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重点推荐
1. 机械行业2025年度策略：首推自主可控，关注顺周期及出海
2. 通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇
3. 英伟达三季度业绩点评：业绩持续高增，新产品即将出货拉动新一轮增长
今日关注
1. 快手- W 港股公司点评：DAU创新高，外循环广告增长强劲
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今日精选
【机械满在朋】机械行业2025年度策略：大国博弈下，自主可控+稳内需+国际化是强化产业优势的必要抓手，首推自主可控赛道，包括工业母机、高端核心零部件、科学仪器，其次建议关注顺周期及出海相关赛道，如工程机械、矿山机械、船舶、油气板块、通用机械等赛道。当前政策持续发力，内需有望复苏。中国装备国际化趋势不改，25年中美制造业或共振向上。
【通信张真桢】通信行业2025年度策略：当前AI发展如火如荼，海外大厂资本开支持续增长，并已能够看到由AI带来的收入增量，强化了AI发展动力，通信行业作为相关基础设施及配套硬件产品提供商深度受益，25年业绩仍有较大成长空间。建议重点关注光模块、服务器、交换机、液冷、连接器、运营商等细分板块。此外，通信AI芯片国产替代逻辑加强，建议重点关注光模块上游光芯片厂商、国产AI芯片厂商等。
【电子樊志远】持续推荐英伟达，公司FY3Q25营收350.8亿美元，YoY+94%，QoQ+17%，业绩超预期。数据中心营收达308亿美元，YoY+112%，QoQ+17%。FY4Q25业绩指引：预计实现营收375亿美元（±2%），预计实现GAAP和Non-GAAP毛利率分别为73.0%和73.5%（±0.5%）。Blackwell良率问题得到解决，需求端持续爆发，云厂商25年资本开支指引继续走高，新产品供不应求有望维持25年全年。
【交运郑树明】持续关注中通快递，公司前三季度实现营收/归母净利为313.6/64.4亿元，分别同比+12.8%/-1.6%。客户结构持续优化，Q3公司单票收入增长。单票运输中转成本同比下降，毛利率同比增长。下调全年件量预测，未来拟扩大业务量的领先优势。
【传媒互联网许孟婕】持续关注快手，公司第三季度实现营收/NON-IFRS净利为311/39.5亿元，分别同比+11.4%/+24.4%。DAU破4亿，多元布局潜力发展方向。线上营销：外循环广告成为增长主要驱动力，智能化投放产品客户渗透率逐步提升。电商：实现稳健增长，供给侧优化，消费场景拓展。直播: 生态健康化、丰富化，收入降幅环比收窄。
【医药袁维】持续关注长春高新，公司公告拟使用自有资金及回购专项贷款资金回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超160元，回购总额3-5亿元，本次回购股份彰显公司长期发展信心。目前公司持续推进新品研发进度，持续改善盈利品种一品独大现状，产品结构有望逐步优化。
重点推荐
机械行业2025年度策略：首推自主可控，关注顺周期及出海
满在朋
机械组
机械首席分析师
核心观点：首推自主可控，大国博弈下提升核心装备及零部件自主供应能力和安全水平刻不容缓。政策持续发力，内需有望复苏。中国装备国际化趋势不改，25年中美制造业或共振向上。我们认为大国博弈下，自主可控+稳内需+国际化是强化产业优势的必要抓手，首推工业母机、高端核心零部件、科学仪器，其次建议关注工程机械、矿山机械、船舶、油气板块、通用机械等赛道。
风险提示：宏观经济变化的风险、原材料价格波动的风险、政策变化的风险。
通信行业2025年度策略：紧抓海外及国内AI发展带来的机遇
张真桢
通信组
通信首席分析师
核心观点：当前AI发展如火如荼，海外大厂资本开支持续增长，并已能够看到由AI带来的收入增量，强化了AI发展动力，通信行业作为相关基础设施及配套硬件产品提供商深度受益。以光模块、服务器代工厂商为代表的细分行业2024年已兑现业绩，2025年仍有较大成长空间。建议重点关注光模块、服务器、交换机、液冷、连接器、运营商等细分板块。此外，从市值空间和成长性角度看，通信AI芯片国产替代逻辑加强，想象空间大、业绩弹性大，建议重点关注光模块上游光芯片厂商、国产AI芯片厂商等。重点关注标的：中际旭创、天孚通信、工业富联、英维克、意华股份
风险提示：AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、运营成本过高、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧、假设不及预期的风险。
英伟达三季度业绩点评：业绩持续高增，新产品即将出货拉动新一轮增长
樊志远
电子组
电子首席分析师
核心观点：Blackwell良率问题得到解决，即将出货并将持续供不应求。公司完成对Blackwell掩膜的更换，即将于25财年第四季度开始出货。本季度，下游云厂商及互联网厂商持续投入大语言模型、生成式AI的训练和推理，对Hopper系列产品的需求维持高位，H200的出货量在本季度显著提升。展望下一季度，Blackwell与Hopper将同步提供客户，都存在不同程度的供给限制。Blackwell需求端持续爆发，云厂商25年资本开支指引继续走高，新产品供不应求有望维持25年全年。
风险提示：终端需求不如预期；AI发展不如预期；美国加大对华制裁力度。
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快手- W 港股公司点评：DAU创新高，外循环广告增长强劲
许孟婕
传媒互联网组
互联网分析师
核心观点：DAU破4亿，多元布局潜力发展方向。2024Q3，快手DAU达到4.08亿，同比增长5.4%，MAU达到7.14亿，同比增长4.3%，用户日均使用时长132分钟，总时长同比增长7.3%。可灵AI用户超500万，累计生成5100万视频和1.5亿图片；快聘日均简历投递量同比增长近1倍；本地生活收入同比增长2.5倍，GMV环比增长26%；理想家日均线索规模同比增加超4倍；海外业务收入13亿，同比增长104%，亏损1.5亿，同比收窄75.9%。
风险提示：广告恢复不及预期风险；消费疲软导致电商GMV 增长不及预期风险；用户增长不及预期风险。
中通快递-W港股公司点评：单票收入提升，Q3业绩小幅增长
郑树明
交通运输组
交通运输组负责人
核心观点：Q3公司快递单票收入为1.20元，同比增长1.8%，主要得益于客户结构的持续优化，直客收入占比提升抵消了增量补贴和包裹重量减轻带来的负面影响；2024Q3公司业务量达到87.2亿件，同比增长15.9%，市场份额同比下降0.7pct至20%，环比增长0.4pct，其中散件实现超过40%的同比增长。
风险提示：电商增长不及预期风险、人工油价成本大幅增长风险、价格战超预期风险。
长春高新公司点评：发布拟回购股份公告，彰显长期发展信心
袁 维
医药组
医药首席分析师
核心观点：本次回购反映了管理层对公司内在价值的肯定和对未来可持续发展的坚定信心，有利于保护全体股东特别是中小股东的利益、增强投资者信心；本次回购股份用于股权激励或员工持股计划，有利于进一步完善公司的长效激励机制，充分调动公司及子公司管理团队、核心骨干及优秀员工的积极性和创造性促进公司高质量可持续发展，为股东带来持续、稳定的回报。
风险提示：医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；产品销售不及预期；研发进展不达预期等。
制作：国金研究产品组裴文斐
