行情回顾（1.6-1.10）：
中信钢铁指数报收1,431.26点，下跌2.45%，跑输沪深300指数1.32pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第18位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场表现不佳，商品市场有见底迹象，以原油为代表的商品价格涨幅较大。九月底增量政策推动市场信心大幅修复，11月之后市场就逐步进入政策观察验证期，市场开始评估国内政策节奏、力度和外部环境可能的变化带来的冲击之间的平衡。由于目前处于周期底部，社会信心较为脆弱，国务院新闻办公室1月10日下午举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，2025年财政部门会按照中央经济工作会议的部署，实施更加积极的财政政策，持续用力，更加给力，打好政策的组合拳。“更加积极的财政政策未来可期，主要体现在力度、效率、时机三个方面。在力度上，要用好用足政策空间，加强逆周期调节，提高财政赤字率，加大支出强度，进一步增加对地方转移支付、增强地方的财力、兜牢三保底线，安排更大规模的政府债券，包括超长期特别国债、地方政府专项债券等，总之财政政策将切实加大力度，为稳经济保驾护航。”2024年上半年财政支出缓慢主要是顺周期卖地收入减少的情况下，逆周期专项债发行节奏缓慢，我们判断这两项在今年的拖累会大幅减轻，实际上感受到的财政支出积极程度有机会比过去两年好很多。目前沪深300股息率达到3.4%左右，10年期国债收益率也已经到了1.6%左右，股债性价比总会体现出来，资产价格企稳也会提升市场的信心。短期内黑色上下波动两难。实际需求进入淡季乏善可陈，历史上贸易商会增加冬储平抑淡旺季需求波动。但今年上下游信心不足，冬储数量不足，这可能也为未来的旺季积累更大的势能。去年年底经济工作会议中也明确提出产业政策上“反内卷”提上日程，在工业化成熟期需求端波幅下降后，供给是承担产出缺口扩张的核心要素。如若后续产业政策有更大力度的收缩，配合低库存，春季旺季后行业盈利恢复值得期待。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
铁水产量回落，库存增幅扩大。本周全国高炉产能利用率及电炉产能利用率略降，国内247家钢厂高炉产能利用率为84.2%，环比-0.3pct，同比+1.6pct ；91家电炉产能利用率为51.3%，环比-1.1pct，同比-8.7pct；五大品种钢材周产量为808.4万吨，环比-2.6%，同比-7.0%；本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降0.8万吨至224.3万吨，需求淡季延续，钢厂停限产增多，螺纹钢产量明显下滑；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为781.2万吨，环比+1.9%，同比-18.7%，钢厂库存为351.2万吨，环比+0.6%，同比-18.8%；钢材总库存增幅扩大，环比增长1.5%，增幅较上周扩大0.9pct，厂库社库均回升，分品种来看，螺纹钢厂库与热卷社库增幅明显；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费791.8万吨，环比-3.8%，同比-5.8%，其中螺纹钢周表观消费190.1万吨，环比-3.7%，同比-13.1%，本周五大品种钢材表需普遍走弱，节前消费下行趋势延续，建筑钢材周成交量为8.5万吨，环比上周下降17.9%；本周钢材现货价格偏弱运行，主流钢材品种即期毛利小幅回落，247家钢厂盈利率为50.6%，环比+2.5pct。
需求端政策加码，基本面有望好转。据证券时报，1月8日国家发改委副主任赵辰昕在国务院政策例行吹风会上表示，2025年将扩围支持消费品以旧换新，将符合条件的国4排放标准的燃油车纳入了报废更新补贴的范围，统一规划全国汽车置换中心最高补贴的限额，享受以旧换新补贴的家电产品，由去年的8类增加到2025年的12类，单件最高可享受销售价格20%的补贴。上周国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布中国采购经理指数，2024年12月制造业采购经理指数（PMI）50.1%，比11月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点。后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-11月国内火电投资完成额为1191亿元，同比增长31.4%，核电投资完成额1150亿元，同比增长48.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均铁水产量回落
本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降0.8万吨至224.3万吨，需求淡季延续，钢厂停限产增多，螺纹钢产量明显下滑。
Ø 国内247家钢厂炼铁产能利用率为84.2%，环比-0.3pct，同比+1.6pct。
Ø 国内247家钢厂日均铁水产量为224.3万吨，环比-0.4%，同比+1.6%。
Ø 国内91家电炉产能利用率为51.3%，环比-1.1pct，同比-8.7pct。
Ø 五大品种钢材周产量为808.4万吨，环比-2.6%，同比-7.0%。
Ø 螺纹钢周度产量为199.4万吨，环比-3.2%，同比-17.7%。
Ø 热卷周度产量为303.9万吨，环比+0.4%，同比持平。
据证券时报，1月8日国家发改委副主任赵辰昕在国务院政策例行吹风会上表示，2025年将扩围支持消费品以旧换新，将符合条件的国4排放标准的燃油车纳入了报废更新补贴的范围，统一规划全国汽车置换中心最高补贴的限额，享受以旧换新补贴的家电产品，由去年的8类增加到2025年的12类，单件最高可享受销售价格20%的补贴。上周国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布中国采购经理指数，2024年12月制造业采购经理指数（PMI）50.1%，比11月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点。后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
1.2.库存：总库存增幅扩大
钢材总库存增幅扩大，环比增长1.5%，增幅较上周扩大0.9pct，厂库社库均回升，分品种来看，螺纹钢厂库与热卷社库增幅明显。
Ø 五大品种钢材周社会库存为781.2万吨，环比+1.9%，同比-18.7%。
Ø 螺纹钢周社会库存292.3万吨，环比+1.8%，同比-34.8%。
Ø 热卷周社会库存232.8万吨，环比+3.3%，同比+5.3%。
钢厂库存环比增加：
Ø 五大品种钢材周钢厂库存为351.2万吨，环比+0.6%，同比-18.8%。
Ø 螺纹钢周钢厂库存125.5万吨，环比+3.4%，同比-31.8%。
Ø 热卷周钢厂库存77.2万吨，环比-5.7%，同比-7.1%。
1.3.需求：表观消费环比走弱
本周五大品种钢材表需普遍走弱，节前消费下行趋势延续，建筑钢材周成交量为8.5万吨，环比上周下降17.9%。
Ø 五大品种钢材周表观消费为791.8万吨，环比-3.8%，同比-5.8%。
Ø 螺纹钢周表观消费190.1万吨，环比-3.7%，同比-13.1%。
Ø 热卷周表观消费301.1万吨，环比-0.5%，同比-0.2%。
本周建材成交略降：
Ø 截至1月10日，建筑钢材成交量周均值为8.5万吨，环比-17.9%。
1.4.原料：铁矿价格走弱
铁矿方面：本周铁矿现货价格走弱，澳洲巴西发运量下降，到港量环比继续增加，疏港量小幅走高，港口库存增加；当前日均铁水产量持续回落，钢材终端需求仍疲弱，同时铁矿港口库存持续累积，近期矿价或偏弱运行。
Ø 普氏62%品位进口矿价格指数97.6美元/吨，周环比-1.2%，同比-27.4%。
Ø 澳洲铁矿发运量1779.1万吨，环比-11.7%，同比+18.5%。
Ø 巴西铁矿发运量615.5万吨，环比-3.4%，同比+51.4%。
Ø 45港口铁矿到港量2834.3万吨，环比+13.1%，同比+2.3%。
Ø 45港口铁矿日均疏港量326.4万吨，环比+2.5%，同比+4.4%。
Ø 45港口铁矿港口库存14999.7万吨，环比+0.8%，同比+18.8%。
Ø 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为27天，环比+2天，同比+4天。
焦炭方面：本周港口焦炭价格走弱，独立焦企产能利用率与上周持平，加总库存及焦炭钢厂可用天数均回升，近期终端需求淡季特征持续，双焦价格或持续偏弱运行。
Ø 天津港准一级焦炭价格为1650元/吨，周环比-2.9%，同比-32.5%。
Ø 全国230家独立样本焦企产能利用率72.6%，周环比持平，同比-1.6pct。
Ø 焦炭加总库存957.9万吨，周环比+4.1%，同比+7.6%。
Ø 焦炭钢厂可用天数13.6天，周环比+0.4天，同比+0.8天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格略降，即期毛利小幅回落
现货价格方面：本周钢材现货价格小幅走弱，淡季需求持续演绎影响短期市场交易情绪，利好政策加码及冬储库存低位有望抬升中长期需求预期，近期钢价或震荡偏弱运行。
Ø Myspic综合钢价指数为125.5，周环比-1.9%，同比-15.9%。
Ø 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3190元/吨，周环比-2.4%，同比-17.4%。
Ø 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3300元/吨，周环比-1.5%，同比-15.8%。
Ø 本周五螺纹钢期现货基差为98元/吨，周环比+20元/吨。
Ø 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3360元/吨，周环比-3.2%，同比-17.6%。
Ø 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3330元/吨，周环比-1.5%，同比-17.0%。
Ø 本周五热轧卷板期现货基差为18元/吨，周环比+15元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利较上周小幅下降，电炉方面，废钢价格回落，短流程吨钢毛利持续改善。
Ø 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3487元/吨与3713元/吨，毛利分别为-165元/吨与-339元/吨。
Ø 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3560元/吨与3786元/吨，毛利分别为-230元/吨与-404元/吨。
Ø 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2080元/吨，周环比-5.5%，同比-21.2%。
Ø 短流程螺纹即期现货成本为3482元/吨，毛利为-182.1元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收3,168.52点，跌幅为-1.34%，沪深300指数报收3,732.48点，跌幅为-1.13%。中信钢铁指数报收1,431.26点，下跌2.45%，跑输沪深300指数1.32pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第18位。
个股方面，本周钢铁板块上市公司共12家上涨，42家下跌。
涨幅前五：马钢股份、杭钢股份、广大特材、ST沪科、玉龙股份，涨幅为13.3%、8.7%、2.3%、2.3%、2.1%。
跌幅前五：方大特钢、常宝股份、鄂尔多斯、华菱钢铁、沙钢股份，跌幅为-5.8%、-5.8%、-5.8%、-6.1%、-7.8%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
2024年12月下旬重点企业钢铁产量旬报
2024年12月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2059万吨，平均日产187.2万吨，日产环比下降5.3%；生铁1907万吨，平均日产173.4万吨，日产环比下降4.4%；钢材2174万吨，平均日产197.6万吨，日产环比增 长0.4%。
（来源：中国钢铁工业协会，2025-01-08）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
END
《钢铁：财政政策提振市场信心》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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