投资逻辑
1、首推自主可控，大国博弈下提升核心装备及零部件自主供应能力和安全水平刻不容缓。特朗普再次当选美国总统，可能继续推行包括发动贸易战、科技脱钩以及核心科技卡脖子等政策，或对全球科技产业链进行重塑。10月28日，美国财政部宣布，美国企业和个人在半导体和微电子、量子信息技术和人工智能（AI）领域向中国投资的限制性新规将于2025年1月2日起正式生效。而我国在高端装备制造、关键零部件自主可控、原材料供给等方面与国际先进水平仍存在较大差距，需尽快解决一批“卡脖子”问题，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，重点推荐工业母机及核心零部件、科学仪器。工业母机：我国高端机床及数控系统、滚动功能部件、高端刀具的国产化率均不足10%，其作为制造业源头，自主可控的必要性极强。核心零部件：高端液压件、两机叶片等核心零部件自主率较低，提升高技术壁垒的核心零部件自主化率是解决装备自主的必要环节，且核心零部件行业凭借较强技术壁垒优势有望培育出基业长青的公司。科学仪器：多家头部企业迎来收入拐点，板块新品放量周期值得重视。
2、政策持续发力，内需有望复苏。24年国内制造业恢复速度不及预期，景气度偏低。今年以来，政策不断发力，10月PMI回升至50.1%、打破了连续5个月的收缩态势，表明随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，国内顺周期板块景气度有望随着政策发力传导后而逐渐提升，机床、刀具、叉车、工业气体、注塑机、农机等赛道具备较强的向上弹性。通用机械：24年内需承压，内需企稳或向上具备较强的弹性空间，关注机床、刀具、叉车、注塑机、工业气体等赛道。铁路装备：动车组高级修需求已进入爆发期，看好维保市场高增。农机：购置补贴创历史新高，拖拉机大型化形成产业趋势，龙头市占率不断提升，建议关注大型拖拉机龙头企业。工业气体：零售气价格底部回暖，看好复苏带来的业绩弹性。
3、中国装备国际化趋势不改，25年中美制造业或共振向上。当前我国高端装备企业无论是技术水平还是品牌影响力均具备了一定的全球竞争力，并大力推行国际化战略、分享国际市场蛋糕。以工程机械、叉车为例，头部企业21-24年海外收入高增，出口已经成为他们增长的主要驱动力。9月美联储启动了降息，11月特朗普再次当选美国总统，政策有望逐步明朗，我们认为企业或开始明确明年的生产计划，补库意愿也更加明显，有望带动美国和全球制造业景气度共振向上。尽管除了关税，美国政府可能还会出台其他政策限制中国产品进入美国境内，但是我国企业竞争优势仍然较强，且国际化是企业发展壮大的必然历史趋势、不会改变。因此，美国总需求的回升有望得以弥补我国出口份额下降的影响，国产品牌海外市场竞争力有望进一步强化。工程机械：内外共振在演绎，中长期行业景气向上。船舶：21年以来，受益船舶更新替换和短期地缘政治因素催化，船舶大周期持续上行，同时由于供给端产能大幅收缩，全球新船价格指数持续上行，中国船企份额持续提升，建议关注国内造船业龙头。油气设备：海外需求高景气，国产厂商出海蔚然成风，建议关注压裂设备龙头杰瑞股份。矿山设备：全球矿山机械需求出现筑底信号，受益中资矿商出海及逆全球化趋势，中资设备商迎来新机遇。
投资建议与估值
大国博弈下，自主可控+稳内需+国际化是强化产业优势的必要抓手，首推工业母机、高端核心零部件、科学仪器，其次建议关注工程机械、矿山机械、船舶、油气板块、通用机械等赛道。
风险提示
宏观经济变化的风险、原材料价格波动的风险、政策变化的风险。
制作：应用服务部
