巴菲特买入公司,分析时间只有10分钟?

文化   2024-04-29 16:07   北京  

我主观的印象里,巴菲特以深入的公司分析和价值投资理念而闻名,应该会对每家公司做很深入的研究。第一反应是这个应该是假的吧,然后去查了查,还真是巴菲特自己说的话。是出自《1998年巴菲特在佛罗里达大学商学院演讲》。

原文截取一下这句话的前后段落,非常值得推荐阅读。

提问:有的公司单看财务数字,很贵,您买过这样的公司吗?在投资中,定量分析占多少,定性分析占多少?

巴菲特:最值得买的公司,是那些你觉得从数字上看很贵,舍不得买,但还是很想买的公司。这说明你太看好这家公司的产品了。这样的公司不是别人抽剩了、扔掉的烟头,而是让人难以抗拒的好生意。我曾经买下了一家生产风车的公司。

生产风车的公司,绝对是烟头,真的。我买的特别便宜,我买的价格只有营运资金的三分之一。我们从这笔投资里赚钱了,但是这个钱只能赚一次,不能重复赚。买这样的公司,盈利是一次性的。投资不能一直这么做,我已经过了那个阶段了。我还买过电车公司,各种各样的烟头都捡过。在定性方面,我在电话里和对方聊几句,就能把定性因素搞明白。我们买入的所有公司,我们花在分析上的时间都只有五分钟、十分钟左右。今年我们收购了两家公司,其中 General Re 是一笔 180 亿美元的交易。我都没去过 General Re 的总部,希望它不是一家皮包公司。(笑)别只有几个人在那边,每个月编一些数字发给我,我从来没去过这家公司。

Executive Jet 是一家分享租赁喷气式飞机的公司,我收购它之前,也没去这家公司看过。三年前,我为我的家人购买了一项租赁计划中四分之一的服务。我体验过这家公司的服务,感觉它发展的相当好。我看完它的财务数字,就决定买了。一门生意,要是你不能一眼看懂,再花一两个月的时间,你还是看不懂。要看懂一门生意,必须有足够的背景知识才行,而且要清楚自己知道什么,不知道什么。这是关键。我常说的能力圈就是这个意思,要清楚自己的能力圈。

每个人都有自己的能力圈,重要的不是能力圈有多大,而是待在能力圈的范围之内。如果主板中有几千家公司,你的能力圈只涵盖其中的 30 家,只要你清楚是哪 30 家,就可以了。你要对这 30 家公司特别了解,不是说你要读很多东西,做很多功课,才能把它们弄明白。我年轻的时候,为了熟悉各行各业的公司,做过大量功课。我做功课的方法是和菲利普?费雪学的,所谓的“四处打听”的方法。我出去调研,和公司的客户聊,和公司的前员工聊,有的时候还和供应商聊,只要能对了解公司有帮助的人,我都找他们聊。我总是找业内人士请教,如果我对煤炭行业感兴趣,我会把煤炭公司都跑一遍。我问每个 CEO:“要是你只能买一家煤炭公司的股票,除了你所在的公司以外,你会买哪家的?为什么?”把得到的信息拼凑起来,经过一段时间,就能把这个行业弄明白。

特别有意思,每次问关于竞争对手的问题,得到的回答都差不多。我会问:“要是你有一颗子弹,可以用它干掉一个竞争对手,你会干掉谁?为什么?”通过这个问题,能了解行业中的佼佼者是谁。任何一个生意,里面都有很深的学问。我年轻的时候挑我觉得自己能看懂的公司,下了很大功夫,现在用不着重新做功课了。这是做投资的一个好处,不是一出来什么新东西,就一定要跟着学。愿意学的话,也可以。我的意思是,如果你 40 年前看懂了箭牌的口香糖生意,今天你还是能看懂这门生意。这些东西,不会因为时间的改变,就能变出什么新花样来。经过积累,脑子里自然会形成一个数据库。

大家有兴趣的话,不妨网上找的原文读一读,涉及到的信息非常多。

个人的体会是:

1、巴菲特年轻的时候做过非常多的公司研究,而且持之以恒的是以看懂一门生意的角度来做研究。他已经有了大量的知识积累,而且看懂了生意,很多事都是触类旁通的。这就是为什么巴菲特说脑子里会形成一个数据库。

前两年也分管一个几十人的研究团队,刚开始也有人会质疑,我都没有做过研究,能管理研究团队吗?空降兵确实挺容易遇到这种局面的哈哈,我跟团队说了两点,第一,大家做研究的专业方法和个人付出我都会认可和鼓励,第二,我做过生意,从看懂生意的角度和大家沟通探讨。

后面探讨的多了,大家自然就明白了看懂一门生意对于做研究来说是多么重要。

2、有了前面的基础,如果10分钟仍然看不懂,那花更多的时间也可能还是不会懂。好的机会很多,抓住自己能看懂的更重要。当然有时间还是需要反复做第一步,就是日常多学习和积累。

我也去了解了下巴菲特提到的买入生产风车公司的经历,非常有意思。

这家公司叫登普斯特农机制造公司(Dempster Mill Manufacturing Company),是一家经营不善的制造业公司,主要生产风车、水泵等农业设备,位于内布拉斯加州的比阿特丽斯市,靠近巴菲特的家乡奥马哈。

所以巴菲特应该对该公司比较熟悉的,就好像我们对自己小镇周边应该都非常熟悉一样,可能谁家媳妇生了娃,你都知道一清二楚。

巴菲特在1956年开始买入,当时他也就是26岁,挺年轻的啊。那会股价在16到18美元之间,而公司的净资产(账面价值)约为每股75美元,这也就是早期巴菲特跟着格雷厄姆学习到的捡烟蒂的方法论。

直至1961年,持有的股份达到80%,平均成本约为28美元每股。巴菲特被任命为董事长。在掌控公司后,巴菲特通过放权职业经理人使公司起死回生,最终在1963年把公司卖给了比阿特丽斯一群当地居民,并更名为邓普斯特工业公司。巴菲特在1963年以每股80美元的价格出售了他在该公司的股份,收益率达到185%。

尽管巴菲特说起这个案例,仅仅作为他早期捡烟蒂投资方法的案例,轻描淡写就说过去了。但这个投资里,其实巴菲特就已经有了买下公司,参与到经营管理的投资模式了(当然也不是他自己下场去做)。

我要被文心一言蠢哭了。。

头号情报员
预期、故事、逻辑、交易。要模糊的正确,弃精确的错误。
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