城投稳增长职能“花落谁家”？旅游业如何重塑城投的未来？城投次级债挖掘新动向？城投有何新动态？让我们一起看看市场都是如何说...城投稳增长职能“花落谁家”
2024年11月25日，中国国新和中国诚通公告显示，两家央企获批发行的稳增长扩投资专项债总计5000亿。而历史上政府准信用扩张的主体，主要是城投和政策性银行。在2018年以前，城投承担稳增长的职能，我国通过地方政府融资平台举借债务增加投资，以对冲经济下行风险。2008年金融危机后，我国经济增速快速下滑，为了应对危机，推出“四万亿”计划，大力发展基建。2009年3月，央行、银监会联合发布92号文，鼓励地方政府通过设立合规的政府投融资平台等多种方式，吸引和激励银行业金融机构加大对中央投资项目的信贷支持力度。2014年随着“稳增长”让位于“防风险”，43号文出台，要求政府债务不得通过企业举借，企业债务不得推给政府偿还，城投有息债务扩张的步伐放缓。在此之后，城投有息债务第二轮扩张开始于2015年，内需不足和产能过剩成为当时经济的突出问题，经济下行压力较大，央行多次降准降息，稳增长诉求占上风，城投相关融资政策随之有所放松。不过从2017年开始，中央对隐性债务“遏制增量，化解存量”的处置思路贯穿始终，城投有息债务增速一直处于放缓状态。
来源：郁言债市
随着“化债”进程加速，城投企业融资政策进一步收紧，2024年以来国务院、财政部等政府部门多次在重大会议中强调要分类推进融资平台公司改革转型，城投企业转型的紧迫性凸显。区域资源禀赋是城投企业市场化转型的基础，城投企业在推动市场化转型时，应结合区域资源优势和自身特点，吸收合并优势产业公司，推动产业化发展。随着习近平总书记对旅游工作作出重要指示，旅游业日益成为新兴的战略性支柱产业和具有显著时代特征的民生产业、幸福产业。旅游业所依托的旅游资源具有特殊性，大多由地方国资委或景区管委会控制。因此对于地处拥有优质旅游资源区域的城投企业可依托当地旅游资源禀赋及政府支持，利用现有旅游资源，拓展旅游业务。又因目前旅游资源已经较为成熟，尚需投资较少，经营性现金流较好，可为城投企业提供较好的偿债资金来源，因而拓展旅游业务也不失为城投企业市场化转型可选择的方向之一。具体来看，地方政府应梳理当地的资源，挖掘优势资源及特色产业，通过划拨、并购重组、资产收购等多种方式，将市场化资源或业务适时整合到城投企业，实现市场化转型。来源：大公国际
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城投企业转型案例分析之文旅类资源整合
城投次级债挖掘新动向
高息资产缺乏环境下，在信用债市场中进行收益挖掘的难度越来越大，信用下沉逐渐成为较多机构所采用的主流策略。将普通债收益率与次级债做对比，次级债收益率高于可比普通债的部分，即为品种溢价。在有可比普通债的城投次级债中，品种溢价大多在0-10BP和10-20BP之间，占比合计约74%，此外约有16%的城投次级债，其品种溢价超过20BP。2027年6月被134号文、150号文等多份政策文件视为重要化债节点，因此对于在这一时点前到期的城投债，无论是否含有次级属性，其信用风险均较为可控，因此可以作为城投次级债的重点挖掘方向。据统计，2027年6月底前到期的城投次级债主要分布在江苏、山东、湖北、广西等，平均溢价较高的主要分布在广西、四川、湖南、陕西、上海等地。具体到各期限上，0-1年中江西、新疆、湖南的平均溢价在15BP以上，短久期下沉策略性价比较高；1-2年中山东、广西、四川等地的平均溢价较高，且存续规模较大，可以进行一定收益挖掘；2-3年中过度下沉的性价比较低，建议以资质较好的江苏、浙江、广东为主，且这些地区的平均溢价也在13BP以上。来源：国联固收荷语
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如何挖掘化债下的次级信用债？
平湖市国资公司控股股东变更为平湖国发投控股有限公司
11月26日，平湖市国有资产控股集团有限公司发布公告，公司90%股权被划转至平湖国发投，控股股东由平湖市财政局变更为平湖国发投控股有限公司，实际控制人未发生变化。![]()
来源：公司公告
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