海湾战争陷入衰退，信贷紧缩、经济放缓，美联储通过连续降息刺激复苏。从这些过往的降息周期可以看出，美联储每次降息都有着相应的经济背景和目的，其降息节奏也会根据不同时期的经济形势变化而调整。其中超过半数情况股市都崩盘了。
（二）当下促使美联储降息的主要因素
当下促使美联储降息有多方面因素。
一是通胀情况。从数据来看，尽管朝着 2% 的通胀目标继续取得了一定进展，处于三年来的最低水平；但是美联储青睐的通胀指标核心 PCE 同比增幅 2.6%，但目前通胀回到 2% 的目标仍未完成，再加上懂王上台的加征关税政策。委员对通胀风险的评估从 “大体均衡” 调整为 “偏向上行”，降低了2025年的降息预期。
二是劳动力市场方面。非农就业造假下修，触发萨姆衰退，大企业裁员，这预示着经济放缓可能即将开始，所以需要通过降息来保护劳动力市场，刺激企业招聘，增加就业机会。
三是实际联邦基金利率情况。随着通胀持续消退，通过保持联邦基金利率稳定，实际（经通胀调整的）联邦基金利率继续走高，整体政策立场出现机械收紧。鲍威尔主席常用从联邦基金利率中减去一年期通胀盈亏平衡的方式来计算实际数据，当前实际联邦基金利率再次超过 4%，处于自去年 10 月以来的最高水平，这种情况下，降息有助于缓解政策立场过度收紧的局面。缓解美元信用危机。
此外，全球经济形势的不确定性也是影响因素之一。国际贸易紧张局势、地缘政治风险等外部因素都可能对美国经济产生负面影响，而降息可以在一定程度上增强美国经济的竞争力以及抵御外部冲击的能力，所以综合这些因素，美联储做出了降息的决策。
二、全球资产受冲击的具体表现
（一）股市方面 —— 全球股市震荡下行
美联储降息消息一经传出，全球股市便陷入了震荡下行的态势。先看美股方面，作为全球资本市场的重要风向标，其表现颇为 “惨淡”。例如，在美联储宣布降息 25 个基点后，截至收盘，道指暴跌超千点，跌幅达到 2.58%，连续十个交易日下跌，创下了 1974 年以来连跌纪录；纳指更是跳水跌超 700 点，跌幅为 3.56%；标普 500 指数也未能幸免，跌 2.95%。像特斯拉这样的大型科技股跌超 8%，亚马逊跌逾 4%，微软跌超 3% 等，众多知名企业股价纷纷下挫。我的SQQQ还拿着，因为之前把杠杆平了，目前还套着15个点。等到回本就继续加杠杆。目标仍旧是翻倍（3倍做空加1倍杠杆，纳指跌幅20%左右）
再把目光转向 A 股市场，受此影响同样出现了明显波动，上证指数开盘跌 0.79%，深证成指跌 0.95%，创业板指跌 1.08%，随后跌幅有所收窄，深成指和创业板分别收涨0.61%和0.52%。而且各板块表现分化，通信、电子、计算机行业涨幅领先，分别上涨 3.31%、1.82%、1.75%；而商贸零售、煤炭、食品饮料跌幅靠前，分别下跌 2.05%、1.96%、1.31%。美联储降息妥妥的利好大A，但是这波降息属于预期之内，所以大A其实影响不大，本该什么规律还是什么规律走。
亚太股市也未能独善其身，全线杀跌。日经 225 指数开盘下跌 1.43%，日本东证指数下跌 1.27%，韩国 KOSPI 指数开盘跌 2.33%，截至发稿，虽跌幅有所收窄，但依旧处于下跌状态。港股方面，受美股大跌影响，也是低开，香港恒生指数开盘跌 1.28%，恒生科技指数跌 1.7%，台股加权股价指数低开 1%，虽然随后有所反弹，但是仍旧收绿。
总之，全球股市在美联储降息的背景下，各主要指数及不同板块都呈现出不同程度的震荡下行，市场情绪受到了较大冲击，投资者们也越发谨慎起来。
（二）债市领域 —— 国债收益率变化与走势
在美联储降息前后，美债以及其他主要经济体国债收益率都出现了较为明显的波动情况，而这背后也反映出市场对经济前景预期的变化。
先看美债，在美联储如预期降息 25 个基点后，美国国债期货大幅下跌至盘中低点，收益率曲线走平。例如，纽约尾盘时，美国 10 年期基准国债收益率上涨 11.53 个基点，报 4.5140%，日内交投于 4.3790% - 4.5220% 区间，在美联储发布利率决议声明、经济预期概要时，打破日内在 4.4% 附近横盘整理的状态并拉升；两年期美债收益率涨 10.98 个基点，报 4.3545%，日内交投于 4.2067% - 4.3609% 区间，美联储较 9 月份 SEP 上修政策利率预期时 “跳空” 转涨。
连续三次降息，每次降息完，美元走强，美债收益率上升，降息降出“加息”的感觉
其他主要经济体国债方面，也受到了不同程度的影响。全球经济形势的联动性使得各国债市之间相互关联、相互作用。整体而言，在美联储降息背景下，债市并没有按照以往常规的逻辑走稳，反而出现了波动，这意味着市场对未来经济前景的不确定性在增加，投资者对于经济复苏的信心不足，担心风险因素可能进一步影响资产的安全性，进而使得国债收益率出现这样不稳定的变化走势。
（三）汇市波动 —— 主要货币汇率的起伏
在美联储降息这一背景下，主要货币间的汇率呈现出明显的起伏变化，并且对国际贸易、跨境投资等方面都产生了不可忽视的影响。
美元指数的走势备受关注，在美联储降息后，出现了不跌反升的情况。比如在 11 月降息 25 个基点后，美元指数继续上涨，越降息美元指数越涨，甚至创下阶段新高。北京时间 12 月 19 日凌晨，美联储再次降息 25 个基点后，美元指数快速涨至 108.12 附近，一度创下年内新高 108.27。而人民币兑美元汇率方面，在当日回落至 “7.30” 附近，截至 12 月 19 日 17 时，在岸人民币兑美元汇率跌至 7.2977，盘中一度回落至 7.2999，距离 “7.30” 关口仅 “一步之遥”；离岸人民币兑美元则回落至 7.3086，盘中跌至 7.3254 后收复超 150 个基点。
欧元兑美元等其他主要货币汇率同样受到冲击，欧元兑美元汇率出现下降趋势，1 欧元兑换的美元数量减少，低于前一交易日水平。这种汇率的波动对于国际贸易来说，意味着进出口企业面临着更大的汇率风险，以美元结算的贸易订单利润空间可能受到挤压，出口型企业可能因本币相对美元贬值而增加收益，但同时进口成本也会相应提高；对于跨境投资而言，汇率的不稳定使得投资者在进行海外资产配置时更加谨慎，资金的流向也会因汇率预期的变化而改变，影响着全球资本的布局与流动。
（四）黄金等贵金属 —— 意外的下跌走势
通常情况下，黄金作为传统的避险资产，在市场出现不确定性或者经济波动时，往往会受到投资者青睐，价格大概率会上涨。然而，此次美联储降息过程中，黄金却呈现出意外的下跌走势，白银等贵金属也同样如此。
就拿此次美联储降息 25 个基点后来说，现货黄金短线跌幅一度扩大至 40 美元，截至北京时间 5:20，报 2592.479 美元 / 盎司，跌幅达 2.02%；现货白银大跌超 3%，截至北京时间 5:20，报 29.443 美元 / 盎司，失守 30 美元的关口。这背后有多方面因素打破了以往的避险逻辑。
一方面，美联储此次降息并非是趋势性的大规模降息，主席鲍威尔还声称，这不代表长期降息的开始，甚至提醒大家不要设想不会再加息，这使得市场原本对降息带动黄金上涨的预期落空，打乱了投资者的布局。另一方面，此前降息的利好预期早已被市场提前透支，特别是之前黄金价格已经有过较大幅度上涨，投资者提前预支了降息利好，当真正降息时，一些大资金持有者反而选择反向做空获利。再者，美元指数在降息后不跌反涨，而黄金是以美元计价的，美元的强势必然会对黄金价格形成压制，多种因素叠加，导致黄金等贵金属在此次美联储降息过程中走出了与以往不同的下跌走势。
三、资产大跌背后的深层原因剖析
（一）经济衰退预期增强
美联储降息往往被市场视作经济形势不佳的信号，而这极易引发全球经济衰退的担忧加剧，进而对各类资产价格产生重大影响。
从宏观经济指标来看，在降息背景下，一些关键数据的表现令人堪忧。例如，美国制造业活动持续放缓，采购经理人指数（PMI）出现下滑趋势，这意味着工业生产端的活跃度在降低，企业订单减少、产能过剩等问题开始浮现，预示着实体经济面临着不小的压力。同时，消费端也有所疲弱，消费者信心指数出现波动且有下降态势，消费者对于未来经济前景的担忧使得其消费意愿降低，进而影响到整体消费市场的活跃度，像零售销售数据增长乏力等情况就是很好的例证。投资方面，企业的投资信心同样受到冲击，由于对未来经济走向不确定，不少企业放缓了扩大生产规模、新的项目投资等计划，使得固定资产投资等数据不尽人意。
而从全球范围来看，国际贸易也因美国经济的不稳定受到牵连，贸易额增速放缓甚至出现下滑，全球产业链、供应链的稳定性受到挑战，各主要经济体之间的贸易往来不再顺畅，这进一步加剧了全球经济增长的压力。当这些现象不断累积，市场参与者们便会担忧经济衰退可能即将来临，在这种预期下，他们倾向于减少对各类资产的持有，尤其是风险资产，导致资产价格出现下跌。比如股市，投资者担心企业盈利会因经济衰退而大幅缩水，所以纷纷抛售股票，使得股价下行；债市方面，投资者也会担忧债券的兑付风险增加，即便在降息环境下，也不一定会大量涌入债市，进而影响债券价格走势；汇市中，货币的相对价值也会因各国经济衰退预期的不同而发生变化，加剧汇率波动，最终造成全球资产大跌的局面。
（二）美元信用及流动性问题
美元作为全球主要储备货币，其信用在美联储降息过程中受到了诸多质疑，同时市场上美元流动性的变化也对各类资产供需关系及价格产生了连锁反应。
一方面，随着美联储频繁降息，外界对于美元信用的担忧逐渐升温。美国长期以来通过财政赤字来刺激经济增长，不断增发国债，使得债务规模持续扩大，已经突破了相当高的水平。而降息在一定程度上是为了缓解国内经济压力，但这也可能被市场解读为美国在利用其货币主导地位，通过货币政策手段来稀释债务，让全球持有美元资产的投资者来分担美国经济调整的成本。例如，一些国家的央行作为美元资产的重要持有者，会担心美元的贬值风险，进而重新审视自身的外汇储备结构。这种对美元信用的质疑，使得全球投资者在配置资产时更加谨慎，对原本以美元计价的资产需求有所改变，影响了资产价格。
另一方面，美元流动性变化影响显著。降息理论上会增加市场中的美元供给，使得美元流动性变得充裕。但实际情况是，由于全球经济形势的复杂性以及投资者情绪等因素，美元的流动方向变得难以捉摸。在一些新兴经济体市场，原本期望降息后能吸引更多美元流入来促进经济发展和资产市场繁荣，然而，有时却出现美元回流美国本土或者流向其他更具避险属性地区的情况。对于各类资产而言，以股票市场为例，新兴市场股市可能因美元流出面临资金短缺，股价下跌；在债券市场，美元债券的供需关系也发生变化，大量新发行的债券与投资者谨慎态度形成矛盾，影响债券收益率和价格；在黄金等贵金属市场，美元流动性变化会改变其与美元的相对价值关系，若美元流动性泛滥使得美元走弱，理论上黄金会上涨，但如果投资者更倾向于持有现金或其他更安全的美元资产，黄金价格反而可能下跌，进而造成全球资产价格的不稳定和整体大跌走势。
（三）市场恐慌情绪蔓延
鲍威尔讲话以及政策的不确定性等因素，在很大程度上造成了投资者恐慌情绪的蔓延，促使他们纷纷撤离风险资产，进而推动资产价格进一步下跌。
鲍威尔作为美联储主席，其言论往往被市场视为重要的政策导向信号。比如，当鲍威尔暗示不需要急于降息，或者对未来降息路径表达出谨慎态度时，市场对于降息的预期就会发生急剧变化。像之前在某些场合，鲍威尔讲话后，联邦基金期货市场中对降息概率的预期大幅下调，交易员们会据此调整自己的投资策略，使得原本基于降息预期而布局的资产配置瞬间被打乱。投资者们担心如果降息不及预期，那么依靠降息来推动资产价格上涨、获取收益的预期就会落空，所以会选择先抛售资产，落袋为安。
同时，政策的不确定性也是引发恐慌的关键因素。美联储的货币政策不仅要考虑国内经济形势、通胀水平、就业情况等多方面因素，还会受到政治等外部因素的干扰。例如在大选等特殊时期，政策走向就变得更加难以捉摸。投资者不清楚未来美联储究竟是会持续降息来刺激经济，还是会因其他考量而改变策略，这种不确定性让他们在面对风险资产时如履薄冰，不敢长期持有。像股市中的众多投资者，在恐慌情绪下，不管是大盘蓝筹股还是中小创股票，都被大量抛售，导致股价雪崩式下跌；债市中投资者也会犹豫是否继续持有债券，使得债券交易活跃度下降，价格波动加剧；汇市方面，货币汇率因资金的无序流动和投资者恐慌下的买卖操作，出现异常起伏，进一步扰乱了全球资产市场，使得资产价格整体进入下跌通道。
四、对投资者的影响及应对策略
（一）不同类型投资者面临的状况
对于普通散户投资者而言，在美联储降息引发全球资产大跌的背景下，资产缩水情况较为明显。许多散户在股市中持有一定的股票资产，像美联储降息后，全球股市震荡下行，美股诸如道指、纳指、标普 500 指数纷纷暴跌，A 股市场也出现波动，各板块表现分化，散户手中的股票市值随之大幅缩水。例如，原本持有特斯拉等大型科技股的散户，股价暴跌超 8%，资产价值瞬间下降许多。
在债市方面，原本期望通过配置债券来获取相对稳定收益，然而此次债市并未按照常规逻辑走稳，美债收益率出现波动，其他主要经济体国债也受影响，债券价格走势变得不稳定，使得散户投资者不仅没能在债市中获得预期的避险效果，甚至可能出现投资亏损的情况。
而对于投资黄金等贵金属的散户来说，本想着在市场不确定性增加时，黄金作为避险资产会上涨，结果此次黄金却意外下跌，导致资产配置这部分也未能达到保值增值的目的。
机构投资者同样面临诸多挑战。对于那些持有大量股票资产的投资机构，股市的大跌使得投资组合的整体市值大幅下降，资产面临较大的减值风险。比如一些专注于美股投资的机构，在道琼斯工业平均指数连续十个交易日下跌，创下 1974 年以来最长连跌纪录的情况下，投资组合中的相关股票资产价值不断走低。
在债市领域，机构投资者持有的债券规模往往较大，美债以及其他主要经济体国债收益率的波动，改变了债券的供需关系和收益预期，使得机构投资者面临债券价格波动带来的估值变化风险，以及后续再投资的不确定性风险等。
并且，机构投资者往往还需要应对客户赎回等压力，在资产大跌的环境下，客户为了减少损失可能会要求赎回资金，这进一步加剧了机构投资者资金管理和投资组合调整的难度，对其流动性管理也是一大考验。
（二）可行的应对策略建议
首先，在资产配置调整方面，投资者可以重新审视股债比例。鉴于股市波动较大，可适当降低股票资产的占比，尤其是那些估值过高、受宏观经济影响较大的股票板块。例如，减少对科技股等前期涨幅较大但在降息后波动剧烈板块的配置。同时，增加债券资产的投入，选择一些短期限、低风险的债券，过往经验显示这类债券受降息的提振作用相对更明显，比如美国 1 年期国债收益率与联邦基金利率相关性较高，可作为参考配置标的。
还可以考虑不同市场资产分布的优化。从全球范围来看，港股在美联储降息初期往往对流动性改善更为敏感，成长板块会率先受益，像半导体、汽车（含新能源）、媒体娱乐这一类成长股在降息开启前后率先 “启动”，投资者可以适当增加对港股优质资产的配置。此外，新兴经济体的股票市场虽然波动较大，但长期来看可能具有较高的增长潜力，对于风险承受能力稍高且追求长期资本增值的投资者来说，也可将部分资产配置到这些市场中，分散单一市场的风险。
在风险控制手段上，止损是重要的一环。当发现持有的资产价格持续下跌，跌破了自己设定的止损线时，要果断卖出，避免损失进一步扩大。例如在股市中，如果某只股票已经达到了预先设定的亏损比例，就不应抱有侥幸心理，及时止损离场。套期保值也是有效的策略之一，对于一些有条件的投资者，尤其是涉及大宗商品等相关资产投资时，可以利用期货等衍生品工具进行套期保值操作，锁定一定的利润或者成本，对冲市场波动带来的风险。
此外，投资者需要密切关注政策与市场信号。美联储后续的利率决策对全球资产走势影响重大，要时刻留意其关于降息、加息等政策动态，以及鲍威尔等重要人物的讲话内容。同时，关注全球主要经济体的宏观经济数据变化，像美国的通胀数据、就业数据，我国的经济增长数据、货币政策调整等，这些都会为投资决策提供重要依据。例如，若美国通胀数据出现明显变化，可能预示着美联储下一步的货币政策走向，进而影响各类资产价格，投资者便可据此提前调整自己的投资组合，以应对可能出现的市场波动。
今天先聊这些，关于经济、股市未来展望与潜在转机，等时机成熟，我们再聊。
全文完
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