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【固定收益】2024Q2货币政策执行报告点评：防空转 + 防债市情绪过热

文摘财经 2024-08-09 21:59 上海

重要提示

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文：金融团队

转自中信期货研究所固定收益团队报告

摘要

第一，央行对海外经济形势的定调较2024Q1有所弱化，指出其一是增长动能偏弱；其二是去通胀放缓或加大货币政策不确定性；其三是地缘政治有较大不确定性。

第二，央行首先指出我国经济发展具有强大韧性、巨大潜力和有力支撑；其次认为外部环境复杂、国内有效需求不足背景下，经济稳定运行仍面临一些挑战。而2024Q1的表述为“经济发展也还存在一些挑战”，本次的表述更为谨慎。

第三，关于国内通胀，央行删去了2024Q1时“当前物价处于低位的根本原因在于实体经济需求不足、供求失衡，而不是货币供给不够”的表述。其背景是M2增速由2024年一季度末的8.3%回落至2024年二季度末的6.2%。

第四，关于市场化利率形成和传导机制的着墨较多：其一是发挥央行政策利率引导作用；其二是着重提高LPR报价质量；其三是关注经济回升过程中，长期债券收益率的变化。与之对应，央行分别在三篇专栏中分别对存贷款利率形成机制、近期公开市场操作改革、资管净值波动等做出详细阐述。

第五，关于流动性，央行首先指出在公开市场操作中逐步增加国债买卖，其次强调“防范资金沉淀空转的同时，支持金融机构按照市场化法治化原则，深入挖掘有效信贷需求”，防资金空转将是一项长期性工作。

第六，关于债市，央行对债市收益率下行的措辞较为严厉，结合本周债市表现，如果人民银行继续打出调控资金面 + 公开市场卖出 + 自律检查的组合拳，债市将面临明显调整。

第七，央行对于人民币汇率的定调较前期变化不大。

综上，在中介目标要求下，总量型货币政策的空间仍存，但不对应长债收益率在目前水平可以流畅下行，在确定央行对收益率的合意中枢前，需对债市保持谨慎。

风险提示：海外通胀反弹；流动性收紧超预期；资管机构恶性去杠杆。

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融合金融衍生品与多资产策略的综合性金融研究体系——权益策略、固定收益、资产配置、宏观研究、FOF策略、金融工程。

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