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1. 年内基本面有望持续改善，构建主题筛选框架推荐智谱AI等方向
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【策略张弛】国内方面，随着“一揽子政策”陆续落地，国内宏观、中观到微观层面均迎来边际改善的迹象，有望进一步支撑市场反弹，预计基本面改善逻辑持续3-4个月。海外方面，大选结果在年内对国内资产负债表影响有限，而海外潜在风险犹在。未来市场能否反转的关键是“盈利底”能否加快出现。目前仍看好中盘+超跌+低估值+回购+并购预期的“成长>消费”方向，结构上聚焦“科技牛”。行业配置：（一）首选成长：1、TMT，尤其电子、计算机；2、国防军工；3、医药生物等。（二）次选消费：1、社服；2、医美；3、白酒；4、轻工。（三）底仓配置依然是黄金+创新药。
【固收许熙】科技创新是当下新旧动能转换的重要方向。科创债作为支持科技创新企业发展的重要融资工具，近年增长规模较快。在目前城投债供给承压的背景下，科创债的持续放量得到了资本市场的青睐。投资策略：投资者可关注AA+及以上、年换手率在100%以上、发行人为央国企的3年期以内的科创债；根据行业与利差特点，兼顾发行人主体偿债能力和现金流情况，可关注建筑与工程、煤炭与消费用燃料、综合类、电力等行业的科创债。
【固收李美雍】今年年末增量政府债规模最高或达2.4万亿，根据已公告的发行计划，年末预计周度供给规模将超5000亿，总量水平偏高。若发行节奏与去年趋同，可能在接下来一到两周有一定超量供给冲击，考虑到近期央行持续呵护流动性，本周或通过大额MLF投放或买断式逆回购减轻资金面压力，且12月初降准预期较强，整体来看债市风险可控，但短期长端或迎震荡，政府债发行高峰后债市或趋于平稳。
【金工高智威】高频因子跟踪：我们对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色。就上周表现来看，价格区间因子多头超额收益率0.58%，价量背离因子-1.02%，遗憾规避因子1.30%，斜率凸性因子0.43%。本月以来，价格区间因子多头超额收益率为-1.35%，价量背离因子-0.62%，遗憾规避因子-0.32%，斜率凸性因子-1.97%。今年以来高频因子表现整体都比较优秀，价格区间因子多头超额收益率5.41%，价量背离因子4.53%，遗憾规避因子9.99%。斜率凸性因子表现欠佳，多头超额收益率-2.10%。
【金工高智威】“数”看期货：近一周卖方策略观点ChatGPT解析，四家券商认为市场中期或长期有回暖趋势和震荡上行空间。三家券商认为外部风险和政策不确定性增加市场谨慎情绪。行业方面,对于锂电池、地产链、新材料和电子等行业有一致性的看好。
重点推荐
年内基本面有望持续改善，构建主题筛选框架推荐智谱AI等方向
张 弛
策略组
策略首席分析师
核心观点：当前国内流通性迎来显著的宽松，基本面出现拐点但尚未出现明显的走强，市场情绪正处于高位，是主题投资的良好参与时机。通过复盘今年2月至3月的反弹区间，可以发现：1）杠杆资金在主题投资中发挥了重要作用，一方面主题指数的走势与杠杆资金的增减高度相关，另一方面杠杆资金流入规模与主题投资上涨幅度成正比，且在大盘见顶前具有较强的动量效应；2）从高点回撤越大的主题以及越新的主题其上涨幅度也越大。根据以上特点，我们在293个万得热门概念指数中按以下逻辑精选出10个概念指数以供投资参考：1）先筛选出杠杆资金增加较多，同时高点以来下跌幅度较大的53个概念指数；2）再从中筛选出19个边际业绩改善的概念指数；3）进一步筛选出发布时间最新的10个概念指数，主要包括智谱AI、车路云、PEEK材料、SPD等概念指数。11月行业配置：重视科技主线（一）首选成长：1、TMT，尤其电子、计算机；2、国防军工；3、医药生物等。（二）次选消费：1、社服；2、医美；3、白酒；4、轻工。（三）底仓配置依然是黄金+创新药。
风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。
把握创新脉搏-科创债投资解析
许熙
固收组
固收分析师
核心观点：科技创新是当下新旧动能转换的重要方向。科创债作为支持科技创新企业发展的重要融资工具，近年增长规模较快。在目前城投债供给承压的背景下，科创债的持续放量得到了资本市场的青睐。我们认为科创债发行人资质整体较好，期限和规模多分布于中短久期，并且短久期品种活跃度较佳。投资者可关注AA+及以上、年换手率在100%以上、发行人为央国企的3年期以内的科创债；根据行业与利差特点，兼顾发行人主体偿债能力和现金流情况，可关注建筑与工程、煤炭与消费用燃料、综合类、电力等行业的科创债。
风险提示：估值风险；政策变动风险。
2023年重现？如何看待年末供给放量
李美雍
固收组
固收分析师
核心观点：11月15日央行投放7天逆回购9810亿以对冲1.45万亿到期MLF，18日央行投放1200亿国库定存，期限为1个月（28天），中标利率2.16%，较8月发行的国库定存（2.28%）下降12BP，一定程度上充实银行体系流动性水平，资金面整体趋于稳定，DR007在1.7%附近波动，较7天逆回购利率高约20BP。未来5周内或迎周度4000亿-5000亿政府债供给，总量水平偏高，若发行节奏与去年趋同，可能在接下来一到两周有一定超量供给冲击，考虑到近期央行持续呵护流动性，本周或通过大额MLF投放或买断式逆回购减轻资金面压力，且12月初降准预期较强，整体来看债市风险可控，但短期长端或迎震荡，政府债发行高峰后债市或趋于平稳。
风险提示：统计口径存在误差；供给超预期风险。
今日关注
可选消费双周报：10月消费改善显著，关注政策进一步指引
赵中平
可选消费团队
副所长&可选消费首席
核心观点：1）以旧换新政策12月有望加码，前期已提及但尚未充分刺激、有产业集群的行业或具备更大的预期差；针对人口结构和消费服务业的刺激措施也在酝酿，调休政策落地，二胎补贴/就业补贴/流动渠道优惠等值得期待；2）美国组建政府效率部门激进变革，关税等事项不确定性犹存。即便关税实施，已完成产能海外转移公司实际受损小，寻找市场定价较悲观错位的标的；3）市场近期量能持续萎缩，部分资金在前期获利后重回红利，从避险角度寻求超额收益。
风险提示：政策落地不及预期；海外经济波动；市场波动风险；数据跟踪误差。
高频因子跟踪：上周ETF轮动因子表现优异
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：我们对前期使用GBDT+NN机器学习因子构建的ETF轮动策略进行跟踪测试，发现因子在样本外表现出色：上周IC值达26.81%，多头超额收益率为1.77%。策略的年化超额收益率为12.05%，信息比率为0.68，超额最大回撤为17.31%，今年以来超额收益率为5.26%。我们对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色。就上周表现来看，价格区间因子多头超额收益率0.58%，价量背离因子-1.02%，遗憾规避因子1.30%，斜率凸性因子0.43%。本月以来，价格区间因子多头超额收益率为-1.35%，价量背离因子-0.62%，遗憾规避因子-0.32%，斜率凸性因子-1.97%。今年以来高频因子表现整体都比较优秀，价格区间因子多头超额收益率5.41%，价量背离因子4.53%，遗憾规避因子9.99%。斜率凸性因子表现欠佳，多头超额收益率-2.10%。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
“数”看期货：近一周卖方策略一致观点
高智威
金工组
金工首席分析师
核心观点：市场预期方面，在分红影响趋弱和期指交易规则无变化的情况下，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。上周市场有所回调，期指主力合约的成交量处于较低区间，缩量明显。基差表现上，IF和IH下月、当季和下季合约维持升水，而IC与IM持续贴水，大盘期指与小盘期指的基差分化反映出投资者的交易分歧。IH各类合约价格出现倒挂持续五周以上，使用远月合约对冲性价比较高。在本次周报上，我们也汇总了11月11日至11月18日(截至19：00)发布的20多家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧，给投资者提供参考。四家券商认为市场中期或长期有回暖趋势和震荡上行空间。三家券商认为外部风险和政策不确定性增加市场谨慎情绪。行业方面,对于锂电池、地产链、新材料和电子等行业有一致性的看好。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差。
制作：国金研究产品组裴文斐
