①是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。

②是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。

③是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。

④是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。

全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。加上连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。一共安排10万亿化债。

这次政策之所以不及预期很大程度是因为市场传闻从路透社的10万亿后面到小作文的14万亿，6万亿化债+4万亿房地产+2万亿消费+2万亿民生什么的。实际结果，只有3年6万亿+5年4万亿的化债。

小作文太坏了，就是吊足了胃口，然后不及预期砸盘。全球财政赤字率的一些警戒线。通常，财政赤字占GDP的比重是衡量财政健康的一个重要标准。一般认为，财政赤字不应超过GDP的3%。然而，近年来，一些国家的财政赤字率已经超过了3%，但仍然控制在4%以下。例如，我国的财政赤字与GDP的比例大约是4%。美国虽然有35万亿美元的国债，但其财政赤字率是6.4%。日本政府债务占GDP的比例高达260%，但其财政赤字率只有3.5%，与我们的情况相似。

关于外媒传言的10万亿财政刺激计划，这是否可能实现？外界的预期管理对我们来说是一个挑战。如果预期过高而实际未能达到，就可能导致市场失望，进而做空中国，进而影响经济稳定。简单的说就是“金融战”舆论的部分。因此，我们的预期管理需要更加精细化。

我们确实有较高强度的财政支出。这主要是因为地方政府的运行依赖于财政收入。在经济增长放缓、税收和土地出让金减少的情况下，为了保证基本的财政支出，可能需要产生赤字。因此，财政支出的量不可能达到传言中的一年10万亿或6万亿，这些数字是误导人的。

第二点是优化税费优惠政策，这主要是指对科技创新和制造业发展的主要政策减税降费。在经济不景气时，降低税收，如个人所得税，可以促进消费，这对经济发展是有益的。因此，这些政策旨在通过减税降费来刺激经济增长。但是减税降费必然导致税收的减少，影响财政扩张能力。

蓝部长的发言中，有两种句是重中之重，一句是“史上最大一次化债规模”，一句是“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，这句话过去重复了不下5次。

地方债分为三种：一是财政部代理发行的地方政府债券；二是城投公司发行的债券，这些公司通常以土地出让金和未来税收为抵押向银行借款；三是其他途径的债务。

第一种，中央政府来帮地方发债，钱地方拿去用，地方还不起，谁兜底呀？是不是应该中央财政兜底呀？这块就显性债务。

第二种，城投债，您可能听说过城投公司，也就是城市建设投资公司。这些公司起源于2008年，当时为了应对经济刺激计划的需要而成立。具体来说，发改委批准的项目可能需要100万资金，但财政部实际匹配的资金只有25万。面对这种情况，地方政府面临一个选择：是否接受这25万资金？如果接受，那么项目资金缺口将达到75%。这里100万只是举个例子，实际情况可能是几亿几十亿，这种情况在当时的4万亿财政刺激计划中非常常见。

在这种情况下，地方政府不能直接发债，但它们可以成立城投公司来帮助融资。这是2008年和2009年由一些高人设计的方案。他们的理念是，虽然中央政府不能直接为地方项目提供全部资金，但可以通过市场机制来解决资金问题。如果地方政府与银行合作，以土地出让金和未来税收为抵押向银行借款，那么城投公司就可以以公司名义进行借款。这就是我们的隐性债务，也就是城投债的来源。

这也知道导致2008年的4万亿财政刺激出来落地实际变成10万亿，直接把经济拉起来十几个点，随后房价暴涨，这也是为什么过去我国经济依赖投资，也就是增量依赖症。但是随着房地产下行，很多问题就暴露出来了。

城投债在许多情况下被用于房地产开发和大型项目投资，例如独山县的大项目。举债2亿盖网红建筑，因资金链断裂于2016年停工。江西省抚州市的“数据中心”项目，投入40个亿，结果在搞挖矿的事情，耗费大量人力物力财力，产出不知道在哪里，对经济产出贡献低。总得来说地方政府投资的这些项目未能产生预期收益，现行房屋销售困难，最终形成烂尾楼，这无疑会对地方政府的财政造成压力。这种情况下，地方政府的收益无法覆盖债务，导致资源浪费。除了化债，无力再做投资，导致经济的投资依赖症弊端显露。化债、房地产、银行我们后面接着聊。

第三种，还有其他途径的债务，其他途径指的就是地方政府融资平台。过去中央政府对地方政府的口径是，谁家的孩子谁家抱，谁借的钱谁还，我不管，然后蓝部长上来之后说我要把你这些融资平台都给你打掉哈，这个更狠，你觉得这么做，孩子还怎么活，对吧？就没法活了嘛！就像你孩子借了网贷，以贷养贷，收入追不上利息增长的速度。所以这种情况下怎么办？那现在中央想明白了，就是你一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量一性债务只能这么干。所以这其实是实质利好。好多人说这不是增量。确实这不是增量政策，所有的化债都是为了防风险，是兜底政策。

但总的来说，城投公司+地方融资平台的借款的总额高达40万亿。有专业人士测算是40-80万亿。这笔账目实际上是比较混乱的，因为每个地方的估算都不一样，所以这个数字可能并不完全准确。不过40万亿基本上是市场公认的共识。按5%的年化利息，地方政府每年关利息支出就高达2万亿。债务压力巨大。

近年来，中央政府一直在严格控制地方政府债务风险，推动地方政府通过正规渠道发行债券，以降低高利率的隐性债务。2024年，中央政府考虑一次性增加较大规模的债务限额，以置换地方政府的存量隐性债务，这被视为对地方政府债务风险化解的重要措施。尽管具体的数额尚未明确，但这一措施旨在通过借新还旧的方式，降低地方政府的债务压力，并促进地方经济的健康发展。

躲避解决不了问题，史上最大力度的化债规模，孩子乱搞，家长最终还是得兜底，现在政策是180度大转弯，中央政府开始采取更为积极的措施，通过增加地方政府债务限额来置换存量隐性债务，以减轻地方政府的负担。这种债务置换意味着地方政府可以将高利率的短期债务转换为低利率的长期债务，从而降低债务成本，缓解偿债压力。这一政策不仅解决了地方政府的紧迫问题，还有助于银行减轻风险。地方债置换，目前来看地方债的问题仍旧任重道远，具体可以看这篇文章：关于经济，你不知道的残酷真相（二）

债务不会凭空消费，只会转移，本次化债的最终目的就是让地方政府把表外债务转为表内债务，同时通过低利率的新债置换高利率的旧债。达到化债市场风险的目的。

政策提到叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具来支持房地产市场止跌回稳。这一政策的目的不是推高房价，而是为了稳定房价。

逆周期调节是指在经济下行压力较大时，通过增加支出来刺激经济上行。目前已经有四项政策进入决策程序，还有其他政策工具正在研究中。中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，这为财政政策提供了更多的灵活性。

政策允许专项债券用于土地储备，这意味着地方政府可以使用专项债券回收符合条件的闲置存量土地，以及用于新增的土地储备项目。这有助于优化土地资源配置，同时也是拉动经济的一种方式。

同时，政策还支持收购存量房，优化保障性住房供给。使用专项债券来收购存量商品房用作各地的保障性住房，这有助于解决卖不出去的新房问题，也可能涉及二手房市场，从而为房产商和银行减轻负担。

专项债券回收符合条件的闲置存量土地，不一定救房企，但是这个是实打实的救整个房地产系统，注入资金，回购土地，回购存量房，钱进入房企，房企还给银行，银行再注入地方，钱赚了一圈，所有债务抵消，土地回归地方政府手里。不仅帮助房地产商解决了资金链问题，同时也为银行分散了风险。

地方政府是否愿意使用专项债券回购这些闲置土地，取决于他们自己的决策。对于需要新增土地储备的地区，比如人口流入较多的地区，如果有新的项目需求，地方政府也可以使用专项债券来收购其他土地，以此来拉动经济增长。包括回购存量房用作保障房建设，以前是靠卖地收取一次性收入，未来是收租，持续性的创造收入。这些措施并不算特别大的增量政策，因为目前的房地产市场和土地储备普遍存在过剩的情况。这些政策更多地是为了解决过去产能过剩的问题，同时也是为了帮助银行减轻不良贷款的压力。通过这种方式，政府旨在刺激经济增长，同时确保房地产市场和土地市场的稳定。

总的来说，这些政策措施显示了政府在地方债务管理、银行资本补充、房地产市场稳定以及逆周期调节方面的综合考虑和行动。通过这些措施，政府旨在解决地方财政压力、增强金融稳定性，并推动经济的平稳增长。

然后还有及时优化完善相关税收政策，这个主要指的就是这个从需求端刺激。区分普通住宅（140平米及以下）和非普通住宅。豪宅的标准有所不同，取消这些标准可能会增加购买非普通住宅时的税收优惠，以刺激改善型需求。也就是支持有钱人买豪宅，放松大家的这个改善这种需求，赚有钱人的钱才有钱赚。

关于房地产的问题，看这个视频， 从517祭出历史上最低首付+目前祭出3.0的史上最低房贷利率+国家政策出手收储闲置土地+房子用作保障房建设。最关键是很大城市房价已经跌到了2015年甚至更早的水平，目前各地楼市成交放量，虽然价格还没企稳，但是已经存在企稳回升的基础性条件。

从地方政府债务结存限额中安排4000亿，用于补充地方政府的综合财力。这不仅有助于化解存量政府投资项目的债务，也解决了政府拖欠企业账款的问题，即所谓的“三角债”。这对于被政府拖欠账款的企业来说是一个利好。

政府项目过去不好做，回款慢，现在直接拖欠企业的钱，本质上还是因为没钱。有一些项目啊半拉子欠了好多债可以支持这个，关键是你这项目欠的谁的钱呀？政府拖欠企业账款。这是典型的三角债。所以我们这么大国有企业也会欠他们的钱，你要债是要不到的，你要起诉，那把钱还给你，同时你也进了他们的黑名单了。这是真实存在的。所以你企业很难呀，那你好多被这个被政府拖欠的这个企业账款的也许会好过一些。因为这个事情也很简单，因为地方没收入啊，他就会拖欠。然后在上个月，李强总理主持召开的企业专家座谈会时候就提到了这一点。切实保障各项重点支出啊，一方面过紧日子，严格控制一般性支出，确保重点支出力度不减。也就是企业的钱，应付尽付。

接着说民生。“三保”政策是推动政府履职和各项政策实施的基础条件，直接关系到经济运行秩序、社会大局稳定以及人民群众的切身利益。

民生主要涉及两类人群：困难群众和困难学生。政府已经向困难群众发放了一次性生活补助，未来还计划增加对学生群体的优惠补助。国家的奖学金名额将翻倍，包括励志奖学金等。例如，奖学金金额从5000元逐渐增加到6000，8000，这些都是已有的发放资金渠道，也不算特别的增量货币政策。

有人可能会问，为什么不像美国那样直接发钱呢？采取全民发钱的做法中国没有先例，我们的理念是“不患寡而患不均”，即不担心财富少，而担心分配不公。因为我们更希望通过财政开支来实现目标。比如，通过建设大楼或路桥等基础设施项目，为人们提供工作机会。有了工作，人们就能获得工资收入。也就是多劳多得。如果只是简单地发钱，那么应该发给谁呢？中国是一个人口众多的发展中国家，因此我们更倾向于通过基础设施建设项目来提供就业机会，让人们通过工作获得收入。

在深化财税体制改革方面，计划在今明两年集中推出一些改革措施。今年的改革措施已经实施，但明年的具体内容尚不清楚，这也算是财税改革的一部分。

我们最关心的是这些改革是否会影响资本市场。从中央对地方的支出来看，"三保"政策确保了基层运转，即基本工作的正常运行。这意味着，如果家中有公务员被拖欠工资数月，现在他们可以期待工资的发放，拖欠现象将得到解决。发展资金将通过超长期特别国债来支持，同时，一次性增加较大规模的债务限额，以置换地方政府的存量债务。这涉及到生存、发展以及历史上的欠债问题，中央政府都能提供帮助。那么，地方政府是否还有必要依赖土地财政？如果不再依赖房地产，人们可能会猜测是否会转向资本市场，当然，这与股权财政有关。

说到股票，这轮行情，始于9月24日央妈宣布直接进场干股市， 9月25日洲际弹道导弹，9月26日超预期的中央政治局经济工作会议提及逆转房价下行预期。三根大阳线直接把股指拉起来。牛市来了，预期扭转，9月27日直接把上交所干宕机了，资金疯狂涌入创业板把创业板拉出十几cm，9月30日甚至出现大盘接近涨停的奇观盛宴。成交额破历史成交记录。散户跑步进场。

由于短时间股指涨得太急太快，很多主力资金来不及建仓，

根据大摩10月7日的电话会议，大约有60亿美元的被动型基金流入中国市场，但主动购买的量相对较少。这表明外资并没有大规模进入市场，因此市场动态可能更多受到国内因素的影响。随后10月8日开盘就砸，港股先砸出巨坑，10月9日A股暴跌，接近千股跌停。

在主力资金未能获得便宜筹码的情况下，他们可能会通过砸盘的方式来逼迫散户交出手中的便宜筹码。机构投资者对散户的心态有深刻的理解，知道散户在市场下跌时容易恐慌性抛售，在市场上涨时则追涨进场。

所以我对大家的投资建议是，对于散户来说，一个较为稳妥的策略是在市场下跌时买入，在市场上涨时卖出，以实现利润的锁定。这种策略有助于散户在波动的市场中保持稳定的收益。

而买什么，也很明确，指数基金虽然不会让你暴富，但也不会让你亏损得太厉害。与个股相比，指数基金的风险较低。

关于外资，9月25日洲际弹道导弹发射，中美很明显，热战不可能出现了，剩下的只可能是金融战。金融战，外资只能通过港股来做空A股。其实他很难来A股做空，为什么？因为A股超过70%的散户，现在的牛市情绪周期，另外大量的筹码，包括沪深300等都在国家队手里，外资根本没有货可以做空，手上没有货，通过股指期货做空的风险是极大的。9月底的行情就知道了，但凡做空直接轧空。

所以外资想做空中国，打金融战，只能做空香港市场和离岸外汇市场。近期港股的走势一直弱于A股，也是外资看空做空的一部分原因。也就是市场分歧，买在分歧，卖在一致。港股最大的问题，不是股票质地问题，是流动性问题，A股妖股炒作的飞起，源于A股的流动性溢价。而港股的主要流动性超7成来自外资，外资虽然也追涨杀跌，但是机构为主的市场，相对于散户而言更加理智。但是为了让内资拿到筹码，外资基本上就是逢节假日拼命拉升，完了开市疯狂砸盘，一直砸，砸下来再接回筹码。这种套路就是典型的建仓、洗盘、拉升、出货四个阶段。这里港股横盘A股爆拉就卖掉A股，低吸横盘的港股，等港股轮动暴涨后再卖掉港股再去低吸A股，港股要么不涨，涨起来就是一步到胃。

关于股市，我说过，股市才是这波政策化债的重点，股市并不是经济的晴雨表

千万不要看经济体感来做股票，否则就踏空了，那就陷入完全不理解股市真相了。股市的上涨，不仅是化债的唯一出路，如果控制得好，还是一场财富盛宴。有利于拉动居民消费，进而拉动经济。是现阶段市场的重点方向。虽然中国股市有很多不完善的地方，包括近期股票一涨，很多大股东就频繁减持。人家美股涨到天上了还回购，甚至全球第一大市值苹果公司还贷款回购

不管A股还是美股都是不正常的。

当下美股股票总市值相对于GDP的比重超200%，而中国股票不到GDP的80%。所以整体上中国股票的估值还是偏低。理论上，要么美股崩盘腰斩，要么中国股票上涨1-2倍。目前来看两者皆有可能。而上证指数要涨到14600点纯属江湖术士瞎扯不要太当真。

中国股市现在日均2万亿成交额，妥妥的牛市行情。而推动这场牛市的背后，是政策，是信心，是力量。还有人在怀疑这是一场牛市吗？现在质疑，再等半年一年后进来接盘吗？所以当下的行情，牛市虽然路途曲折，但是每一次回调都是上车的机会。而哪怕你不小心追涨了，也不要慌，不要追涨杀跌，即便买的相对高，也不怕，牛市是不套人。当然你不要去瞎炒那些五倍十倍股，很多票因为炒作，涨的很离谱，这块我也分析过，风险极大。

买个股的话呢风险比加杠杆买指数基金还大。指数基金它不会让你暴富，也不会让你穷的很厉害，但是买个股的话一定是尤其是小盘股，主力资金会通过拉升，砸盘震荡，骗出恐慌筹码，最后继续拉升，高位抛盘。所以买个股啊风险非常大啊，作为散户，参与呢是可以参与一些，但是绝对不要梭哈。梭哈风险太大了哈，万一高点接盘，还不懂止损，未来会亏光。

回到市场本身，财爸的10万亿用于化债，是经济层面的考量，关于股市，财爸从来没说过要拉股市，央妈的5000+3000亿已经陆续落地。所以我昨天有说，财爸的X不及预期，对于市场而已是利空出尽，砸下来，便于拿到筹码，散户的话牛市中，最重要的是持股，不要因为恐慌，就卖，卖完以后隔几日就拉升，结果再追涨。频繁追涨杀跌是牛市亏损的最大原因之一。

所以，后续市场风格或许会慢慢得朝拉小市值妖股的方向转为蓝筹价值股。要知道蓝筹股多数是沪深300或A500相关个股，都偏向权重，一旦蓝筹股启动，指数就有望快速上行。当然这是一个过程，不会一下子转变，因为现在市场仍旧是以游资+散户主导的情绪市场。但是转变是100%确定的事情。

牛市最后的行情，也是从拉权重和指数开始的。而那时候你如果还停留在小票垃圾股里面人家主力都跑光了，要么亏的很惨，要么跑不赢指数。这也是我多次说普通投资者，直接买指数就好了，省心省力。

简单总结一下：

1、“史上最大一次化债规模”的重点，是让地方政府债务由不可监控的表外债务转为表内债务。不是直接放水销债

2、“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间” 相比较美国政府而言，我们的财政赤字率仍旧不高，还有很大的空间，子弹不仅打不完，最关键是我现在愿意花钱，金融战，不惧你。

3、专项债券来收储闲置土地和收购存量商品房用作各地的保障住房，向银行注入一级资本金，目的不是拉房价，是稳市场，稳预期，避免房地产下行引发的金融风险。楼市的问题是大问题，国家兜底，喊你买房，你不是国家自己上。国家抄底肯定不会亏钱，甚至未来拿来出租也是赚钱的，因为未来长端的利率大概率还会继续下行，存款没利息情况，你还会选择持有现金吗？所以楼市明年就会企稳！

4、"三保"政策确保了基层运转，保民生，底层老百姓，工资发得出来，穷人还是有口饭吃的，不用担心饿死。但是减税降费的前提是地方政府还有能力举债，偿还企业欠款， 要重塑企业家信心，通过资本市场，让居民有钱有消费的预期。让企业有盈利预期和信心。

5、924-926三根大阳线将A股拉出泥潭，随着赚钱效应的刺激下，居民存款搬家进股市，股市现在每天成交2万亿上下，外资做空中国的风险比做多高太多。股市有自身的规律，现在行情走出来了，并不是想熄火就能简单熄火的。换句话说，2600点你喊别人抄底，没人理你，3600点你喊股市有风险快跑，一样没人理你。目前很多妖股已经炒作的非常离谱，但是核心资产的价格目前仍旧不贵，4000点或是本次政策刺激股市的目标位。牛市中每一次回调都是上车的机会，至少目前为止还没看到头部出现。等市场走完了，我会再说。

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本文不构成个人投资建议，也未考虑到每个人特殊的投资目标、财务状况或需要。请各位结合自身的具体情况做合理的投资决策！市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。