2024
6月
一
全球股市多数上涨，美欧＞港股＞A股
股市：全球股市涨跌不一，美欧>港股>A股
美国方面，4月CPI回落符合预期，月初降息预期重燃，美股三大指数再度大涨。英伟达业绩超预期，在受益于 AI 产业趋势的科技龙头股支撑下，纳斯达克领涨续创新高。
港股方面，月初美联储降息预期升温下，外围资金高低切带来港股流动性环境的改善，叠加地缘扰动缓解，月末降息预期再度降温，港股主要指数冲高回落，最终录得小幅上涨。
国内市场，进入5月，业绩披露落地，在地产支持政策持续超预期下，市场以横盘震荡为主，主要指数录得小幅下跌。
商品：贵金属及工业金属价格普遍上涨，原油下跌
从供给侧看，铜、铝、锌上游供给受限，铜具有较强的资源属性，随着新的大型铜矿发现减少，而老矿山产量下滑，铜矿产量或将见顶。电解铝供给受能源限制。从需求侧看，全球制造业PMI持续处于扩张区间，美国制造业重构和印度等新兴经济体工业化，使得工业金属需求重构，需求续期改善。
贵金属价格仍然受通胀和降息博弈影响，5月整体录得小幅上涨，其中白银价格保持强势。
原油方面，IEA下调原油需求增长预期，地缘政治紧张局势有所缓解，原油价格下跌。
外汇：美元指数先降后升，人民币兑美元汇率基本稳定
5月中公布的4月CPI回落符合预期，月初降息预期重燃，美元指数回落。下旬公布的美国 PMI 制造数据超预期扩张，叠加美联储会议纪要偏鹰派，市场对于美联储的降息时点预期持续后移，首次降息时间推迟至11月。在此背景下美元指数先降后升，人民币汇率相对稳定。
二
当前国内外宏观环境
国内宏观：总体平稳，结构分化
4月经济数据整体平稳，结构上有所分化。工业、出口增速较显著高于前值；固定资产投资、房地产销售、社零、服务业生产指数则不同程度低于前值。国内经济始终保持“生产强于需求，外需强于内需”的态势，“外需定边际、内需调结构”的特征明显。
5月出口数量回落导致总需求回落，内需的结构性调整正在加速，新质生产力相关行业仍保持韧性，房建持续低位、土建进度偏慢导致建筑业表现平淡，经济基本面修复动能未见明显提速。
尽管房地产政策调控政策转向，但5月高频数据显示，新房销售还未见明显提振，可能是居民仍有观望情绪，以及降利率、降首付等举措仍需时间落地。
随着特别国债和地方政府债的落地，后续关键是基建、地产发力何时推动国内有效需求回升。
海外宏观：美国经济数据下修，通胀降温，降息预期提升
美国第一季度GDP修正数据显示，第一季度实际GDP年化季环比增长1.3%，较初值1.6%下修0.3个百分点，较去年第四季度3.4%大幅放缓，为2023年第一季度以来新低。
同时，美国就业市场也出现小幅降温，4周平均首次申领失业救济金人数达到8个月来最高水平。今年第一季度美国经济并非过热，而是趋冷。
核心PCE如期回落，核心服务呈现降温态势，但幅度仍然较慢。此次PCE与此前公布的CPI显示出二季度通胀有一定程度降温的迹象，美联储最早可能在9月份降息，但机率低于50%，11月和12月降息的可能性更高。
三
5月大类资产表现
大类资产表现（2024/5/1-2024/5/31）
四
1-5月大类资产表现
大类资产表现（2024/1/1-2024/5/31）
五
英伟达带动纳指续创新高，道指接连调整
注：自2010年1月起，截至2024年5月31日
六
港股当下估值位置（PE/PB）
注：自2010年1月起，截至2024年5月31日
七
5月国内市场震荡为主，大盘价值表现较好
八
5月国内市场指数及主要政策、经济数据
