【固定收益】2409移仓展望：移仓进度加快，多空矛盾弱化

文摘财经 2024-07-29 18:24 广东

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文：金融团队

转自中信期货研究所固定收益团队报告

摘要

报告要点：本轮移仓进度加快，套利空间有所收窄后多空移仓矛盾弱化，曲线陡峭化或带动跨期价差中枢有所抬升。不同品种方面，TL上空头移仓压力较大，TF则相反。需要注意的是，移仓矛盾减弱或使得跨期价差走势受行情及市场情绪因素影响较大。

曲线陡峭化或带动跨期中枢抬升，对长端品种国债期货跨期价差影响可能更为显著。近期来看，资金面整体转松，资金利率有所下行，曲线呈现陡峭化特征。伴随OMO利率下调，后续资金利率或也将跟随政策利率而有所下行。尽管8月债券供给加速可能性较大，但是考虑曲线维持陡峭化状态可能也是央行短期的重要目标，再参考5月经验，在央行呵护下，供给放量短期对资金面影响或不大。曲线陡峭化有望带动跨期中枢抬升。不过，需要注意的是，不同分段曲线陡峭化程度预计呈现一定差异，长端陡峭化较中短端更为明显，长端品种国债期货跨期价差受到的影响可能更为显著。

多空移仓矛盾整体有所减弱，相对而言TL上空头移仓压力或较大，TF上则相反。从本轮IRR环境来看，套利空间相较于上一轮继续有所收窄，这或使得多空移仓矛盾继续有所减弱。在不同品种方面，TL反套策略参与思路或仍较强，这使得移仓阶段多头或更占据主导。而TF上可能仍有一定正套机会及思路体现，这使得空头相对占据主导。与TL和TF相比，本轮T和TS正反套机会均较少，多空双方移仓矛盾弱化更加明显。而结合席位以及基差情况来看，在多空移仓矛盾方面，T合约或更接近于TF合约，即多头移仓动力或相对更强，而TS则或更类似于TL。

整体上看，本轮移仓进度有所加快。同时，本轮不同品种跨期特征可能呈现一定差异，TL和TS上空头移仓压力或相对更大，TF和T上多头移仓压力相对更大，因此，TL和TS跨期价差走阔动力或相对较强，空头可适当加快移仓步伐，TF和T则相反。不过也需注意的是，本轮多空移仓矛盾整体弱化也将使得跨期价差走势受行情及市场情绪因素影响较大。

风险因子：1）货币宽松超预期；2）政府债供给超预期；3）资金面大幅收紧

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