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研究员：董丹丹
期货交易咨询从业信息：Z0017387
期货从业信息：F03095464
2024年11月2日
主要逻辑
地缘政治的平息导致油价大幅回落，尤其是以色列没有袭击伊朗的能源基础设施这一点，原油大幅回落 6%。一旦油价的地缘溢价消退后，原油的供需格局再度成为影响油价的关键点。
从原油需求端看，主流经济体都出现边际好转。EIA月报显示，美国8月石油需求增加至2,070万桶/日，为2024年 5 月以来最高水平；8 月汽油需求降至 930 万桶/日，为 6月以来最低水平，而8月馏分燃料油需求升至390万桶/日，为2月以来最高水平。欧洲国家石油需求也出现边际好转。德国 8 月成品油消费总量同比增长 0.6%，汽油增长 6.3%，柴油需求同比下滑 8.6%。意大利 9 月成品油销售同比增长0.9%，其中航空煤油同比增长 6%，为季节性最高。法国 9月石油需求增速同比增长 2.9%，其中柴油需求下降 4.9%，汽油需求同比增 3.1%。中国成品油需求环比也有好转，表现在炼厂毛利的反弹走高，部分地区柴油现货货源偏紧。中国的制造业 PMI 重回 50 上方，中国 10 月房地产销售实现正增长。
从原油供给端看，增量依旧有限。OPEC10 月出口和产量环比增长，升至五个月高点，但绝对水平仍较低。美国产量亦持稳。周内有 OPEC+成员国表示，可能近期联盟再度公布延迟增产的计划。11 月 1 日，伊拉克石油部表示，未来几个月产量将下滑至 330 万桶/日，相较于 10 月 413 万桶/日的产量，这相当于减产 83 万桶/日；若伊拉克此次能践行承诺，那么未来几个月全球原油供应将再有减量。
展望后市，当前原油市场供需矛盾较小，9 月底到 10月中下旬，全球原油市场实现了累库，此后原油市场再度去库，原油库存仍位于五年同期偏低水平；与此同时，成品油库存压力也较小，因炼厂检修季成品油供应有减量。
我们认为原油仍有小幅反弹的可能，投资者以震荡偏强思路对待油价。
后市展望：
观望。
风险提示：
全球开启新一轮大规模经济刺激政策。
一、原油价格：降库且需求尚可，油价先跌后涨
1.原油价格及价差：伊朗可能通过代理人攻击以色列
有报道称伊朗可能准备在未来几天从伊拉克领土攻击以色列。不过市场对供应是否被扰乱仍然存在疑虑，油价全周录得跌幅。周末以色列对伊朗进行了有限攻击，此举降低了一些交易员对冲突可能威胁该地区能源基础设施的预期。
OPEC+成员国伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦 11 月 1 日也先后表示将逐步减产，已达到联盟为其设定的产量目标。
美国经济表现也限制了原油价格的上涨，数据显示美国上月新增就业人数低于预期，但飓风和劳资纠纷导致数据存在一定程度的失真。
Brent 周度下跌 4%，WTI 周度下跌 3%，SC 周度下跌 0.89%。
三大基准油月差周度全线回落。当前三大基准油月差仍是 back 结构。
Brent 与 LLS 的价差从 2.36 美元/桶上涨到 2.89 美元/桶，美国石油周度出口积极性周度回升。
Brent CFD1-6 价差周度从 0.35 美元/桶上升到 0.88 美元/桶。
WTI 相对于 Midland、WCS 价差周度回升，相对于 LLS 价差周度全线回落。
按 10 月 31 日的 SC、Brent 收盘价算，SC 与 Brent 的价差从 1.72 美元/桶下跌到-0.57美元/桶。价差周度回落。
2.成品油：欧美汽油裂差下滑，亚洲汽油裂差走高；全球柴油裂解价差走高
11 月 1 日当周，沥青和低硫燃料油裂解价差走高，其余能源化品裂解价差周度回落。各个能化品裂差绝对值排序依旧是 EB>PP>L>PTA>LU>Bu>Fu.
二、原油供应——伊拉克表示将降低产量
1．原油产量：OPEC+9 月产量环比下滑
由于利比亚恢复了在短暂政治危机期间中断的石油生产，欧佩克上月的石油产量有所上升。根据彭博社的一项调查，石油输出国组织的石油供应量在 10 月份增加了 37 万桶，达到
每天 2990 万桶。伊拉克、伊朗和沙特阿拉伯的减产抵消了这一增长。
利比亚石油日产量恢复 50 万桶至 103 万桶，此前该国东部当局重启了在与的黎波里政府争夺中央银行控制权期间关闭的油田和出口终端。
第二大变化是伊拉克，该国减产 9 万桶，至每天 413 万桶，因为它在实施年初达成的减产份额方面取得了进展。巴格达仍然超过每日 400 万的配额。
在沙特阿拉伯和俄罗斯的领导下，欧佩克及其盟友一直希望开始扭转过去两年为支撑原油价格而实施的供应限制，但由于市场状况恶化而受挫。
两位的消息人士 11 月 1 日表示，哈萨克斯坦 10 月份的日均石油产量环比下降了 20%，符合该国的欧佩克+配额义务。
消息人士称，上个月，哈萨克斯坦石油产量从 9 月份的 654.9 万吨降至 544.8 万吨，原因是 Kashagan 油田维护。
这意味着日均产量较该国的欧佩克+配额义务 146.8 万桶/日低约 15-18.5 万桶，具体取决于将吨转换为桶的比率。
哈萨克斯坦计划在 10 月份较配额少生产 26.5 万桶/日，以抵消早些时候的生产过剩。消息人士还表示，Karachaganak 油田在 9 月完成维护后，10 月产量增加了 27%，达到 110 万吨。该油田生产欧佩克+协议未涵盖的凝析油。
伊拉克石油部 11 月 1 日表示，伊拉克已将石油产量削减至每天 330 万桶，这符合其对OPEC+生产国集团的减产计划承诺。
伊拉克石油部在一份声明中补充称，未来几个月将维持减产，以“确保产量保持在商定的限制范围内，并弥补前几个月的过剩产量”。
俄罗斯海运原油出口连续第二周增长达到一个月来的最高水平。截至 10 月 27 日当周俄罗斯波动较大的日原油供应量增加约 12 万桶，至 354 万桶。来自该国黑海和北极港口的增加大大抵消了太平洋地区发货量的减少。相比之下截至 10 月 27 日的四周日均进口量减少 5万桶至 341 万桶，为五周来首次。今年到目前为止的原油出货量约为每天 4 万桶比 2023 年全年的平均水平低 1.3%。
根据运输报告和 Kpler 的数据，委内瑞拉原油出口在 10 月份反弹，美国、中国和印度的主要买家出口量增加。10 月份船舶装载量约为 57.7 万桶/日，环比增长 5.6%，同比增长26%。雪佛龙的 Boscan 沥青原油出口量连续第二个月超过约 300 万桶，这是 2017 年以来的最高成交量。
美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，本周，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数连续第二周持平。
数据显示，截至 11 月 1 日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数持稳于 585 座。
贝克休斯表示，与去年同期相比，钻机总数减少 33 座，或 5%。
贝克休斯表示，本周石油钻机数减少 1 座至 479 座;天然气钻机数增加 1 座至 102 座。
美国原油产量周度持稳于 1350 万桶/日。
墨西哥原油出口创五个月高点，受炼油量下降影响。彭博汇编数据显示，10月墨西哥船运量为 92.8 万桶/日，环比增长 30%，同比下滑 20%。Olmeca 炼油厂在 9 月份未加工任何原
油，停产导致墨西哥的燃料生产能力受到影响。
彭博采集的装载计划显示，12 月北海五大原油等级的平均供应量约为 63.2 万桶/日，高于 11 月的 60.6 万桶/日。
2.库存：周度原油和成品油均去库
截至 10 月 23 日当周，美国石油总库存周度下滑，这对原油价格影响偏多。截至 10 月23 日当周，美国原油库存下滑 50 万桶，其中库欣库存增加 70 万桶。美国汽油库存下降 270
万桶，馏分油库存下滑 100 万桶。美国石油总库存周度下滑 950 万桶。
Vortexa 数据显示，截至 10 月 25 日当周，至少停工 7 天的油轮运力降至 5,549 万桶。这比 10 月 18 日的 6,780 万桶下降了 18%。除了北海地区浮仓增加外，其余区域浮仓均下滑。
荷兰咨询公司 Insights Global 的数据显示，截至 10 月 31 日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普(ARA)炼油和储存中心柴油库存下降 5.5%。汽油库存下降近 1%，至 109 万吨，因出口回升，来自亚洲的有限进口导致航空燃油库存下降逾 9%，至 92.1 万吨。
富查伊拉石油工业区(FOIZ)公布的数据显示，截至 10 月 28 日当周，阿联酋富査伊拉港的石油产品库存增加 1.5%，为五周以来的第四周增加。库存总量增至 1705.7 万桶，为 9 月16 日以来最高，自 2023 年底以来，库存量已下降 1.6%，全年只有轻质馏分油库存量有所上升。中质馏分油的库存在最近一周下降 16%，创下五周新低。轻质馏分油增加 5.9%，重质馏分油增加 3%。
新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示，截至 10 月 29 日当周，新加坡重质馏分库存下降 479.1 万桶，至六年低点 1,535.4 万桶。轻质馏分油库存减少 30.2 万桶，至十个月低点 1,174.4 万桶。中质馏分油库存增加 46.1 万桶，至三周高位 936.8 万桶。
11 月 1 日当周 INE 原油库存从 503 万桶增加到 650 万桶，周度累库 29.22%。
三、原油需求：欧美需求仍有韧性
1.美国表需周度回升
截至 10 月 23 日当周，美国成品油表需周度增加 140 万桶/日，其中汽油表需增加较多，航空煤油表需亦增加，馏分油表需周度略降。
10 月 31 日，EIA 公布月报，数据显示，美国 8 月原油和石油产品供应或需求增加至2,070 万桶/日，为 2024 年 5 月以来最高水平。
8 月成品汽油需求降至 930 万桶/日，为 6 月以来最低水平，而 8 月馏分燃料油需求升至390 万桶/日，为 2 月以来最高水平。
美国 10 月消费者信心指数创下 2021 年 3 月以来最大升幅，而 9 月职位空缺降至 2021 年初以来最低，符合劳动力市场放缓趋势。
美国企业的招聘步伐 10 月放缓至 2020 年以来最慢，不过失业率在这个遭受严重飓风和大规模罢工冲击的月份保持了低位。美国劳工统计局 11 月 1 日公布，上个月非农就业人数增加 1.2 万，而此前两个月的招聘情况也弱于初估。这些都表明基础劳动力市场持续降温。失业率则维持在 4.1%，平均时薪略有上升。
劳工统计局表示，袭击东南部的两次飓风可能影响了一些行业的招聘，但其对上个月就业、工作时长或收入变化的净影响加以无法量化。然而失业率并未受到明显影响。周五的报告还显示，制造业就业人数大幅下降，很大程度上反映了 10 月的罢工活动。
总而言之，最新的数据表明劳动力市场在排除暂时性因素后仍在走软。这是美国总统大选前最后一份重要的经济报告，也料将令美联储在下周如期降息。
10 月 23 日当周，美国炼厂开工率周度下滑 0.4%至 89.1%。
11 月 1 日当周，全球炼厂毛利周度持稳为主。
2.中国房地产销售同比正增长，中国石油需求有韧性
克而瑞地产研究初步数据显示，中国 10 月百强房企销售操盘金额同比增长 7.1%，年内首次实现单月同比正增长，楼市刺激措施提振购房者信心；由于房地产市场持续低迷，截至9 月末，香港负资产住宅按揭贷款金额达到 2075 亿港元，创 20 多年来最高水平。
彭博新能源财经对百度数据的分析显示，在截至 10 月 30 日的 7 天里，中国汽车保有量最高的 15 个城市的道路拥堵程度下降了 11.9 个百分点。这使得拥堵数据达到 2021 年 1 月水平的 142.5%。紧随去年同期趋势之后出现了节后急剧反弹。
截至 10 月 31 日当周，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为 59.44%，环比上周下跌1.47个百分点。华东、东北等大区部分炼厂因原料及利润原因降低负荷，产能利用率回落。本周期内主营炼厂常减压产能利用率为 74.78%，环比上涨 0.86%，同比跌 4.59%，广西石化及沧州石化提负荷。
3.其他国家和地区：印度 4 季度需求将环比增长
印度为全球第三大石油进口国和消费国。印度石油部早些时候的数据显示，印度 9 月石油需求同比下降 1.6%至 1,792 万吨，为两年来的最低水平，高于正常水平的季风雨继续对柴油需求造成压力。
今年最后一个季度印度的原油需求将增加 4%，因为印度正值节日季节，同时季风季节过后农业活动也有所增加，这一预测来自 S&P Global Commodity Insights。该机构表示，预计在 11 月至 12 月期间，印度的汽油和柴油需求每天将增加 5 万至 5.5 万桶。此前由于降雨影响了运输和建筑活动，季风期间的燃料消耗低迷；在 6 月至 9 月的季度中，柴油消费下降不到 2%，汽油需求在季风期间增长 3%。
全球航空交通量周度攀升。
10 月 29 日至 11 月 4 日，全球民航燃油消耗量将环比增长 0.7%，扭转上周的颓势。这将使每日需求数据达到 675 万桶，除北美和欧洲外，所有地区的需求都将出现周环比增长。
中国 10 月 29 日至 11 月 4 日的国内航班时刻表将比一周前低 1%。然而，该国主要航空公司的国际航班时刻表却逆势而上，同期增长了 3.7%。
根据彭博新能源财经对美国运输安全管理局数据的汇总，10 月 19 日至 25 日，美国每日商业乘客数量环比下降 1.1%。我们预计，接近月底时，这一水平将进一步下降，与季节性常态一致。
10 月 21 日至 27 日，欧洲管制区每日航班数量较前一周下降 1.3%，连续八周下降。与去年同期相比，每日航班离港率约为 96%。我们预计这些每日频率将继续下降到月底，与季节性衰退一致。
四、资金和地缘：黎巴嫩总理-黎以可能在几天内达成停火协议（路透新闻）
黎巴嫩总理周三表示有望在几天内宣布与以色列的停火协议。以色列公共广播公司公布了一份据称规定初步停火 60 天的协议草案。
以色列公共广播公司称，该文件是一份被泄露的华盛顿撰写的提案，其中称以色列将在60天停火的第一周内从黎巴嫩撤军。这与路透早些时候根据两位知情人士报道的细节基本一致。
黎巴嫩看守总理米卡提表示，他原本认为在周二美国总统大选之前不可能达成协议。但他表示，在周三与美国中东事务特使 Amos Hochstein交谈后，他变得更加乐观，Hochstein将于周四前往以色列。
米卡提在接受黎巴嫩 Al Jadeed 电视台采访时表示：“Hochstein 在与我的通话中表示，我们可以在本月底之前，也就是 11 月 5 日之前达成协议。”
米卡提称：“我们正在竭尽全力，我们应该保持乐观，相信在未来几个小时或几天内，我们将实现停火。”
以色列公共广播公司公布的草案日期为周六。白宫国家安全发言人 Sean Savett 在被要求发表评论时表示：“目前流传着许多报告和草案。它们并不反映目前的谈判状况。”
以色列公共广播公司称，草案已提交给以色列领导人。以色列官员没有立即发表评论。
真主党没有立即对泄露的停火提议发表评论。
周三早些时候该组织新领导人卡西姆表示，如果以色列希望停止战争，真主党将同意在一定条件下停火，但以色列迄今尚未同意任何可以讨论的提议。
安全部门消息人士向路透透露，以色列周三继续扩大针对黎巴嫩境内真主党的行动，以色列对以罗马神庙闻名的东部城市巴勒贝克及其附近村庄发动了猛烈空袭。
空袭之后，以色列军方称其目标是贝卡谷地地区的真主党燃料库。
在回答有关以色列轰炸巴勒贝克的问题时，美国国务院周三重申，华盛顿支持以色列有权攻击黎巴嫩真主党的合法目标。但美国国务院表示，以色列的攻击必须避免威胁到平民、关键民用基础设施和重要文化遗产。
白宫称，美国安全官员 Brett McGurk将于周四与 Hochstein一起访问以色列。一位美国官员表示，他们将在那里讨论一系列问题，“包括加沙、黎巴嫩、人质、伊朗和更广泛的地区问题”。
1.投机因素：11 月 1 日当周基金净多持仓周度大幅下滑
据美国商品期货管理委员会每周五发布的数据显示，10 月 29 日的数据显示，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货多空均增加，空头增加更多，净多持仓周度从 17.3万手下降到 15.1 万手。净多持仓连续第三周下滑。
五、原油后市展望：低库存格局下，产油国又可能减产，油价将偏强震荡
地缘政治的平息导致油价大幅回落，尤其是以色列没有袭击伊朗的能源基础设施这一点，原油大幅回落6%。一旦油价的地缘溢价消退后，原油的供需格局再度成为影响油价的关键点。
从原油需求端看，主流经济体都出现边际好转。EIA 月报显示，美国 8 月石油需求增加至 2,070 万桶/日，为 2024 年 5 月以来最高水平；8 月汽油需求降至 930 万桶/日，为 6 月以来最低水平，而 8 月馏分燃料油需求升至 390 万桶/日，为 2 月以来最高水平。欧洲国家石油需求也出现边际好转。德国 8 月成品油消费总量同比增长 0.6%，汽油增长 6.3%，柴油需求同比下滑 8.6%。意大利 9 月成品油销售同比增长 0.9%，其中航空煤油同比增长 6%，为季节性最高。法国 9 月石油需求增速同比增长 2.9%，其中柴油需求下降 4.9%，汽油需求同比增3.1%。中国成品油需求环比也有好转，表现在炼厂毛利的反弹走高，部分地区柴油现货货源偏紧。中国的制造业 PMI 重回 50 上方，中国 10 月房地产销售实现正增长。
从原油供给端看，增量依旧有限。OPEC10 月出口和产量环比增长，升至五个月高点，但绝对水平仍较低。美国产量亦持稳。周内有 OPEC+成员国表示，可能近期联盟再度公布延迟增产的计划。11 月 1 日，伊拉克石油部表示，未来几个月产量将下滑至 330 万桶/日，相较于 10 月 413 万桶/日的产量，这相当于减产 83 万桶/日；若伊拉克此次能践行承诺，那么未来几个月全球原油供应将再有减量。
展望后市，当前原油市场供需矛盾较小，9 月底到 10 月中下旬，全球原油市场实现了累库，此后原油市场再度去库，原油库存仍位于五年同期偏低水平；与此同时，成品油库存压力也较小，因炼厂检修季成品油供应有减量。我们认为原油仍有小幅反弹的可能，投资者以震荡偏强思路对待油价。
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