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重点推荐
1. 非银行金融行业点评：强化金融对外开放，继续看好强贝塔券商板块行情
3. 亚朵公司3Q24点评：高基数下维持高增，多品牌矩阵逐渐清晰
今日关注
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【非银舒思勤】证监会表态将坚持改革健全资本市场功能、加快形成多层次市场体系等，随着资本市场全面深化改革扎实推进，资本市场长期向好的底层逻辑将更加稳固。“五个突出”：①支持发展新质生产力；②提升上市公司投资价值；③加快推进投资端改革；④严监严管，净化市场生态；⑤增强各方政策合力。展望未来，监管将继续积极稳妥推进市场、产品和机构双向开放。投融资两端提振投资者信心，政策持续释放利好背景下，市场交投活跃度明显提升，券商估值业绩有望迎来双击，继续看好强贝塔券/块的进攻属性。
【家电王刚】首次覆盖&推荐海信视像，“以旧换新”提振黑电内需，内销市场黑电消费情绪明显好转，市场份额向龙头集中；外销市场“国进韩退”趋势明显，国产企业在供应链、成本端优势明显，技术端、品牌端加速追赶，海外占有率仍有进一步提升空间。当前面板价格回落+产品结构提升，黑电行业盈利能力有望迎来改善。海信内销策略清晰，全球布局有望进入加速收获阶段。
【社服叶思嘉】持续关注亚朵，公司3Q24实现营收/经调整净利为19.0/3.84亿元，分别+46.7%/+41.2%。Q3RevPAR高基数下承压，国庆表现回暖、预计Q4环比降幅收窄。Q3公司零售GMV5.7亿元/+108%，零售收入+104%，维持高增与酒店业务协同。开店驱动业绩增长，管理费用率继续下降，其他运营收入等增长较多、剔除看业绩表现仍符合预期。Q3新开酒店140家、再创单季度新高，全年望超预期，多品牌矩阵日渐清晰。
【数字未来刘道明】油价展望：基于供需基本面，维持中期油价看空观点。供给端：OPEC+从25年开始增产预期不改，短期中性，中期偏空。需求端：国内原油进口量和加工量均同比持续下滑呈现被动累库，抑制后续国内原油进口需求，短期偏空，中期中性。气价展望：2024年12月和2025年2月欧美气温更大概率会同比下降，在2024年12月和2025年2月或许存在做多机会，TTF机会优于HH，其余时间偏中性。
重点推荐
非银行金融行业点评：强化金融对外开放，继续看好强贝塔券商板块行情
舒思勤
非银组
非银首席分析师
核心观点：11月19日，证监会主席吴清在国际金融领袖投资峰会上表示，下一步证监会将坚持以改革促发展、促稳定，着力健全投资和融资相协调的资本市场功能，加快形成支持科技创新的多层次市场体系，支持“长钱长投”的政策体系等。我们认为进一步推进金融对外开放，投融资两端提振投资者信心，政策持续释放利好背景下，市场交投活跃度明显提升，券商估值业绩有望迎来双击。预计Q4逆周期政策将加力出台，政策持续性可期，有望再次点燃券商板块行情，继续看好强贝塔券商板块的进攻属性。投资主线上，建议关注1）基本面更加受益权益市场回暖的强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商；2）强并购预期的券商；3）权益资管产品发行和管理具备优势的券商。
风险提示：资本市场改革推进不及预期; 权益市场极端波动风险; 机构化进程不及预期; 宏观经济复苏不及预期。
海信视像公司深度研究：拐点将至，内外共振
王 刚
家电组
家电首席分析师
核心观点：“以旧换新”提振黑电内需，国产厂商品牌出海提速。内销市场，国补政策刺激下黑电消费情绪明显好转，据奥维云网，9月以来（W35-43）电视线上、线下销额同比+78%、49%，高端化、大屏化加速演绎，四季度黑电消费有望继续升温。外销市场，“国进韩退”趋势明显，据欧睿，2018年至今，三星、LG全球合计占有率则由34.4%下滑至30.9%，而海信+TCL合计占有率则由15.1%提升至21.1%，近两年有提速趋势。考虑到韩系已基本退出LCD面板市场竞争，我国企业在供应链、成本端优势明显，技术端、品牌端加速追赶，海外占有率仍有进一步提升空间。
风险提示：面板价格波动；海外需求不及预期。
亚朵公司3Q24点评：高基数下维持高增，多品牌矩阵逐渐清晰
叶思嘉
社服组
社服分析师
核心观点：Q3RevPAR高基数下承压，国庆表现回暖、预计Q4环比降幅收窄。Q3RevPAR 380元/-10.5%（前值-6.5%），同店RevPAR同比-8.4%（前值-3.8%）、好于整体；拆分看OCC 80.3%/-2.1pct（前值+1.3pct），ADR 456元/-8.0%（前值-7.2%，ADR下滑主因暑期高基数、OCC受出境游分流，9月受台风天气、新店集中开业负面影响。24年国庆期间公司RevPAR-3.9%，OCC同比+0.5pct，ADR-7.9%，OCC恢复正增长，我们预计Q4基数下降情况下经营表现望回暖。零售维持三位数增长，与酒店业务协同。Q3公司零售GMV5.7亿元/+108%，零售收入+104%，维持高增长，双十一于多个电商平台在枕头、被子品类排名第一。目前公司已打通酒店、零售会员体系，有望加速两大业务相互转换导流、提升用户粘性。
风险提示：商旅回暖低预期，供给增速放缓低预期，零售利润率提升低预期。
今日关注
能源周报：2024Q3油价下跌尚未打击美国油企生产积极性
刘道明
数字未来实验室
数字未来实验室负责人
核心观点：油价：我们认为当前油价反转的条件是供应端大幅增产的预期发生改变，维持中期油价看空观点。气价：2024年12月和2025年2月欧美气温更大概率会同比下降，在2024年12月和2025年2月或许存在做多机会，TTF机会优于HH，其余时间偏中性。
风险提示：气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险。
制作：国金研究产品组裴文斐
