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过去的一周，三件全球投资者瞩目的大事尘埃落定：美国大选+中国的财政刺激政策+美联储降息。各路巨佬的解读纷至沓来，本文不再列举事实，而是试图去理解行情变化、感知行情、进而一定程度做出短期预判、中期预判与应对计划。
文末的四张图，分别是“股、债、汇、商”近一周的表现。可以看出，起起伏伏后，股市和商品基本回到周初原点；债券市场全周温和上涨，只有汇率跌幅较为明显。 从走势上看，股市及商品的交易逻辑基本一致，全周主要对“特朗普交易”的避险、大选尘埃落定的应激反应、接着仅用半天切换到国内财政政策预期、最后用脚投票政策“不及预期”。汇率则与美元指数息息相关，当前处在7.2关键位置。 债券方面，对“特朗普交易”并不十分感冒，对财政刺激政策方面，我们在11月1日写到“不论公布的最终结果如何，市场均会选择走出利空出尽”。当时的浅显逻辑便是：1、债券市场已反复定价“过分”小作文，债券市场跌的足够多，足够久；2、单单就债券的价值讨论，长端国债性价比一直都在，尤其是存量房贷利率整体下调之后，性价比更为凸显，只是过去一段时间没有“做多势能”；3、当前能验证的经济数据、金融数据还不够多，房地产还处于不可证伪到底是“政策脉冲”还是“一线带动二线”全面走出止跌回稳阶段，从节奏上看，至少要到11月中旬开始，才能显露冰山一角，而财政政策发布的时间是11月8号，市场势必要走出一波像样的利空出尽（换个说法：博弈的赔率和胜率都较高），而实际的偏差主要来自于市场的提前试探抢跑，导致8号利空出尽的行情并不大。 对于接下来的行情，各个市场会从各项预期回归国内基本面交易。斗胆拍脑袋： 对于股票市场，我们更愿意以终局的思路去对待，即短期震荡不改中长期上行趋势，至于多大的牛市，并不在讨论范围内，市场是走出来的，总之，指数层面，短期高抛低吸/直接握住不动/逢低加仓，对于一个绝对收益资金来讲，也许都是一项不错的选择。 对于债券市场，短期而言，年内供给、资金面以及接下来的经济金融数据验证即为交易主线。尤其关注2万亿新增限额的发行节奏。鉴于央行可能的降准以及多样化的公开市场操作（国债买卖、买断式回购、MLF等），流动性压力也许并不大，但历次集中发债还是会带来流动性摩擦，最终带来的是难得的配置机会。因此短期看，短端无忧但无赚大钱的机会，赚钱的机会主要来自于地方债发飞那一刻，如果有，请珍惜。从方向上来看，年内长端利率大幅下行的空间不大，10年可能在2.03%-2.17%波动，30年表现可能相对10年更好。 中期来看，财政取向是积极的，明年提赤字的意向较为明确，需等到12月的政治局会议和中央经济工作会议定调，因此政策预期对于债券市场的扰动会在年底的某一刻出现。同时，特朗普上台为我国的发展确确实实带来了不确定性，尽管当前市场的反应并不夸张，是因为远期的交易暂时还无法定价，后续的一些行业数据也许对理解和预测本轮特朗普交易意义颇大。 最后，提一嘴化债，化债对于经济的影响，一是大幅节约地方利息支出；二是地方政府资产负债表压力缓解，对地方能动性有积极影响，对于经济的良性循环至关重要，是较长期、偏间接的过程；三是本次化债方案的对象或主要为官方口径的“存量隐性债务”，而城投平台经营性债务规模更大，这部分从增量角度来说更有意义，有利于改善居民和企业的资产负债表，也有利于改善地方营商环境。 说了这么多总结一下，从终局的角度来看，我们更愿意给股市一个更好的期待；对于债券市场而言，要从前期的政策博弈切换到年内政府债供给、基本面环比变化的交易中来，短年内不悲观，但在未看到更多的基本面数据之前，我们无法给出一个债券市场的中期判断，而更长期的判断就显得更无意义，就好比有人说“化债要在低利率环境下进行”一样。
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